1、留学行业：多元化、低龄化和互联网化趋势渐起
行业概览：留学中介、考试培训、留学后消费构成留学行业三大产业链。（1）留学中介提供出国留学的咨询和申请服务；（2）留学考试培训提供语言考试和留学升学考试两大培训服务；（3）留学后消费主要分为留学学费和为已出国的留学生提供海外生活、投资等各种所需的服务。
供给端：在教育消费升级、留学低龄化两大因素驱动下，留学市场呈现出空间广、格局散的态势。
1、留学中介市场“寡头竞争”：传统中介机构前五大机构实战率约50%， 领先企业包括新东方、启德、金吉列、新通等。
2、考试培训市场“一超多强”：新东方占据考试培训市场约30%的市场份额，其他传统老牌机构如新航道、朗阁发展稳定。
3、留学后消费市场“规模初具”：留学后市场集中布局租房、就业和移民业务。（1）留学生公寓网、异乡好居主要提供住房相关服务；（2）芥末网专注于升学和就职辅导；（3）新东方海威时代、新通、启德以就业为主要业务。
图：留学产业链主要参与公司
需求端：人数增长和费用提高催生千亿市场。留学人数稳步增长，2016 年，我国出国留学人数为54.45 万人，同比增长3.97%。根据数据，2017~2020 年留学市场规模分别为3700 亿元、4500 亿元、5500 亿元和6600 亿元。2017 年的留学市场中，考试培训市场已经基本实现充分竞争， 市场规模约为110 亿元；留学中介市场规模约为80 亿元；留学后消费市场潜力巨大，市场规模约为3500 亿元。
图：2016年留学市场分模块消费（单位：亿元）
图：留学市场规模预测（单位：亿元）
2、游学行业：四大维度16 个象限，政策红利点燃B 端市场
泛游学行业与教育和旅游两大万亿级市场休戚相关。游学行业主要包括营地教育、研学修学等领域，是结合了教育与旅游两大行业的新兴朝阳产业。（1）四大维度，十六大象限。泛游学行业按照活动地域、销售渠道、活动场所、活动时间主要可以分为：国内/国际、B2B/B2C、游学式/营地式、学期中/寒暑假四个维度，共16 个象限。（2）法律法规逐步完善，B 端游学市场爆发在即。2016 年12 月，教育部等11 部委联合印发文件《关于推进中小学生研学旅行的意见》之后，国内B2B 游学行业将迎来爆发式增长期。（3） 游学与留学高度相关，留学市场的增长有望带动游学产业的发展。2016 年我国留学人数为54.45 万人，同比增长4%。
图：游学产业链概览
参考观研天下相关发布的《2018-2023年中国教育信息化市场运营态势及投资趋势研究报告》
供给端：行业高度分散，集中度有望提升。根据测算，四类机构份额不一，国内学校与国外合作学校直接对接的约占市场份额的50%； 中介机构及培训机构的假期游学约占市场份额的15%；旅行社约占市场份额15%；专业游学机构约占市场份额25%。
游学市场竞争格局高度分散，初创企业不断涌现。（1）国内游学：世纪明德（839264.OC）是国内游学B2B 市场的龙头，2016 年国内研学业务收入2.66 亿元，国内游学市占率约2%-3%。（2）国际游学：新东方（EDU.N）是国际游学B2C 市场的龙头，2016 年国际游学业务收入约3.5 亿元，国际游学市场市占率约3%。
图：游学行业图谱
需求端：2020 年或形成千亿级市场。根据数据，游学行业的渗透率仅为6%，与游学行业较为成熟国家比，渗透率提升空间巨大。2017 年我国游学人数约为350 万人次，其中国内和国际游学人数分别约为275 万人次和80 万人次。2017 年我国游学行业的市场规模约340 亿元，其中国际游学和国内游学的市场规模分别约为210 亿元和130 亿元。根据国内游学人数、国际游学人数以及相应费用测算，我们预计2020 年我国游学行业的市场规模将达到1200 亿元，未来4 年CAGR 约40%。
图：我国国内游学和国际游学人数测算
3、国际学校行业：民办国际学校迎发展机遇
1、供给端：（1）中国国际学校的市场格局高度分散，优质国际学校非常稀缺。根据数据，2015/2016 学年，前五大国际学校办学团体以招生人数计的市场占有率约18%，不存在市场份额超10%的单独办学团体。（2）近年来我国国际学校发展趋势强劲：根据数据，从2010 年到2016 年，我国国际学校数量增长已超过1.2 倍，截至2016 年末，我国国际学校达到740 所，其中民办国际学校增长至395 所，外籍国际学校增至121 所，公立国际班增至224 所，呈民办、公立、外籍三分天下之势。
2、需求端：根据数据，目前我国国际学校市场总体规模为626 亿元，按渗透率0.3%测算，我国国际学校市场规模可达940 亿元以上，按照学费水平每年上浮幅度3~5%测算，市场规模可达1000~1200 亿元。
图：中国国际学校增长趋势（单位：所）
图：北上深抽样平均学费（单位：万元/学年）
国际学校与资本：资金纷纷看好国际学校发展前景，借助资本市场之力布局产业：（1）上市公司布局国际学校：紫光学大（000526.SZ）拟在厦门和安吉两地建设国际学校；中泰桥梁（002659.SZ）以12 亿元投资文凯兴建设国际学校项目；勤上光电（002638.SZ）增资8800 万元获得深圳英伦学院40%股权。（2）国际学校上市情况：目前中国以实体学校登陆资本市场的国际教育机构有枫叶教育（1317.HK）和海亮教育（HLG.O），睿见教育（6068.HK）和成实外教育（1565.HK）也都在高中阶段设有国际班。
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