未来我国券商海外布局四大发展趋势

 导读：未来我国券商海外布局四大发展趋势。对比我国海外业务占比最高的海通证券、中信证券来看， 2016 年上半年，海通证券、中信证券海外营收占总营收的比重分别为 14.26%、11.22%。

         参考《2017-2022年中国证券信息化市场竞争态势及十三五投资决策分析报告》
         参考境外成熟市场经验，高盛作为美国甚至全球领先的投资银行，于二战后 70年代开始逐步扩张，其海外营收（除美洲收入）截至2015年占到总营收的43.22%，其中来自EMEA（欧洲、中东、非洲）地区收入占26.56%，亚洲地区收入占16.67%。

         对比我国海外业务占比最高的海通证券、中信证券来看， 2016 年上半年，海通证券、中信证券海外营收占总营收的比重分别为 14.26%、11.22%。对比来看，我国券商海外布局仍有很大的提升空间。当前我国券商出海主要始于香港，部分券商涉足欧洲等地，海外营收也多来自香港地区，部分来自欧洲，多为发达国家及地区。但伴随未来我国经济结构的成功升级、资本市场的双向开放加大、对外直接投资力度加大、离岸人民币市场的不断发展，券商海外布局地域将更为广阔，营收空间也将随之上升。

         券商海外布局大部分将遵循相似的路径

         以香港、新加坡为出发点仍将是我国券商海外布局的重要路径。美国投行初始海外扩张多以英国等欧洲国家为出发点，日本的野村证券则是从亚洲的香港开始其大规模的海外扩张，作为全球布局的重要起点，而我国当前券商海外扩张多以香港、新加坡为出发点，这几个出发点的共同之处在于都是当时阶段金融市场发展较为成熟的地域，并且具有与本国相类似的社会文化背景。

         这类扩张路径，能够让证券公司快速熟悉当地政经背景环境，拿到金融行业经营牌照、减少运营成本。

         除香港上市外，先设立海外办事处再成立当地公司、并购当地金融机构仍将为我国券商海外布局的两种重要方式。美国大投行的国际化步伐大都是从海外设立办事处开始，然后再根据当地政策设立独资或合资公司。从设立办事处开始探索市场，再到适应当地政策成立符合当地政策法规的公司，这一逐渐深入的过程能够使投行在深入了解当地市场之后，做出最符合自身利益的选择。金融行业牌照管制较为严格，海外并购扩张直接取得当地经营牌照是最直接也是最减少运营费用的手段。我国证券行业当前处在发展期，如果通过收购海外企业，拓宽业务内容，实现公司业务内容的多元化，则有利于公司整体业务结构的优化，在当前行业盈利模式转型阶段发挥重要作用。

         海外扩张预计将有力促进我国券商创新步伐

         参考成熟市场经验，在美国投行发展历史上，从业务扩张路径来看，高盛最初进入欧洲市场凭借的是在大宗商品以及并购业务方面的优势，摩根士丹利的承销业务、美林证券的财富管理业务作为其在本国业务内容的重头戏，也成为了其海外业务内容的侧重点。但从我国券商当前的经营状况来看，由于监管对于金融产品的限制，我国券商仍旧从事一些较为简单的金融产品和业务，专业优势并不十分突出，创新步伐进展缓慢。因此，拓宽海外市场，对于我国券商来说，除了利用海外企业经营业务改善自身营收结构，还将促进我国券商加大创新的步伐，提高业务创新能力。

         一带一路给我国券商海外布局提供广阔舞台

         一带一路倡议自 2015 年提出以来，根据 2015 年地方政府工作报告，总共有 114项一带一路基础设施投资项目，项目的投资规模达到 1.04 万亿人民币。

         国内券商也积极响应一带一路发展战略，积极布局。如： 根据公司发展愿景，中信证券提出在跨境并购市场方面，将借助海外网络的持续构建与不断拓展、抓住“一带一路”机遇，更加广泛、深入地参与到具有国际影响力的跨境并购交易中。未来，中信证券国际将继续建设和强化在“一带一路”沿途国家的业务能力，完善内部及跨境协同机制，重新评核业务/产品的绩效管理，做好准备以配合未来发展机遇。

         2016 年 6 月，海通证券与中东欧地区最大的证券交易所——波兰华沙证券交易所签署了合作协议。波兰作为一带一路上的重要一环，积极响应中国提出的一带一路号召，而海通国际与波兰华沙证券交易所签订的合作框架，则为下一步在该地区大规模开展业务打下了基础，也为以后我国企业走出去的融资提供了便利的条件。

         2016 年 1 月，国泰君安于新加坡发行首只私募基金“国泰君安一带一路亚洲基金”，2016 年 3 月开始在新加坡提供财务顾问服务。

         参考海外成熟市场的经验，伴随金融全球化的不断发展、布雷顿森林体系瓦解之后对贸易全球化以及货币自由化的促进，一方面，对海外某一地区投资规模的扩大，也会相应的促使投行业务进入到相应地区，其券商境外收入随之提高。另一方面，投行作为资产管理者，有发现具有投资价值地区的能力，伴随其相应地区海外收入的不断提升，也将促使境内投资者更为积极的向投行发现的具有投资价值地区的增加投资规模。

         券商海外扩张将是一个渐进的过程

         资本市场制度不完善的发展中国家开放资本市场之后，由于制度不完善，将受到一定程度的冲击，比如当时东南亚危机时的泰国。而二战及其后的美国，由于资本市场发展历史较为悠远，资本市场的根基较为牢固，其无论是对外扩张还是引入国外资本，对其国内的证券市场的冲击较小。

         虽然当前我国资本市场的开放程度在不断加深，但相对其他发达国家，开放程度依旧较低。从历史教训上来看，选择逐渐开放资本市场是正确的，但这也从一定程度上影响了我国券商海外布局的步伐。

         我国证券行业起步较晚，近 30 年的发展历程并不足以夯实我国证券行业的基础。

         我国券商当前正处于盈利模式转型阶段，行业重新洗牌必不可免，行业排名靠前的券商依靠规模实力、资本实力和专业实力在行业中保持有利的竞争地位，其他大部分券商则将面临激烈的竞争。如果在当下海外扩张的时候，国内资本市场由于开放遭受冲击，则难免导致积极实施走出去战略的券商面临发展困境。因此，当前监管层加大行政监管力度、《证券法》的二次修订也都在为券商的海外扩张奠定政策基础。

         我国券商的海外扩张将是一个渐进的过程，它需要人民币国际地位的不断提升、我国资本市场的不断开放、金融产品创新设计能力以及券商专业能力的不断加强、跨境资本流通的不断深入，而这些都需要时间。伴随我国一带一路的逐步发展、对外投资规模的不断扩大、资本市场法律法规体系建设的不断完善、资本市场的逐步放开，券商海外扩张将迎来新的发展格局。

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