导读：三聚氰胺行业有望迎来一轮新反转 目前生产工艺主要还是以常压法为主 未来高压法或将成为大发展趋势。三聚氰胺是一种重要的精细化工产品，也是全球体量最大的氮杂环有机化工原料。其下游最主要的应用领域是生产三聚氰胺甲醛树脂，并广泛应用于木材加工、塑料、涂料、造纸、纺织等领域，同时也可用来生产阻燃剂、减水剂以及甲醛清洁剂等。
参考《2016-2022年中国三聚氰胺市场需求调研及十三五运行态势预测报告》
1、供需格局持续改善 三聚氰胺行业有望迎来底部反转
三聚氰胺是一种重要的精细化工产品，也是全球体量最大的氮杂环有机化工原料。其下游最主要的应用领域是生产三聚氰胺甲醛树脂，并广泛应用于木材加工、塑料、涂料、造纸、纺织等领域，同时也可用来生产阻燃剂、减水剂以及甲醛清洁剂等。其需求与地产产业链息息相关。
我们认为三聚氰胺行业在经历了连续四年的低迷后，行业有望迎来新一轮反转行情，行业有望迎来新一轮上行周期。从需求端来看，国内地产行业的复苏拉动三聚氰胺下游板材需求持续改善；同时由于三聚氰胺的生产工艺以及装置特殊性决定了其行业综合开工率始终处于低位叠加多年来行业全面互损所带来的产能退出，供给端状况显著改善。根据我们的测算，当前国内三聚氰胺已出现供需缺口。
2、三聚氰胺是重要的精细化工产品
三聚氰胺作为重要的精细化工中间体，是国内煤化工产业链中的重要一环也是尿素后续加工的重要产品之一。早期的三聚氰胺的工业生产方法主要有双氰胺法与尿素法，自 1962 年全球第一套尿素法生产装置投产以来，凭借其优异的成本优势逐步替代之前的传统生产工艺，全球三聚氰胺产业得以迅速发展。
尿素法的高速发展也催生出各类的生产工艺，主流区分方法主要按合成压力不同，一般分为高压法（7-10MPa）、低压法（0.5-1MPa）以及常压法（0.05-0.1MPa）。
图表 1：三聚氰胺主流尿素法生产工艺特种汇总
目前海外主流生产工艺主要集中在以 BASF 为代表的低压法以及以 DSM、新 Nissan 法为代表的高压法。通常情况下，高压法不需要催化剂、设备运行周期较长但能耗与其他成本较高；低压法则方便实施投资且运营简单成本较低，但由于工艺原因生产周期受到一定程度的缩减。
图表 2：国外主流三聚氰胺生产工艺综合比较
国内的三聚氰胺生产工艺主要还是以常压法为主，设备投资较低且主要以国产部件为主，生产周期一般在 100 天左右，就需要对设备进行停产检修以及清理。国内高压法工艺稳步推进，目前新建设的产能主要以高压法为主，最据代表性的是新疆的宜化以及心连心三聚氰胺产能，都是采用欧技的高压法技术进行生产。我们认为未来高压法或将成为大的发展趋势。
图表 3：目前国内三聚氰胺生产工艺分布结构
国内常压法面临的主要问题主要来自于多个方面。首先，由于装备成本较低多采用的是碳钢，老装备一般运行超过两年问题会逐步增加，突发停工等事件无法预测；其次，常压法下游多配套利用尾气氨气与二氧化碳进一步生产下游产品，下游产品的景气度会影响到装置的开工情况；再次，常压法普遍开工周期在 100 天以内，设备老化后伴随着内部故障造成的正反馈开工周期会进一步降低，加大开工成本。
图表 4：国内主流三聚氰胺生产工艺比较
当前困扰国内三聚氰胺装置生产周期的主要原因主要在于：热气冷却器换热管堵 、热气过滤器滤网结垢、结晶器出料管堵以及尿洗塔换热管堵。每种因素出现都会导致装置停产检修，从而影响到整体装置的运行效率并进一步增加产品成本。我们认为国内三聚氰胺装置整体开工率多年来处于低位主要来自这一因素。
图表 5：受生产周期影响 多年来三聚氰胺行业整体开工率始终维持低位
国内高压法由于成本较高以及工艺不成熟等原因大多装置也无法将开工率开到很大，也是导致行业整体开工率较低的主要因素。
生产周期短是限制国内三聚氰胺供给的主要因素，我们不能用所谓的名义产能甚至实际产能去计算行业的供给水平，行业整体供给水平存在天花板。
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