2017年阿里仍然凭借4.82万亿GMV（其中淘宝2.69万亿，天猫2.13万亿），占据绝对规模优势，但阿里、京 东GMV增速均已降至30%左右水平，苏宁凭借流量运营强化、品类扩张，加速追赶，2018Q1苏宁线上GMV 增速再提升至82%。
图表：阿里、京东规模优势仍然明显、苏宁加速追赶
资料来源：公开资料整理
随着全行业新零售思维逐渐从概念深入运营层面，苏宁全渠道发力的多年积累经营逐渐进入收割阶段，当下时代背景发展下更显得心应手，也深刻感受到苏宁正在从量变到质变的过程中：线上流 量运营能力提升高质量增长，线下门店调整到位、盈利能力持续提高。2018年，苏宁全渠道GMV增速 再上40%+台阶，尤其第三方平台放量凸显公司线上运营能力的提升。在高增长过程中，拓展新品类、 新业态的投入，物流、技术发展均离不开资金和人力的支持。随着出售阿里股票、员工持股落地，公司 全渠道战略将加速前行。零售时代，竞争主战场从线上到线下，苏宁全渠道优势将陆续展现，再迎发展 黄金时代。
跨境B2C龙头，出口优势+进口布局。跨境通旗下环球易购以电子+服装B2C出口为主，营收从2014年8.4亿元到 2017年140.2亿元，实现复合增速155.6%。2016年全资收购前海帕拓逊强化产品打造，2017年贡献营收24.2 亿，占比17.3%；2018年收购优壹电商完善进口布局，优壹电商母婴进口优势显著。
跨境B2C龙头，出口优势+进口布局。跨境通旗下环球易购以电子+服装B2C出口为主，营收从2014年8.4亿元到2017年140.2亿元，实现复合增速155.6%。2016年全资收购前海帕拓逊强化产品打造，2017年贡献营收24.2亿，占比17.3%；2018年收购优壹电商完善进口布局，优壹电商母婴进口优势显著。
图表：跨境通业绩维持高增长
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参考观研天下发布《2018年中国电商市场分析报告-行业运营态势与发展趋势预测》
图表：环球易购收入占比82%，帕拓逊收入占比17%
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盈利能力提升，经营效率改善。自2014年开始，公司电子产品的占比逐步提升，而毛利率更高的服饰家居类产品 占比下降，整体毛利率小幅下滑。经营效率改善显著，期间费用率整体呈下降趋势，净利率稳步提升，2018Q1 达到5.69%。跨境出口备货制拖累现金流，跨境通近年来经营效率提升显著，2018Q1经营性现金缺口收窄，存 货周转天数改善显著。预计公司2018-2020年净利润12.61、17.68、23.27亿元，目标价29.4元，增持。
图表：品类结构改变毛利率下滑，整体盈利能力提升
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图表：现金与存货优化，经营效率提升
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