箱板瓦楞纸年后淡季不淡超预期 集中度有望持续提升

导读：箱板瓦楞纸年后淡季不淡超预期 集中度有望持续提升。箱板瓦楞纸 2016 年产量 4673.1 万吨。

        参考《中国箱板纸行业竞争分析与发展趋势研究报告(2015-2020)》
        箱板瓦楞纸 2016 年产量 4673.1 万吨。2016 年箱板纸预计产能3302.8 万吨，产量 2507.6 万吨；瓦楞纸产能 2852.2 万吨，产量 2165.6 万吨。基于社会消费升级转型和电子商务及冷链产业发展带来的行业增量，我们认为未来箱板瓦楞纸需求仍将维持 3%左右的稳定增长空间。

        龙头企业春节积极检修保价，节后受环保督查影响淡季不淡。据统计，2017 年 2 月 4日起，玖龙、理文、山鹰、金洲、明星等纸厂共计 29 台纸机将开始停机检修，最长停产 30天，中大型纸企调整检修时间对控量保价起到一定积极作用。目前箱板纸出厂价 4600-4800元/吨，瓦楞纸 4200 元/吨，毛利率约 30%，吨净利达到 500-600 元/吨；同时，2-3 月环保督察组将在长三角视察，预计山鹰纸业等华东地区箱板瓦楞纸有望继续提价 200 元/吨，传统淡季价格不跌反涨超市场预期。

        18 年后部分新产能落地，龙头集中度有望持续提升。包装用纸作为纸种里占比最大的品类，2015 年包装工业用纸产量 5870 万吨，同比增长 2.4%。行业出清给龙头企业拓展市场份额提供机遇，箱板瓦楞原纸行业前三大玖龙、理文、山鹰（13 年之前按照和吉安合并口径计算）市场占有率 2015 年达到 35.4%。伴随市场份额的提升，行业内龙头公司拥有更多议价权和资源整合能力。同时，玖龙、山鹰（定增募投项目）、太阳纸业、华泰股份等企业均公布产能扩建计划，预计 18 年后陆续落地，目前统计总量为 350 万吨，我们觉得对于包装纸体量大而言对行业供需关系的影响并不大，小厂淘汰背景下龙头集中度将持续提升。

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