1、四季度环保限产将迎来铝市又一轮高潮
环保限产又将至少影响上百万吨的电解铝产能。
今年一季度，“2+26”城市今年大气污染治理任务公布： 2017 年京津冀周边区域在冬季采暖季实行限产，具体措施是，在冬季采暖季，电解铝限产 30%以上，以停产的电解槽数量计；氧化铝企业限产 30%，以生产线计；碳素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产 50%以上，以生产线计。
此外，河南省政府为了更好的完成任务，保证空气质量，主动扩围了洛阳、三门峡、平顶山三个城市，这样就是“2+26+3”。
此次“2+26”的涉及范围非常大，涉及电解铝运行产能约 1156 万吨/年，占全国总运行产能的 31%；氧化铝运行产能约 2800 万吨/年，占全国总运行产能的 41%；铝用碳素运行产能月 830 万吨/年，占全国总运行产能的 43%。
根据测算，电解铝减产产能按照电解槽计算，采暖季 4 个月将减少电解铝供应量至少在 100 万吨以上，对 2017 年产量的影响为 42.3 万吨。
另外，考虑到环保限产是关停电解铝、氧化铝生产线，这种方式能非常有利地执行限产政策。则产能关停后很难再次开启：一是重启成本高昂，1 万吨电解铝需要 2000 万元的重启费用；二是电解槽寿命受到影响，开启需要考虑经济性。
一般而言电解槽也就是 2000 天的寿命，大规模关停会导致电解铝槽子减少 3 年的寿命。所以即使到了明年春末取暖季结束，被关停的电解铝槽也不一定能全部开启。因此，此次环保停产对明年产量的影响将在 328.5 万吨左右。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国电解铝市场运营态势与投资前景评估报告》
环保政策同时将影响预焙阳极的产量，电解铝生产原料受限。
据统计，“2+26”基本把河南和山东的预焙阳极生产企业全部覆盖。“2+26”涉及预焙阳极生产产能约 1071 万吨，占全国总产能的 41.19%。
当前全国阳极碳素建成总产能约 2600 万吨，其中商用炭素厂约 1250 万吨，开工率为 67%，若按照全部开工率 70%来核算，对应总在产产能约 1820 万吨，除了 100 万吨出口之外，剩余 1720 万吨炭素仅可供 3500 万吨原铝生产，再叠加采暖季进一步压产，部分电解铝厂将面临无“炭”可用的局面，预焙阳极的价格有望呈现疯涨。
2、需求稳定增长，行业拐点将至
电解铝季节性供应过剩问题仍然存在。2017 年上半年，由于新增和复产产能的集中释放，加之下游行业春节期间开工率较低，电解铝库存经历了快速累积的阶段，库存水平处于历史高位。
但同时我们可以观察到，电解铝的消费具有明显的季度性，一半进入第三季度电解铝的存库增速会显著下降，过剩的铝库存将被逐渐消化。
年底，电解铝产能预计将减至 3400 万吨。综合我们以上的分析，铝供改+环保限产对产能的影响至少在 500 万吨以上，而计划下半年新建的产能中仅有内蒙华云新材料的 40 万吨可以算合规查能，其他的大部分都是违规产能。如果新疆其亚的 40 万吨产能指标能置换成功，预计至年底形成的产能至多 100 万吨。据此，我们可以预计到今年年底，全国电解铝运行产能将大概率降至 3400 万吨左右。
消费方面，中国铝市场的消费增速一直大于 GDP 的增速。2016 年中国原铝消费量为 3280 万吨，同比增长 8.25%。原铝消费增速近两年来有所下降，但增速一直大于中国 GDP 的增长速度，2017 上半年，国内 GDP、PMI 等数据均好于预期，国内宏观经济数据稳中向上，同时部分行业微观数据的良好表现也对铝消费增长带来一定支撑。
预计今年四季度，电解铝供不应求的局面将来临。如果以 7%的消费增速保守估计，今年国内电解铝的消费量将达到 3510 万吨，而年底国内运行产能仅为3400 万吨，即使这些产能做到 100%的满产，市场依然面临短缺局面，中国铝市场供求关系将出现重大转折。
环保限产又将至少影响上百万吨的电解铝产能。
今年一季度，“2+26”城市今年大气污染治理任务公布： 2017 年京津冀周边区域在冬季采暖季实行限产，具体措施是，在冬季采暖季，电解铝限产 30%以上，以停产的电解槽数量计；氧化铝企业限产 30%，以生产线计；碳素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产 50%以上，以生产线计。
此外，河南省政府为了更好的完成任务，保证空气质量，主动扩围了洛阳、三门峡、平顶山三个城市，这样就是“2+26+3”。
此次“2+26”的涉及范围非常大，涉及电解铝运行产能约 1156 万吨/年，占全国总运行产能的 31%；氧化铝运行产能约 2800 万吨/年，占全国总运行产能的 41%；铝用碳素运行产能月 830 万吨/年，占全国总运行产能的 43%。
表：“2+26”涉及产能（单位：万吨）
根据测算，电解铝减产产能按照电解槽计算，采暖季 4 个月将减少电解铝供应量至少在 100 万吨以上，对 2017 年产量的影响为 42.3 万吨。
另外，考虑到环保限产是关停电解铝、氧化铝生产线，这种方式能非常有利地执行限产政策。则产能关停后很难再次开启：一是重启成本高昂，1 万吨电解铝需要 2000 万元的重启费用；二是电解槽寿命受到影响，开启需要考虑经济性。
一般而言电解槽也就是 2000 天的寿命，大规模关停会导致电解铝槽子减少 3 年的寿命。所以即使到了明年春末取暖季结束，被关停的电解铝槽也不一定能全部开启。因此，此次环保停产对明年产量的影响将在 328.5 万吨左右。
表：“2+26”环保政策对电解铝产量的影响（单位：万吨）
参考中国报告网发布《2017-2022年中国电解铝市场运营态势与投资前景评估报告》
环保政策同时将影响预焙阳极的产量，电解铝生产原料受限。
据统计，“2+26”基本把河南和山东的预焙阳极生产企业全部覆盖。“2+26”涉及预焙阳极生产产能约 1071 万吨，占全国总产能的 41.19%。
当前全国阳极碳素建成总产能约 2600 万吨，其中商用炭素厂约 1250 万吨，开工率为 67%，若按照全部开工率 70%来核算，对应总在产产能约 1820 万吨，除了 100 万吨出口之外，剩余 1720 万吨炭素仅可供 3500 万吨原铝生产，再叠加采暖季进一步压产，部分电解铝厂将面临无“炭”可用的局面，预焙阳极的价格有望呈现疯涨。
表：“2+26”涉及阳极碳素产能统计（单位：万吨）
2、需求稳定增长，行业拐点将至
电解铝季节性供应过剩问题仍然存在。2017 年上半年，由于新增和复产产能的集中释放，加之下游行业春节期间开工率较低，电解铝库存经历了快速累积的阶段，库存水平处于历史高位。
但同时我们可以观察到，电解铝的消费具有明显的季度性，一半进入第三季度电解铝的存库增速会显著下降，过剩的铝库存将被逐渐消化。
图：电解铝五地库存（单位：万吨）
年底，电解铝产能预计将减至 3400 万吨。综合我们以上的分析，铝供改+环保限产对产能的影响至少在 500 万吨以上，而计划下半年新建的产能中仅有内蒙华云新材料的 40 万吨可以算合规查能，其他的大部分都是违规产能。如果新疆其亚的 40 万吨产能指标能置换成功，预计至年底形成的产能至多 100 万吨。据此，我们可以预计到今年年底，全国电解铝运行产能将大概率降至 3400 万吨左右。
消费方面，中国铝市场的消费增速一直大于 GDP 的增速。2016 年中国原铝消费量为 3280 万吨，同比增长 8.25%。原铝消费增速近两年来有所下降，但增速一直大于中国 GDP 的增长速度，2017 上半年，国内 GDP、PMI 等数据均好于预期，国内宏观经济数据稳中向上，同时部分行业微观数据的良好表现也对铝消费增长带来一定支撑。
图：中国电解铝消费结构（单位：%）
图：中国电解铝历年消费量及增速（单位：万吨，%）
预计今年四季度，电解铝供不应求的局面将来临。如果以 7%的消费增速保守估计，今年国内电解铝的消费量将达到 3510 万吨，而年底国内运行产能仅为3400 万吨，即使这些产能做到 100%的满产，市场依然面临短缺局面，中国铝市场供求关系将出现重大转折。
表：电解铝供需测算
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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