内容提示：我们对化工行业维持同步大市的评级，具体投资品种的选择上，建议轻指数，重个股，关注聚氨酯，玻纤等子板块的投资机会。
行业核心观点：
我们判断明年油价将继续高位运行，对化工全行业造成成本压力，但是对货币政策松动后下游需求有望改善。因此明年整体经济将处于前低后高，需求复苏的大环境之下。化工行业整体对宏观经济变化反应较为迟缓，总体盈利能力恢复还需时日，但相关子行业中，更加接近终端需求的子板块将率先恢复。因此布局明年化工行业的个股，首先需要精选与下游关系更加密切的行业，等待下游复苏信号带来的投资机会。我们对化工行业维持同步大市的评级，具体投资品种的选择上，建议轻指数，重个股，关注聚氨酯，玻纤等子板块的投资机会。
投资要点：
成本高企与需求不振构成双重困境：综合来看，化工行业目前面临的盈利增速下滑压力，主要来源有两个方面，一方面在于油价高位运行导致成本上升，另一方面在于下游需求疲软，产品量价齐跌。
终端消费复苏可期，近下游者占得先机：我们预计2012年的化工市场将继续处在高成本的压力之中，而下游需求的复苏将逐步把相关上市公司拖离成本泥潭。一方面我们关注下游行业需求扩张的方向，另一方面我们注意选择该行业更接近终端需求的投资品种。
重点关注的子行业投资策略：明年随着货币政策的逐步放宽，下游复苏的顺序将先是弹性较低的必需品，再是弹性较高的可选消费品，尤其是建筑和汽车行业的复苏有望拉动一系列化工产品如玻纤和聚氨酯的增长。另外，对我们前期重点关注的子行业，涤纶市场较难延续今年的景气，氮肥磷肥激烈的市场竞争将会继续，上下游一体化以及下游应用的高技术壁垒将成为以上三个子行业的避风港；国际市场钾肥的涨价趋势延续，钾肥上市公司有望享受毛利提升。因此，我们看好玻纤和聚氨酯二个子行业，并重点关注明年国内钾肥价格走势，对氮肥，磷肥以及涤纶行业的重点高毛利上市公司也予以留意
风险提示：下游需求复苏不达预期，原材料成本大幅波动。
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