2018年全球宏观经济稳健增长，OPEC延长减产时间、范围下油价中枢大幅上移，人民币汇率趋于区间波动，地产、基建增速小幅回落但依然维持增长背景下，化工板块依然存在较好的投资机会。供给端来看，财务报表反应产业加杠杆再投资行为依然较谨慎；需求端来看，库存去化和中长期的城镇化、城市群、棚改货币化、租赁住房市场建设有望支撑房地产投资；环保力度继续抬升，排污许可证、京津冀大气治理、省级督查、污染源普查、退城进园的政策组合拳有望成为产能边际减量。
1、价格：有别于08-10年V型走势，子行业业绩先后释放
2008年化工品下跌并在2009年企稳回升后迎来了仅仅2年牛市，市场可能认为2年建设周期下化工行业景气周期持续性有限，我们认为本轮化工行业走势将好于09-10年，首先梳理2次“V”型走势的前因后果：
2008年：下跌始于需求、终于需求，09-10年迎来2年牛市
（1）下跌原因：2008年金融危机爆发，全球经济增长受挫，中国作为出口大国也同样受到波及，需求锐减下化工品价格大幅下跌。
（2）企稳回升原因：中国为应对经济软着陆风险，推动四万亿刺激计划，投资带动需求回暖下价格企稳回升。
（3）后续走势：2009-2010年迎来长达2年的化工品牛市，多数化工品种的价格高点位于此阶段。
2011-2015年：下跌始于供给、终于供给，16-17年价格中枢持续上移
（1）下跌原因：四万亿刺激计划改善需求的同时，产业资本非理性集中投资也催生了大量新增产能，供给极度过剩下价格持续承压下行。
（2）企稳回升原因：2015年初环保压力骤升，新《环保法》的实施拉开了环保去产能的序幕，叠加国家供给侧改革淘汰落后小产能，供给过剩格局得到缓解，化工品价格也逐渐触底。
（3）后续走势：2016年价格筑底，多数产品价格在下半年迎来上行，10月份起的北方供暖季限产及冬煤物流挤出效应下，价格普遍暴涨。
我们认为要区分2次“V”型价格变化的核心差异，在于理解供给端和需求终端分别体现为有弹性和相对稳定的，言而简之就是供给端的控制是可持续的，而需求端的刺激（尤其是以基建、地产为主导的需求刺激）是不可持续的。上一轮四万亿投资过后价格回落是因为没有重视控制供给端的弹性，导致财政、货币刺激褪去后大量的产能无法消化。
而本轮环保趋严的力度和持续性我们认为都将呈较高水平。供给端的压制体现为：（1）区域、季节性质的环保核查限产；（2）高环保要求摊高生产成本，加速出清小产能；（3）准入门槛提高及新建产能限制，导致扩产普遍局限于龙头行为。
中短期重视第（1）点的影响，其是价格企稳回升的催化剂，长期来看第（2）（3）点将长期对供给端形成压制，这种影响我们认为长期存在。京津冀地区大气治理、环保税、全国污染源排查、退城进园等环保政策也正陆续实施中，短期1-2年内无法进入完善阶段，后续环保压力有望持续。
从目前价格相对位置来看，整体化工品价格并非处于历史较高位置，只有5种化工品创下21世纪以来新高，甚至低于创出新低的化工品数量。我们重点跟踪了164种化工品种，其中只有四分之一（39种/占25%）位于历史价格区间的50%分位以上，更是有一半（82种/占50%）化工品价格依然位于30%分位以下。
参考观研天下发布《2018-2024年中国精细化工行业市场运营现状调查及投资商机分析预测报告》
图：目前依然有高达75%的化工品价格低于历史价格区间中值
我们认为：2018年化工行业环保压力不减叠加新增产能释放放缓下，价格有望高位维稳，化工行业将进入业绩充分释放期。细分行业来看，部分资产负债表修复较好，ROE恢复到行业领先水平的子行业有望率先迎来业绩充分释放。
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