1. 在手项目：固废垃圾焚烧企业在手项目充足
从 A 股及港股上市的垃圾焚烧企业在手项目情况来看，上市公司在建和待建的储备项目都较为充足，约有近一倍的产能扩张空间。
储备项目比重较高：兴蓉环境、启迪桑德，在建及规划项目产能/已运营项目产能的比例分别为 400%、288%；
储备项目比重较低：上海环境由于区域局限性，早期的项目和营收主要在上海，上市后虽然加速了外省项目开拓，但储备项目仍然最少，在建及规划项目产能/ 已运营项目产能的比例为 39%；光大国际由于体量较大，在建及规划项目产能/ 已运营项目产能的比例也较低，为 69%。
其中中国天楹在建及规划项目产能/已运营项目产能的比例达到 189%，并已开始布局海外项目。公司拟建越南河内省 4000/吨垃圾焚烧项目，在越南清化省、福寿省合计已签署 2000/吨垃圾发电项目；收购西班牙全球最大固废公司 Urbaser100%股权后，公司在环卫服务领域也将积累管理经验，订单承接有望提速；，与此同时，公司在建筑垃圾资源化技术上也有所储备。
参考观研天下发布《2018年中国垃圾焚烧行业分析报告-市场深度分析与发展前景研究》
2. 盈利能力：平均毛利率为 40.59%，净利率为 23.46%
从收入来说影响垃圾焚烧项目盈利的要素较多，从收入端来看，影响因素包括垃圾处理费、吨垃圾发电量、上网电价（项目是否进入新能源补贴目录）、产能利用率等。
垃圾处理费：大部分上市公司早期项目的垃圾处理费水平都较高，随着竞争加剧，新签订单的垃圾处理费普遍有所下降。粤丰环保、瀚蓝环境项目处理费水平较高，瀚蓝环境项目平均处理费约 70 元/吨，粤丰已运营的 5 个东莞垃圾焚烧项目，处理费为 110 元/吨，在建待建项目的处理费也集中在 65-95 之间。
吨垃圾发电量：主要取决于垃圾热值，目前南方、发达沿海地区的垃圾热值要高于北方内陆区域，因此，珠三角项目较多的瀚蓝环境、粤丰环保，长江经济带项目较多的上海环境、中国天楹，沿海发达区域为主的绿色动力，吨垃圾发电数据理应较优。
上网电价：垃圾焚烧项目进入新能源补贴目录后，享受 0.65 元/kwh 的垃圾发电上网电价。
产能利用率：垃圾焚烧企业大多有 90%以上的产能利用率，兴蓉环境由于 2400 吨/日万兴环保项目于 17 年投产，粤丰环保由于来宾一期、科伟二期及兴义二期等项目 17 年投产，使得当年产能利用率偏低。
从成本端来看，影响因素包括公司的运营管理效率、是否自有装备、现金流情况。 自有装备有利于节约投资成本，即减少计入营业成本的折旧，提升毛利率水平； 公司较好的现金流和较低的融资利率可降低融资成本，节约财务费用。
垃圾焚烧上市公司平均毛利率为 40.59%，净利率为 23.46%。其中，伟明环保毛利率、净利率最高，分别达到 61%和 49%，由于伟明环保自有焚烧装备，不计销售收入，在运营期也不用计提折旧，因此运营期财务指标较优；综合未来项目各方面因素，我们认为粤丰环保、瀚蓝环境、绿色动力储备项目以沿海经济较发达区域为主，处理费水平高，未来长期盈利能力将保持在较高的水平。
从 A 股及港股上市的垃圾焚烧企业在手项目情况来看，上市公司在建和待建的储备项目都较为充足，约有近一倍的产能扩张空间。
储备项目比重较高：兴蓉环境、启迪桑德，在建及规划项目产能/已运营项目产能的比例分别为 400%、288%；
储备项目比重较低：上海环境由于区域局限性，早期的项目和营收主要在上海，上市后虽然加速了外省项目开拓，但储备项目仍然最少，在建及规划项目产能/ 已运营项目产能的比例为 39%；光大国际由于体量较大，在建及规划项目产能/ 已运营项目产能的比例也较低，为 69%。
其中中国天楹在建及规划项目产能/已运营项目产能的比例达到 189%，并已开始布局海外项目。公司拟建越南河内省 4000/吨垃圾焚烧项目，在越南清化省、福寿省合计已签署 2000/吨垃圾发电项目；收购西班牙全球最大固废公司 Urbaser100%股权后，公司在环卫服务领域也将积累管理经验，订单承接有望提速；，与此同时，公司在建筑垃圾资源化技术上也有所储备。
参考观研天下发布《2018年中国垃圾焚烧行业分析报告-市场深度分析与发展前景研究》
图表：垃圾焚烧上市公司在手项目情况
资料来源：观研天下整理
2. 盈利能力：平均毛利率为 40.59%，净利率为 23.46%
从收入来说影响垃圾焚烧项目盈利的要素较多，从收入端来看，影响因素包括垃圾处理费、吨垃圾发电量、上网电价（项目是否进入新能源补贴目录）、产能利用率等。
垃圾处理费：大部分上市公司早期项目的垃圾处理费水平都较高，随着竞争加剧，新签订单的垃圾处理费普遍有所下降。粤丰环保、瀚蓝环境项目处理费水平较高，瀚蓝环境项目平均处理费约 70 元/吨，粤丰已运营的 5 个东莞垃圾焚烧项目，处理费为 110 元/吨，在建待建项目的处理费也集中在 65-95 之间。
吨垃圾发电量：主要取决于垃圾热值，目前南方、发达沿海地区的垃圾热值要高于北方内陆区域，因此，珠三角项目较多的瀚蓝环境、粤丰环保，长江经济带项目较多的上海环境、中国天楹，沿海发达区域为主的绿色动力，吨垃圾发电数据理应较优。
上网电价：垃圾焚烧项目进入新能源补贴目录后，享受 0.65 元/kwh 的垃圾发电上网电价。
产能利用率：垃圾焚烧企业大多有 90%以上的产能利用率，兴蓉环境由于 2400 吨/日万兴环保项目于 17 年投产，粤丰环保由于来宾一期、科伟二期及兴义二期等项目 17 年投产，使得当年产能利用率偏低。
图表：垃圾焚烧上市公司产能利用率比较
资料来源：观研天下整理
从成本端来看，影响因素包括公司的运营管理效率、是否自有装备、现金流情况。 自有装备有利于节约投资成本，即减少计入营业成本的折旧，提升毛利率水平； 公司较好的现金流和较低的融资利率可降低融资成本，节约财务费用。
图表：垃圾焚烧上市公司毛利率对比
资料来源：观研天下整理
图表：垃圾焚烧上市公司 净利率对比
资料来源：观研天下整理
垃圾焚烧上市公司平均毛利率为 40.59%，净利率为 23.46%。其中，伟明环保毛利率、净利率最高，分别达到 61%和 49%，由于伟明环保自有焚烧装备，不计销售收入，在运营期也不用计提折旧，因此运营期财务指标较优；综合未来项目各方面因素，我们认为粤丰环保、瀚蓝环境、绿色动力储备项目以沿海经济较发达区域为主，处理费水平高，未来长期盈利能力将保持在较高的水平。
在今年偏紧的融资环境下，现金流成为制约环保公司业绩增长的关键要素。在环保水处理、大气治理、监测、固废这四个大板块中，固废板块现金流最优。其中，垃圾焚烧行业运营体量大、集中度较高、龙头格局清晰，易出龙头企业。结合城镇化趋势和垃圾清运率提高，我们预计2020年，全国垃圾焚烧运营市场规模将达到298亿元，整个“十三五”期间垃圾焚烧市场规模在1015亿元左右。“十三五”期间垃圾焚烧建设市场规模约2085亿元。龙头企业在手项目充足，未来随着在手焚烧产能持续推进释放，行业集中度提升可期。
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