一、2018年煤炭长协定价政策明朗
根据中证网报道，2018 年煤炭市场将继续实行“基准价+浮动价”的价格机制，长协基准价或维持 2017 年水平不变。
铁路直达煤合同定价机制：供需双方也将参照“基准价+浮动价”机制协商确定合同价格。对不能达成一致意见的，基准价由下水煤基准价格扣除运杂费后的坑口平均价格和供需双方 2017 年月度平均成交价格综合确定，两类价格权重各占 50%。浮动价可结合环渤海煤炭价格指数、CCTD 秦皇岛港煤炭价格指数、中国沿海电煤采购价格指数综合确定。
区域内合同定价机制：预计由煤炭企业与下游综合协商定价。
从这个角度看，2018 年的定价机制继续向电力企业轻倾斜，电力企业如果不同意煤炭企业的涨价提议，长协价就不能高于 2017 年的水平，电力企业的用电成本将有效锁定。
根据报道，煤电双方在签订中长期合同过程中，鼓励多签直购直销合同，减少中间环节，降低交易成本。积极推动供需双方签订一年及以上、数量相对固定以及有明确价格机制的中长期合同。其中，规模以上煤炭、发电企业集团签订的中长期合同数量，应达到自有资源量或采购量的 75%以上， 2018 年中长期合同履约率应不低于 90%。这两个指标与发改委今年 4 月份对 2017 年长协履约的规定相比，并无变化。
2017 年的长协合同量及定价方式已于 2016 年底达成一致，但长协合约在 2017 年一季度执行情况并不理想，因此发改委在 4 月份重申了电煤长协制度的重要性：
4 月 7 日，国家发改委发布《关于加快签订和严格履行煤炭中长期合同的通知》，通知明确，4 月中旬前完成合同签订工作，确保签订的年度中长期合同数量占供应量或采购量的比例达到 75%以上，年履约率不低于 90%。
4 月 12 日，发改委又紧急下发《关于召开发电计划放开和降低电煤采购成本座谈会的通知》，召集五大电企了解 2017 年发电企业发电计划放开和电煤中长期合同签订履约情况。
从 75%、90%两个数字标准看，2018 年与 2017 年相比规定并未发生变化。我们认为， 2018 年长协政策制定的初衷还是为了稳定煤炭、电力两行业长期利益格局，并非要重新分割利益。
二、长协制度已经引发市场结构和定价模式变化
2017 年在发改委一系列政策下，长协煤制度进一步落地，首先推动了部分久拖未决的长协煤合约的签署，第二切实提高了长协煤的履约比例。从下水煤市场看，原有的长协煤比例仅占到 50%，但文件落地后，二季度以来，长协煤占比逐步提升至接近 70%的比例，年度长协煤和月度长协煤基本各占下水煤比例的 1/3。市场煤的份额被缩小至 30%左右的比例，市场煤价格的代表性有所削弱。
参考观研天下发布《2018-2023年中国煤炭行业市场竞争现状分析及投资商机分析预测报告》
2017 年前三季度，秦港 5500 大卡动力煤均价分别为 622/601/640 元/吨，前三季度同比上涨50.87%，港口煤季度均价始终维持在600元/吨以上，远远高于发改委调控区间目标，主要是需求超预期以及长协煤政策导致了市场的分割。
从 2017 年港口市场/长协煤价格表现看，年度长协煤（按照定价公式每月更新，50%的全年长协煤基准价格 535 元/吨+25%上月环渤海动力煤指数均价+25%中国煤炭运销协会 CCTD 煤价指数）基本维持在 570～580 元/吨的区间上下波动，月度长协煤（对应各企业固定大客户，订价由煤炭企业自主决定，但较市场煤价有一定折扣），市场煤价则完全由市场煤的供需决定。从 2017 年价格走势看，月度长协煤定价与市场煤价格相差不大，仅是相对滞后市场煤，但从 6 月份之后，月度长协煤的定价也逐步向年度长协煤定价收敛，这主要还是受到了政策窗口指导的影响。事实上，保长协煤的量挤压了市场煤的供应，导致港口可用于散户市场交易的煤炭更少，直接带动市场煤价上涨，而港口煤价上涨，扩大了坑口到港口的贸易利润，也带动坑口煤炭的采购需求，间接带动了坑口煤价的上涨。
10 月 11 日，国家发改委副主任连维良在关于深化推进煤电运直购直销中长期合同座谈会上表示，着眼于煤炭当前的情况，首先是保供降价，措施之一是要减少中间环节，推行直购直销的中长期合同，大幅度减少成本，让煤价回归到合理区间。可以推断，未来推行直够直销的煤炭供需模式，最大的目的就是希望减少中间环节对煤炭供需的冲击和扰动，减缓贸易商和市场情绪对中间环节定价的影响，让煤价更好地体现上下游的供需情况，使煤价尽可能的向合理水平回归。结合近期调研和 2018 年长协政策的报道，我们认为长期煤炭供销格局在 2018 年会继续发生变化，主要的政策推手有：
沿海市场结构会进一步发生变化：长协煤比例或进一步提高，由贸易商边际定价的市场煤份额将逐步被蚕食。
加大铁路运力协调，减缓运输瓶颈带来的有效供需矛盾。预计未来提高长协比例成为趋势的情况下，发改委等部门也会进一步加强对煤电双方签订的中长期合同及直供直销合同在运力上的支持力度，特别是铁路将在运力配置上给予重点倾斜，在日常装车、组织调度和计划安排中给予优先，尤其对运输困难区段的需求，在计划安排中给予重点倾斜，以鼓励煤电生产企业直供直销。
强化信用等手段监督，确保合同履约执行：为了保证煤炭中长期合同的签订和执行，国家发改委已委托第三方征信机构东方金诚公司和大公国际公司，对重点企业煤炭中长期合同签订履行情况的信用数据进行采集。通过发挥信用监督手段，引导煤炭、电力企业严格履行中长期合同，促进煤炭稳定供应的长效机制的完善。
由此可能带来的变化是：
港口市场煤价持续维持高位，下跌有阻力，大部分情况下很难跌破长协基准价。主要是由于未来市场煤供给越来越少，预计均衡价格将维持在高位，而市场煤不下跌，按照目前的定价公式，长协煤价格就很难下跌，那么市场煤价格更不会跌破长协基准价，因此，市场煤价未来将持续维持高位，相当于进入以长协基准价为“行权价” 的“看涨期权”的走势。
南方地区煤矿定价权或提升。由于港口长协的提升挤占了南方“散户”对北方用煤的采购需求，那么南方“散户”的采购将直接转向三个方向：内陆煤矿或者是东南沿海的进口煤，再或者是向手中有长协的电厂间接采购。由此，南方地区煤矿或者可以辐射到南方用户的煤炭企业，未来可能面临一定的需求增量，定价权将逐步提升。
贸易商数量会进一步减少，中间环节对煤炭定价的扰动也会降低。
因此，未来市场煤价将很难有大幅的下跌，长协煤的定价机制虽然会逐步带动港口煤价的回归，但是由于定价机制因素，市场煤很难跌破长协基准价，煤价的弹性会逐步变弱，预计长协加市场煤，平均的价格将在 580～600 元/吨左右，不排除 2018 年进一步上调年度长协基准价的可能。这种情况预计会持续 3～5 年，直到内陆的铁路运输通道开通，比如蒙华铁路，南方地区用户采购来源增多之后，才会有所改变。
根据中证网报道，2018 年煤炭市场将继续实行“基准价+浮动价”的价格机制，长协基准价或维持 2017 年水平不变。
具体的定价机制为：
下水煤定价机制：供需双方将继续参照上年度“基准价+浮动价”的办法协商确定定价机制。基准价由双方根据市场供需情况协商确定，对协商不能达成一致意见的，仍按不高于 2017 年度水平执行。铁路直达煤合同定价机制：供需双方也将参照“基准价+浮动价”机制协商确定合同价格。对不能达成一致意见的，基准价由下水煤基准价格扣除运杂费后的坑口平均价格和供需双方 2017 年月度平均成交价格综合确定，两类价格权重各占 50%。浮动价可结合环渤海煤炭价格指数、CCTD 秦皇岛港煤炭价格指数、中国沿海电煤采购价格指数综合确定。
区域内合同定价机制：预计由煤炭企业与下游综合协商定价。
从这个角度看，2018 年的定价机制继续向电力企业轻倾斜，电力企业如果不同意煤炭企业的涨价提议，长协价就不能高于 2017 年的水平，电力企业的用电成本将有效锁定。
根据报道，煤电双方在签订中长期合同过程中，鼓励多签直购直销合同，减少中间环节，降低交易成本。积极推动供需双方签订一年及以上、数量相对固定以及有明确价格机制的中长期合同。其中，规模以上煤炭、发电企业集团签订的中长期合同数量，应达到自有资源量或采购量的 75%以上， 2018 年中长期合同履约率应不低于 90%。这两个指标与发改委今年 4 月份对 2017 年长协履约的规定相比，并无变化。
2017 年的长协合同量及定价方式已于 2016 年底达成一致，但长协合约在 2017 年一季度执行情况并不理想，因此发改委在 4 月份重申了电煤长协制度的重要性：
4 月 7 日，国家发改委发布《关于加快签订和严格履行煤炭中长期合同的通知》，通知明确，4 月中旬前完成合同签订工作，确保签订的年度中长期合同数量占供应量或采购量的比例达到 75%以上，年履约率不低于 90%。
4 月 12 日，发改委又紧急下发《关于召开发电计划放开和降低电煤采购成本座谈会的通知》，召集五大电企了解 2017 年发电企业发电计划放开和电煤中长期合同签订履约情况。
从 75%、90%两个数字标准看，2018 年与 2017 年相比规定并未发生变化。我们认为， 2018 年长协政策制定的初衷还是为了稳定煤炭、电力两行业长期利益格局，并非要重新分割利益。
图：煤电双方企业
二、长协制度已经引发市场结构和定价模式变化
2017 年在发改委一系列政策下，长协煤制度进一步落地，首先推动了部分久拖未决的长协煤合约的签署，第二切实提高了长协煤的履约比例。从下水煤市场看，原有的长协煤比例仅占到 50%，但文件落地后，二季度以来，长协煤占比逐步提升至接近 70%的比例，年度长协煤和月度长协煤基本各占下水煤比例的 1/3。市场煤的份额被缩小至 30%左右的比例，市场煤价格的代表性有所削弱。
参考观研天下发布《2018-2023年中国煤炭行业市场竞争现状分析及投资商机分析预测报告》
2017 年前三季度，秦港 5500 大卡动力煤均价分别为 622/601/640 元/吨，前三季度同比上涨50.87%，港口煤季度均价始终维持在600元/吨以上，远远高于发改委调控区间目标，主要是需求超预期以及长协煤政策导致了市场的分割。
从 2017 年港口市场/长协煤价格表现看，年度长协煤（按照定价公式每月更新，50%的全年长协煤基准价格 535 元/吨+25%上月环渤海动力煤指数均价+25%中国煤炭运销协会 CCTD 煤价指数）基本维持在 570～580 元/吨的区间上下波动，月度长协煤（对应各企业固定大客户，订价由煤炭企业自主决定，但较市场煤价有一定折扣），市场煤价则完全由市场煤的供需决定。从 2017 年价格走势看，月度长协煤定价与市场煤价格相差不大，仅是相对滞后市场煤，但从 6 月份之后，月度长协煤的定价也逐步向年度长协煤定价收敛，这主要还是受到了政策窗口指导的影响。事实上，保长协煤的量挤压了市场煤的供应，导致港口可用于散户市场交易的煤炭更少，直接带动市场煤价上涨，而港口煤价上涨，扩大了坑口到港口的贸易利润，也带动坑口煤炭的采购需求，间接带动了坑口煤价的上涨。
图：2017 年秦港长协/市场煤价走势（单位：元/吨）
10 月 11 日，国家发改委副主任连维良在关于深化推进煤电运直购直销中长期合同座谈会上表示，着眼于煤炭当前的情况，首先是保供降价，措施之一是要减少中间环节，推行直购直销的中长期合同，大幅度减少成本，让煤价回归到合理区间。可以推断，未来推行直够直销的煤炭供需模式，最大的目的就是希望减少中间环节对煤炭供需的冲击和扰动，减缓贸易商和市场情绪对中间环节定价的影响，让煤价更好地体现上下游的供需情况，使煤价尽可能的向合理水平回归。结合近期调研和 2018 年长协政策的报道，我们认为长期煤炭供销格局在 2018 年会继续发生变化，主要的政策推手有：
沿海市场结构会进一步发生变化：长协煤比例或进一步提高，由贸易商边际定价的市场煤份额将逐步被蚕食。
加大铁路运力协调，减缓运输瓶颈带来的有效供需矛盾。预计未来提高长协比例成为趋势的情况下，发改委等部门也会进一步加强对煤电双方签订的中长期合同及直供直销合同在运力上的支持力度，特别是铁路将在运力配置上给予重点倾斜，在日常装车、组织调度和计划安排中给予优先，尤其对运输困难区段的需求，在计划安排中给予重点倾斜，以鼓励煤电生产企业直供直销。
强化信用等手段监督，确保合同履约执行：为了保证煤炭中长期合同的签订和执行，国家发改委已委托第三方征信机构东方金诚公司和大公国际公司，对重点企业煤炭中长期合同签订履行情况的信用数据进行采集。通过发挥信用监督手段，引导煤炭、电力企业严格履行中长期合同，促进煤炭稳定供应的长效机制的完善。
由此可能带来的变化是：
港口市场煤价持续维持高位，下跌有阻力，大部分情况下很难跌破长协基准价。主要是由于未来市场煤供给越来越少，预计均衡价格将维持在高位，而市场煤不下跌，按照目前的定价公式，长协煤价格就很难下跌，那么市场煤价格更不会跌破长协基准价，因此，市场煤价未来将持续维持高位，相当于进入以长协基准价为“行权价” 的“看涨期权”的走势。
南方地区煤矿定价权或提升。由于港口长协的提升挤占了南方“散户”对北方用煤的采购需求，那么南方“散户”的采购将直接转向三个方向：内陆煤矿或者是东南沿海的进口煤，再或者是向手中有长协的电厂间接采购。由此，南方地区煤矿或者可以辐射到南方用户的煤炭企业，未来可能面临一定的需求增量，定价权将逐步提升。
贸易商数量会进一步减少，中间环节对煤炭定价的扰动也会降低。
因此，未来市场煤价将很难有大幅的下跌，长协煤的定价机制虽然会逐步带动港口煤价的回归，但是由于定价机制因素，市场煤很难跌破长协基准价，煤价的弹性会逐步变弱，预计长协加市场煤，平均的价格将在 580～600 元/吨左右，不排除 2018 年进一步上调年度长协基准价的可能。这种情况预计会持续 3～5 年，直到内陆的铁路运输通道开通，比如蒙华铁路，南方地区用户采购来源增多之后，才会有所改变。
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（ZQ）
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