参考观研天下发布《2018年中国家电市场分析报告-行业深度调研与发展前景预测》
在清洁家电领域，以吸尘器为代表的清洁类小家电出口市场需求的稳定增长，清洁类小家电制造业近年来获得了良好的发展空间，国内市场容量方面，清洁类小家电产品进入大众消费市场时间较短，普及率尚低。同时，在“全球趋势+购买力提升”的支持下，服务机器人行业潜力巨大。其中扫地机器人表现亮眼，2017 年我国扫地机器人年销售额 56 亿元，年销售量 406 七台；预计 2017-2020 年我国扫地机器人市场的零售额有望保持 20%的复合增长率，2018 年则将增长至 70 亿元人民币，我们建议关注市占率较高的科沃斯和莱克电气。科沃斯
公司形成了包括扫地机器人、擦窗机器人、空气净化机器人和管家机器人在内的较为完整的家用机器人产品线，以及品类丰富的清洁类小家电产品线。其中公司收入中有近六成的收入来自于扫地机器人，三成来自于清洁类小家电代工产品，这两项业务合计贡献了 90%以上的收入。2017 年公司营收结构来看，公司主营业务为服务机器人和清洁类小家电，占比分别为 63%和 35%；服务类机器人中，地宝系列占比最高，占服务机器人收入的 94%，其次为窗宝系列，占服务机器人收入的 5%。科沃斯品牌经过多年的发展，通过在技术研发和品牌建设等方面持续不断的投入，凭借高性 价比的产品和完善的营销网络，树立起了良好的品牌形象和较高的品牌认知度，获得了市场的广泛认可。在电商领域，2014 年、2015 年、2016 年、2017 年“双十一”期间，科沃斯在天猫平台的单日全网成交额蝉联生活电器类产品的销售冠军。
莱克电气
公司主营业务为高端家居清洁健康电器的设计、研发、制造和销售业务，核心业务体系包括规模领先的以吸尘器为代表的家居清洁业务，快速发展的以空气净化器为代表的室内空气清洁业务，以及以高端智能净水器为代表的家庭水净化业务。2017 年，环境清洁电器、室外环境清洁电器、品质生活电器、核心部件分别占主营业务收入的 70.2%、14.6%、2.8%、11.8%。公司产品通过诸多国际标准的测试和认证，拥有行销全球的通行证，通过了欧盟 CE、德国 GS、TV、英国 BEAB、美国 UL、澳大利亚 RCM、中国 CCC、CQC、日本 PSE 等认证。
主要财务数据
受益于行业增长，科沃斯和莱克电气营业收入和净利润均保持稳定增长，2013 至 2017 年科沃斯营收和净利润 CAGR 分别为 23.68%和 21.94%；2011 年至 2017 年莱克电气营收和净利润 CAGR 分别为 12.25%和 6.27%。两家公司业绩良好，毛利率均有一定程度的提升。科沃斯毛利率仍 2013 年的 28.61%提升至 2017 年的 36.58%，一方面原因为毛利率较高的家庭服务机器人产品销售占比不断提高，对利润的贡献日益增加，另一方面为随着家庭服务机器人产品结构不断优化，该业务板块整体毛利率有所提升。2011 年至 2017 年，莱克电气毛利率仍 21.2%提升至 25.0%，其中 2017 年由于主要原材料成本出现大幅上涨，毛利率相比于 16 年有所下滑，预期 2018 年成本压力将有所放缓，毛利率或可得到进一步提升。两家企业作为清洁家电龙头企业，近年来积极布局海外市场，海外业务销售占比逐年提升。随着清洁行业整体的良好发展，行业龙头业绩有望进一步提升。
图：科沃斯营业收入及增速
数据来源：公开数据整理
图：科沃斯归属普通股东净利润及增速
数据来源：公开数据整理
图：莱克电气营业收入及增速
数据来源：公开数据整理
图：莱克电气归属普通股东净利润及增速
数据来源：公开数据整理
图：科沃斯与莱克电气毛利率比较
数据来源：公开数据整理
图：科沃斯与莱克电气净利率比较
数据来源：公开数据整理
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