订单角度
PPP工程回款和PPP项目运营产生现金流的能力是关键。PPP企业要想在不依赖外部融资的情况下保持收入规模的持续增长，工程回款和项目运营是两个核心，工程回款需要能按进度正常付款，这点只要是严格执行PPP模式，融资到位，应该是可以达到；PPP项目运营产生的现金流和很多因素相关，比如绩效考核、政府财政状况、融资成本、项目经营情况等等，所以企业承接的项目质量是后续发展的关键因素。
参考中国报告网发布《2017-2021年中国公私合作(PPP)模式市场运营态势及投资战略研究报告》
目前入库和示范都比较高的公司是龙元建设、棕榈股份、东方园林、铁汉生态。蒙草生态的示范率较高，但是入库率较低；美尚生态和文科园林的项目数量较少，入库率和示范率还没有太大意义。
PPP公司目前订单非常充足，对未来收入的保障倍数高。东方园林（7.5）、龙元建设（4.7）、铁汉生态（2.7）的订单收入比最高。订单缺口反应的是当前订单对17-18年收入的保障程度，可见大多数公司即使下半年和明年不签单，也可以保持收入40%以上的增长。
今年上半年订单依然高速增长。公司的新签订单增速还在加快，一般上半年订单占全年新签的比例在35%-45%，17年上半年，东方园林、铁汉生态、棕榈股份、文科园林、蒙草生态的订单在去年高基数的基础上还有明显提升。预计全年整体订单增速和行业趋同，在50%左右增长，个别去年低基数企业，如美尚生态、棕榈股份、文科园林，可能还有更快的增速。
图：订单角度测算PPP公司未来收入
从可投资资金角度
资金是业绩达成的首要约束条件。我们从公司可用于PPP投资的资金的角度来预测未来的收入。从当前的市场情况看，上市公司至少需要出总投资额15%的资本金，我们测算出其可用于投资的资金，就可以算出其收入的规模。这里算出的收入上限，可以认为是公司未来在没有权益融资，项目自身不产生净现金流入情况下所能达到的收入之和。可见基本所有公司的可投资资金可以保证17-18年的业绩完成。可投资资金一旦用完怎么办？最好的来源是项目自身产生的现金净流入，假如PPP项目的现金流和理论的一样，那么上市公司拿到SPV公司给的付款以后，扣除成本和费用，可以有15%左右的现金净流入，可以继续投入到其他PPP项目中去，此外原先SPV公司运营产生的现金流可以继续支持上市公司投资，从而靠自身的现金流就可以不断扩大业务规模，不再依赖外部融资。PPP工程回款和PPP项目运营产生现金流的能力是关键。PPP企业要想在不依赖外部融资的情况下保持收入规模的持续增长，工程回款和项目运营是两个核心，工程回款需要能按进度正常付款，这点只要是严格执行PPP模式，融资到位，应该是可以达到；PPP项目运营产生的现金流和很多因素相关，比如绩效考核、政府财政状况、融资成本、项目经营情况等等，所以企业承接的项目质量是后续发展的关键因素。
图：根据可投资资金测算PPP公司收入上限大多大于17-18年收入之和
参考中国报告网发布《2017-2021年中国公私合作(PPP)模式市场运营态势及投资战略研究报告》
图：PPP工程回款和PPP项目运营产生现金流的能力是关键
从项目质量角度
从项目质量角度看，我们选取入库率和示范率两个指标来评判，项目入库后续才能正常推进，而示范项目可以认为后续施工和运营的现金流保障性更高。目前入库和示范都比较高的公司是龙元建设、棕榈股份、东方园林、铁汉生态。蒙草生态的示范率较高，但是入库率较低；美尚生态和文科园林的项目数量较少，入库率和示范率还没有太大意义。
图：从项目入库率和示范率看项目质量
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（ZQ）
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