推荐上海机场和白云机场
国内机场新一轮免税招标来袭，免税业务的市场化招标将带来机场国际客流量的价值重估。
短期来看，免税业务市场化招标叠加内航内线收费改革将显著提振机场业绩。中长期来看，随着世界级机场群战略的部署，北上广机场的枢纽地位将得到进一步提升，其航空及非航业务增长空间巨大，且随着A股国际化以及机场盈利水平的提升，未来三大国际枢纽机场的估值有望逐步向国际接轨，因此，我们看好国内三大枢纽机场的中长期投资价值。
我们重点推荐免税招标弹性大且远期产能充裕的上海机场，以及受益非航业绩大幅提升（免税、广告、商业招标）且产能利用率即将处于上升周期的白云机场。
附录：机场免税业务弹性测算
参考中国报告网发布《2016-2022年中国免税业行业运营现状调查及十三五发展规划分析报告》
深圳机场进境免税店于2017年4月完成招标，最终确立深免公司中选，双方签署的租赁协议明确机场方采取月保底租金与营业额提成租金两者取高的方式收取租赁费用，进境免税区面积377平方米，租赁期为3+2年，月保底租金单价10008元/平方米，合计377.3万元/月，销售提成率35%，并约定起租日起第二个自然年度（2018年）保底租金单价按上一年度深圳机场国际旅客吞吐量增长比例的50%逐年递增，且增幅最多不超过10%。
公司测算，合同期内三年预计将贡献上市公司营收1.51亿元，如合同延期至五年，则合计贡献营收为2.82亿元。
国内机场新一轮免税招标来袭，免税业务的市场化招标将带来机场国际客流量的价值重估。
短期来看，免税业务市场化招标叠加内航内线收费改革将显著提振机场业绩。中长期来看，随着世界级机场群战略的部署，北上广机场的枢纽地位将得到进一步提升，其航空及非航业务增长空间巨大，且随着A股国际化以及机场盈利水平的提升，未来三大国际枢纽机场的估值有望逐步向国际接轨，因此，我们看好国内三大枢纽机场的中长期投资价值。
我们重点推荐免税招标弹性大且远期产能充裕的上海机场，以及受益非航业绩大幅提升（免税、广告、商业招标）且产能利用率即将处于上升周期的白云机场。
图：机场板块历史PE（TTM）估值
图：机场板块历史PB估值
附录：机场免税业务弹性测算
表：北京首都机场免税弹性测算
表：上海浦东机场免税弹性测算
参考中国报告网发布《2016-2022年中国免税业行业运营现状调查及十三五发展规划分析报告》
深圳机场进境免税店于2017年4月完成招标，最终确立深免公司中选，双方签署的租赁协议明确机场方采取月保底租金与营业额提成租金两者取高的方式收取租赁费用，进境免税区面积377平方米，租赁期为3+2年，月保底租金单价10008元/平方米，合计377.3万元/月，销售提成率35%，并约定起租日起第二个自然年度（2018年）保底租金单价按上一年度深圳机场国际旅客吞吐量增长比例的50%逐年递增，且增幅最多不超过10%。
公司测算，合同期内三年预计将贡献上市公司营收1.51亿元，如合同延期至五年，则合计贡献营收为2.82亿元。
表：深圳机场预计5年内进境免税将公司带来2.82亿元收入
表：进境免税招标对深圳机场净利润弹性测算
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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