参考观研天下发布《2018年中国空调家电市场分析报告-行业深度分析与发展前景预测》
LED 照明正在快速替代传统照明市场， 预计 2014-2019 年年均复合增长率为 21.8%。我国 LED 行业中上游整合基本完成，LED 照明渗透率预计持续提升，到 2020 年有望达到 68%。中国通用照明市场增速基本保持稳定，我们认为“政策支持+亲民价格”将促进 LED 照明普及，预计未来几年 LED 通用照明的 CAGR 仍有望保持在 20%以上，建议投资者关注欧普照明以及三雄极光。欧普照明
公司定位为专业绿色节能照明企业，主要仍亊照明光源、灯具、控制类产品的研发、生产和销售。公司拥有一支强大的营销队伍和完善的国内外营销网络。目前国内设有 30 多处办亊处，国内各类渠道终端销售网点超过 40,000 家，遍布全国。公司积极拓展海外业务，现已在中东、南亚、南非等新兴市场树立了良好的品牌。作为一家创新型快速发展的公司，公司在努力塑造产品品牌和雇主品牌的同时，致力于创造绿色、和谐、低碳的新生活主张；通过“家居照明解决斱案”、“电工电器整体解决斱案”的研发和设计，为人们营造优质的光环境，点亮生活的每个细节。经过多年的发展，公司已经成为国内的通用照明龙头企业。随着 LED 照明的渗透率稳步提高，公司有望通过强大的渠道和知名的品牌获得更大的市场份额。
三雄极光
公司一直致力于研发、生产、推广高品质的绿色节能照明产品，为客户提供全斱位的照明解决斱案和专业服务。产品品类包括 LED、HID、荧光灯、卤素灯等配套光源、电器和灯具，全斱位涵盖商业照明、办公照明、工业照明、户外照明、家居照明等领域，成为国内最具综合竞争实力的照明品牌之一。2017 年，照明灯具、照明控制及其他分别占主营业务收入 96.91%及 2.74%。
主要财务数据
LED 通用照明行业作为新兴行业，近七年行业复合增速高达 59.4%。受益与行业增长，欧普照明和三雄极光作为通用照明行业的优秀企业，营收和净利润均稳定增长。2011 年至 2017 年，欧普照明营收和净利润 CAGR 分别为 17.2%和 28.8%；2012 年至 2017 年，三雄极光营收和净利润 CAGR 分别为 9.5%和 22.5%。2014 年欧普照明净利润出现大幅下滑，主要有以下几个原因：1)公司主动提早布局 LED 转型；2)公司很有前瞻性的重点布局国际市场，如欧洲、印度，这导致了当年的营销费用、后台费用都有相应的增加；3) 节能灯管的政府补贴跨年发放，导致报表上成本提前，利润滞后。两家公司的毛利率均稳步提升，由于欧普照明有较多的营收来自毛利较高的灯具和照明控制业务，因此，毛利率比三雄极光高。近年来，欧普照明加大了渠道拓展的力度，使得净利率有一定程度的下降，随着公司渠道网络与竞争对手的差距逐渐拉大，公司业绩有望进一步增长。随着 LED 行业上游和中游整合逐渐完成，产能趋于合理，中小厂商的将逐渐被整合淘汰，LED 通用照明市场份额有望向龙头企业集中。
图：欧普照明营业收入及增速
数据来源：公开数据整理
图：欧普照明归属普通股东净利润及增速
数据来源：公开数据整理
图：三雄极光营业收入及增速
数据来源：公开数据整理
图：三雄极光归属普通股东净利润及增速
数据来源：公开数据整理
图：欧普照明及三雄极光毛利率对比
数据来源：公开数据整理
图：欧普照明及三雄极光净利率对比
数据来源：公开数据整理
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