“十三五”期间全军装备换装市场巨大。随着军队减员增效的推进，未来预计“十三五” 期间装备采购费用投入将保持在军费增速以上，而各细分军品分类的投入增速将略有不同。其具体的装备需求空间主要应综合考虑的包括军队编制、装备更新、装备维修和作战训练消耗。我们认为，陆海空等各军装备升级换代加速，相关龙头企业预期业绩增加。
地面装备迎来换装期，市场空间巨大。截至 2018 年，中国装甲部队现役主战坦克约 6700 辆左右，其中以第三代主战坦克为核心战力约 3400 辆，还有约 400 辆第二代和约 2900 辆第一代主战坦克。中国虽是现阶段世界现役坦克数量最多的国家，但其中包含大量老旧坦克，例如 59 式坦克及其改进型（59-2 式、59D 式）、69 式、79 式以及 88 式等老式坦克。预计在全军装备完成换装以后，中国装甲部队将以新型 99 式坦克为主，再辅以中型坦克 96 式和新型轻型坦克，因此未来坦克换装市场巨大。
空中装备进入三代机替换二代机的全面换装期。到 2017 年，中国的三代机数量已突破 1000 架，规模已经全球排名第二。目前中国空军战机覆盖第三代战斗机（包括歼-10 系列、歼-11 系列、苏-27 系列（含苏-30MKK）、JH-7（A）系列等），二代战斗机（歼 -7 系列、歼-8 系列、强五系列）以及苏-27 系列战机。在二代战机中，歼-8 战机因拥有发射主动制导中距空空导弹及空中加油能力，仍在承担较为重要的防空任务，未来 5-10 年仍将继续发挥余热。歼-7 战机承担着维持飞行员训练水平的任务，但平均机龄已达 20 年左右，因此未来将会考虑替换。强五战机已开始全面退役，与此同时苏-27 系列战机也已进入退役阶段。预测我国未来应退役战机可能高达 900 架，但考虑到中国目前战机产能及引进战机的可能，预计截至 2020 年空军至少会替换 400 架战机。
我国直升机以旧型号为主，作战能力严重不足。根据简氏年鉴，我国目前拥有在役军用直升机约为 1040 架。远少于美国的 5546 架，俄罗斯的 1704 架。且我国的军用战机 2000 年后的改进型占比仅为 41.92%，不足总量的一半，严重制约了我军的空中作战能力。
参考观研天下发布《2018年中国军工市场分析报告-行业深度调研与发展趋势研究》
海上装备：海军目前也处于高速换装时期，老旧装备仍然大量存在于战斗部队的序列中。解放军海军目前拥有航母、多艘大型两栖舰船、驱逐舰、护卫舰、攻击型核潜艇和常规攻击潜艇。海军航空兵部队拥有 650 架飞机，其中包括歼-15 舰载战斗机、歼-10 多用途战斗机、运-8 海上巡逻机和直-9 反潜直升机。中国目前拥有 4 艘 094 级战略核潜艇和 10 艘 039A 型 AIP 动力潜艇等，预计到 2025 年，中国潜艇的规模将达到 70 艘。
基于我国武器装备未来 5~10 年装备更新的迫切需求，我们认为核心军工的装备龙头企业将是重要投资公司。从基本面看，需求端武器装备需求量的扩大促进了供给端相应设备的生产，而相关核心军工企业的行业龙头地位又保证其稳定的市场份额，由此导致其未来订单数量的增加，促进预期业绩增长。
重点关注地面装备相关上市公司：内蒙一机；海上装备相关上市公司：中国重工、中船防务、中国动力；空中装备相关上市公司：中航沈飞、中航飞机、中直股份、中航光电。
地面装备迎来换装期，市场空间巨大。截至 2018 年，中国装甲部队现役主战坦克约 6700 辆左右，其中以第三代主战坦克为核心战力约 3400 辆，还有约 400 辆第二代和约 2900 辆第一代主战坦克。中国虽是现阶段世界现役坦克数量最多的国家，但其中包含大量老旧坦克，例如 59 式坦克及其改进型（59-2 式、59D 式）、69 式、79 式以及 88 式等老式坦克。预计在全军装备完成换装以后，中国装甲部队将以新型 99 式坦克为主，再辅以中型坦克 96 式和新型轻型坦克，因此未来坦克换装市场巨大。
图表：当前地面装备规模大，老式装备换装存量较大（辆）
图表来源：公开资料整理
空中装备进入三代机替换二代机的全面换装期。到 2017 年，中国的三代机数量已突破 1000 架，规模已经全球排名第二。目前中国空军战机覆盖第三代战斗机（包括歼-10 系列、歼-11 系列、苏-27 系列（含苏-30MKK）、JH-7（A）系列等），二代战斗机（歼 -7 系列、歼-8 系列、强五系列）以及苏-27 系列战机。在二代战机中，歼-8 战机因拥有发射主动制导中距空空导弹及空中加油能力，仍在承担较为重要的防空任务，未来 5-10 年仍将继续发挥余热。歼-7 战机承担着维持飞行员训练水平的任务，但平均机龄已达 20 年左右，因此未来将会考虑替换。强五战机已开始全面退役，与此同时苏-27 系列战机也已进入退役阶段。预测我国未来应退役战机可能高达 900 架，但考虑到中国目前战机产能及引进战机的可能，预计截至 2020 年空军至少会替换 400 架战机。
图表：2017 年空中装备规模（架）
图表来源：公开资料整理
我国直升机以旧型号为主，作战能力严重不足。根据简氏年鉴，我国目前拥有在役军用直升机约为 1040 架。远少于美国的 5546 架，俄罗斯的 1704 架。且我国的军用战机 2000 年后的改进型占比仅为 41.92%，不足总量的一半，严重制约了我军的空中作战能力。
参考观研天下发布《2018年中国军工市场分析报告-行业深度调研与发展趋势研究》
图表：各国军用直升机总数量前 5 名统计
图表来源：公开资料整理
海上装备：海军目前也处于高速换装时期，老旧装备仍然大量存在于战斗部队的序列中。解放军海军目前拥有航母、多艘大型两栖舰船、驱逐舰、护卫舰、攻击型核潜艇和常规攻击潜艇。海军航空兵部队拥有 650 架飞机，其中包括歼-15 舰载战斗机、歼-10 多用途战斗机、运-8 海上巡逻机和直-9 反潜直升机。中国目前拥有 4 艘 094 级战略核潜艇和 10 艘 039A 型 AIP 动力潜艇等，预计到 2025 年，中国潜艇的规模将达到 70 艘。
图表：2017 年海军装备规模（艘）
图表来源：公开资料整理
基于我国武器装备未来 5~10 年装备更新的迫切需求，我们认为核心军工的装备龙头企业将是重要投资公司。从基本面看，需求端武器装备需求量的扩大促进了供给端相应设备的生产，而相关核心军工企业的行业龙头地位又保证其稳定的市场份额，由此导致其未来订单数量的增加，促进预期业绩增长。
重点关注地面装备相关上市公司：内蒙一机；海上装备相关上市公司：中国重工、中船防务、中国动力；空中装备相关上市公司：中航沈飞、中航飞机、中直股份、中航光电。
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