2016年我国证券投资行业经营特征与利润水平变动趋势

       1、经营特征

       （1）经营呈现波动性和周期性

       我国证券公司的经营业绩在很大程度上取决于证券市场的状况，而宏观经济的景气程度对上市公司的业绩、投资者的预期有重要影响，进而对证券市场的运行情况又有较大影响。因此，宏观经济运行的周期性通过多种渠道传导至证券行业，使证券行业经营具有较为明显的周期性特征。 在经济持续增长或呈现良好发展预期的情况下，投资者信心充足，证券市场交易活跃，投资需求、交易需求和融资需求大幅增加，使得证券行业收入快速增长；而在经济衰退或政策紧缩的情况下，投资者信心不足，证券市场交易萎靡，投资需求、交易需求和融资需求下滑，直接导致证券行业收入急剧下降。这使得我国证券行业也具有波动性较大的特征。 据中国证券期货统计年鉴数据及证券业协会统计，2007 年至 2014 年，证券行业分别实现营业收入 2,847.49 亿元、1,247.28 亿元、2,052.95 亿元、1,926.29亿元、1,359.32 亿元、1,301.21 亿元、1,593.43 亿元和 2,602.84 亿元；分别实现净利润 1,320.46 亿元、500.43 亿元、933.87 亿元、783.05 亿元、389.06 亿元、331.40亿元、440.47 亿元、965.54 亿元，行业经营波动性和周期性明显。

       （2）较高的行业杠杆水平

       2014 年，中国证监会为拓宽证券公司的融资渠道，先后发布了《证券公司资本补充指引》、《证券公司短期公司债券试点办法》。同年，证券公司通过发行短期融资券和公司债合计募集资金 6,530.25 亿元，同比增长 59.62%；证券公司债券余额同比增长 184.18%；在机构间私募产品报价与服务系统共发行 325 只收益凭证，募集资金 145.82 亿元。证券行业杠杆倍数从 2013 年的 2.02 倍增至2014 年的 3.09 倍，证券行业的杠杆水平有提高的趋势。

       （3）业务结构与盈利模式同质化，对传统经纪业务的依赖程度较高

       目前，我国证券公司的业务收入来源仍以证券经纪、投资银行、证券自营投资等业务为主，证券公司的业务结构与盈利模式不存在显著差异。根据证券业协会公布的数据，2014 年，上述三项业务收入占营业收入的比例为 76.84%，其中经纪业务收入占 40.32%。

       近年来，我国证券公司正纷纷通过发展融资融券、资产管理、直接投资等业务，实现收入结构的多元化和盈利模式的差异化，逐步拓展盈利渠道。

       2、行业利润水平变动趋势

       证券行业利润水平受宏观经济以及市场政策环境等各方面的影响，并与证券市场运行情况高度相关。2006年前，上证综指从2001年6月的阶段性最高点2245点下跌至 2005 年 6 月的阶段性最低点 998 点，受市场震荡影响，证券行业整体亏损。2006 年后，中国宏观经济保持了良好的增长态势，随着证券公司风险控制能力与综合治理能力的提升以及股权分置改革的推进落实，证券行业连续 9年实现盈利，2006 年也成为全行业扭亏为盈的重要转折点，期间各年净利润随经济基本面和政策基本面也呈现一定波动走势：根据中国证券期货统计年鉴数据及证券业协会统计，2008 年受全球金融市场波动的影响，行业净利润较上年下降 62.10%；2009 年，国内股票市场回暖，证券行业净利润较 2008 年增长 86.61%；2010 年至 2012 年的三年间，受证券经纪业务竞争加剧导致佣金率下降以及 IPO暂停等因素的影响，各年行业净利润同比下降 16.15%、50.31%和 14.82%。2013年以来，在市场趋势向好、交易活跃度提升以及融资融券等创新业务快速发展的推动下，证券行业盈利能力再度回升。2014 年随着股票市场新一轮行情的推进，证券行业实现净利润 965.54 亿元，相对于 2013 年的 440.47 亿元同比增长119.21%，呈现翻倍增长。

       2015 年上半年的市场行情带来证券行业新一轮繁荣，虽然上证综指从 2015 年 6 月底开始进入调整时期，但交易量依然保持了较高的水平。2015 年 1-9 月，证券行业实现净利润 1,924.65 亿元，较 2014 年同比增长99.33%。

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