煤机需求与煤企FAI同步
我们认为国家统计局的数据中，煤炭开采和洗选业固定值产投资的设备投资中既包含煤炭开采中相关装备，也包含发电设备等其他与煤炭开采无关的设备，两者占比相当，但是煤炭开采设备的波动性比煤企FAI更大一些。由于目前煤机行业协会不再披露数据，从统计局的煤企FAI的官方口径来看，2016年的煤企FAI相比12年下滑43%，而根据煤机上市公司数据来看，整个行业下滑幅度应该超过70%。
在本文中，假定煤炭开采相关设备占煤企FAI设备投资的一半左右。
一般来说，煤机的需求主要来自三个方面：一是煤炭需求增加带来的对煤机的新增和改造需求；二是煤矿企业的机械化率的提高；三是煤机的更新需求。
参考中国报告网发布《2016-2022年中国煤机产业发展态势及十三五盈利战略分析报告》
煤企盈利领先于煤企固定资本开支一年，2017年煤企的设备更新换代需求将释放。假设2017年整个煤机销售量弥补去年更新需求缺口（实际销售954亿元，更新需求1076亿元）并且开展正常的更新换代，则煤机更新换代需求将达到接近1406（122+1284）亿元的水平，是2016年市场实际销售量954亿元的1.5倍。
煤炭开采相关设备占煤企FAI投资的一半左右，因此我们认为16-20年煤炭开采相关设备的更新换代需求将在19年达到高点，达到750亿的市场规模。
从煤炭上市公司的报表也能反应过去几年设备投入不足，投入低于实际更新需求水平。我们选取有矿井设备单独统计的四家煤炭收入占比超过80%的煤炭企业，发现过去三年在产量基本没变的情况下，固定资产下的专用设备细项呈入不敷出状态（计算方法：固定资产中机器设备的增加-处置-新增折旧-减值准备）
从国家统计局的数据来看，煤炭开采和洗选业固定资产投资按投资内容主要分为三大类：建筑安装工程、设备工器具购置和其他费用。其中设备工具购置占比基本维持在30%-35%之间，近几年有下降趋势，2015年占比下降到29.8%。而建筑安装工程的占比有上升趋势，2015年占比上升至62.38%，两者的占比差距在扩大。由于建安和设备占比基本稳定，可以认为设备采购和固定资产投资基本同步。
图：煤炭固定资产投资中建安、设备占比
我们认为国家统计局的数据中，煤炭开采和洗选业固定值产投资的设备投资中既包含煤炭开采中相关装备，也包含发电设备等其他与煤炭开采无关的设备，两者占比相当，但是煤炭开采设备的波动性比煤企FAI更大一些。由于目前煤机行业协会不再披露数据，从统计局的煤企FAI的官方口径来看，2016年的煤企FAI相比12年下滑43%，而根据煤机上市公司数据来看，整个行业下滑幅度应该超过70%。
在本文中，假定煤炭开采相关设备占煤企FAI设备投资的一半左右。
一般来说，煤机的需求主要来自三个方面：一是煤炭需求增加带来的对煤机的新增和改造需求；二是煤矿企业的机械化率的提高；三是煤机的更新需求。
图：煤机行业驱动因素
煤机更新换代集中爆发
综合来看，煤机更新换代周期在5-10年，不考虑提前更新，我们假设当年的设备更新需求为第T-10年到第T-5年每年新增需求的五分之一。2011-2013年是煤机行业产值高点，意味着2016-2020年迎来更新换代的高潮，19年达到顶点。从我们的测算来看，煤企FAI设备投资2016年更新需求达到1076亿，高于煤企FAI设备投资实际值954亿，在不考虑新建、改建、扩建的情况下，去年煤机更新需求已经受到抑制。参考中国报告网发布《2016-2022年中国煤机产业发展态势及十三五盈利战略分析报告》
图：煤企FAI设备投资更新换代需求测算（单位:亿元）
煤企盈利领先于煤企固定资本开支一年，2017年煤企的设备更新换代需求将释放。假设2017年整个煤机销售量弥补去年更新需求缺口（实际销售954亿元，更新需求1076亿元）并且开展正常的更新换代，则煤机更新换代需求将达到接近1406（122+1284）亿元的水平，是2016年市场实际销售量954亿元的1.5倍。
图：煤企FAI设备投资更新换代需求测算（单位：亿元）
图：煤机更新换代需求测算（单位：亿元）
从煤炭上市公司的报表也能反应过去几年设备投入不足，投入低于实际更新需求水平。我们选取有矿井设备单独统计的四家煤炭收入占比超过80%的煤炭企业，发现过去三年在产量基本没变的情况下，固定资产下的专用设备细项呈入不敷出状态（计算方法：固定资产中机器设备的增加-处置-新增折旧-减值准备）
图：煤炭企业设备投入不断减少
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（ZQ）
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