商品大周期启动分为五个阶段 阶段（1）与阶段（2）本质均为超跌反弹

导读：商品大周期启动分为五个阶段  阶段（1）与阶段（2）本质均为超跌反弹。根据上涨动力和外在表现的不同，商品大周期启动分为五个阶段：（1）超跌反弹；（2）成本推动；（3）通胀预期带来大幅补库存；（4）确认需求好转；（5）泡沫。

参考《2017-2022年中国小商品市场现状调查及十三五发展定位分析报告》

        根据上涨动力和外在表现的不同，商品大周期启动分为五个阶段：（1）超跌反弹；（2）成本推动；（3）通胀预期带来大幅补库存；（4）确认需求好转；（5）泡沫。

        阶段（1）和阶段（2）的本质均为超跌反弹。任何一轮大周期启动的第一个阶段均为超跌反弹，因为大部分商品的价格在成本线以下，而这些商品是人类发展的必需品，长期看这些行业需要合理的利润水平存在，这是超跌反弹的最核心原因。这种超跌反弹需求的本身会催生一定的催化剂带动价格上涨，如行业减产、资源国的政治不稳定等等。

        因为大部分商品的价格在成本线之下，因此阶段（1）的超跌反弹为大部分商品的超跌反弹。而这些商品之间互为成本或者互为上下游，一种商品的价格上涨会推动另外一种商品成本上涨；或者带动另一种商品的需求好转。如煤炭价格上涨推动电解铝的成本上行，这也是年初投资者认为电解铝价格很难道 12000 以上的原因，因为静态思维下，成本不变，电解铝价格到 12000 以上时，企业盈利好转，大量产能复产造成供应过剩。而现在因为每天煤炭价格上涨，电解铝价格已经涨到 14000，也未见有太多企业复产。

        即阶段（1）的超跌反弹推升阶段（2），成本上涨推动大宗商品价格上涨。阶段（2）的本质仍为超跌反弹。

        在大宗商品多年的下跌过程中，产业链去库存极为彻底（价格下跌致使产业链极度悲观，不愿意持有存货）。对于产业链的决策者来讲，第一个阶段的超跌反弹并不担心，但由于阶段2 的出现，开始担心价格继续上行，补库存的动力逐渐增强。但这个时候由于实际需求（终端需求）大于供应（最上游供应），且整个产业链库存极低，产业链的补库存行为只能带来价格的大幅上涨，并不能产生实际的补库存效果，产业链库存继续下降。这个阶段，大宗商品开始暴涨。

        中国几乎不可能再是这一轮（或者下一轮）大宗牛市的火车头，大宗商品周期的第四个阶段很有可能是中国的需求保持稳定或者略有增长，边际贡献部分来源于印度、东南亚、欧洲、美国等地区。我们也可以观测到这些国家和地区的经济在持续好转。印度、东南亚这些地区在大宗商品需求中的占比较低，但牛市形成过程就是占比提升的过程，占比最高的时候对应的即是牛市顶点。从时间上来看，目前距离上一轮大宗商品牛市顶点（2007 年）接近 10 年，从时间上看，也很有可能是底部。

        经济复苏的最好信号之一就是大宗商品量价齐升，而非所谓的供应侧改善，也非简单的补库存。因为在目前这个阶段，相当一部分大宗商品各环节的库存都在下降，产业链想补库存而不得，因为供不应求。

        因为大宗商品种类繁多，各细分品种的在各自周期所处的阶段不同，各自表现会有很大差异，如目前的锌和锡早已脱离“地球引力”（价格早已和成本无关）。

        投资者会逐渐发现，这轮大宗商品新周期的启动是从碳酸锂价格的暴涨开始的。最大金属牛市是该金属品种从小金属变为大金属（基本金属）的过剩。

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