参考观研天下发布《2018年中国证券经纪市场分析报告-行业深度调研与发展趋势预测》
1、股权融资：IPO和定增规模均下滑，下半年CDR提供重要增量从2017年10月起，新一届发审委上任后，IPO过审率大幅下降，据wind 统计，截至2018年5月底，IPO过会53家，过审率仅为51.46%，平均每月约过会10家、募集资金额约为150亿元，在中性假设下，我们预计下半年仍然会延续这一节奏。
从年内定增市场情况看，定增规模有所下滑，据wind统计，截至2018 年5月定增规模为3031亿元，同比下滑16.73%，主要受到再融资新规、行情较弱的影响，目前40余家公司出现破发。在中性假设下，我们预计下半年定增规模与上半年持平。
随着IPO和增发规模下滑，行业竞争愈发激烈，在政策和资源的优势下，投行市场迅速向头部券商集中，IPO规模CR10、增发规模CR10较去年分别提升了29.4pct、16.6pct。
除此以外，下半年投行业务的重要增量将来自CDR发行，目前目前市值超过200亿人民币的在美上市中国企业，市值合计约为10万亿人民币，若保守假设以基础证券规模10%发行CDR、今年发行总量的20%测算，融资规模约为2000亿元人民币，假设承销费率与A股IPO相同（5%-7%），将增厚下半年投行收入100-140亿元。由于CDR业务对券商的综合实力要求较高，我们预计这块业务将集中在国际业务经验丰富的少数几家龙头券商手里，例如中信、中金、华泰、国君、海通、广发等。
表：发审会过会率统计情况
数据来源：公开数据整理
图：股权融资规模（亿元）
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图：IPO和增发规模集中度
数据来源：公开数据整理
2、债券融资：债市风险不断积累，债承市场集中度快速提升
截至2018年5月底，企业债发行规模738.6亿元，同比增长9.3%；公司债发行规模5043.0亿元，同比增长45.5%，其中一般公司债发行规模3018.9亿元，同比增长99.4%。我们认为，债券发行规模增长，主要由于：1.债券到期较多带来再融资需求增长，上半年债券累计总偿还额13.0万亿元，同比增长20.5%，而净融资额3.5万亿，同比减少2.6%；2、市场对下半年流动性紧张和债市风险更为担忧，更多公司选择在上半年的窗口期尽早发债。从债券承销格局来看，行业集中度快速提高，2015年到2018年5月，企业债规模CR10提高6.2pct至53.0%，公司债规模CR10提高7.4pct至57.2%。我们认为，主要是由于：1、在流动性紧张和去杠杆的大背景下，市场更偏好评级高的大型国企；2、中证协发布公司债券承销新规征求意见稿中，公司债主承资格和分类结果和行业排名挂钩。
在去杠杆的大环境下，我们认为下半年债券发行市场会进一步承压，主要是由于：1、债券市场风险大增，资质较差的企业尤其是民企发债会更加困难，从而导致资金链断裂出现更多违约事件；2、债券二级市场收益率持续上行，企业发行成本愈发高企。
图：债券融资规模（亿元）
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图：债券累计总偿还额和净融资额（亿元）
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图：债券融资规模集中度（%）
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图：公司债和企业债发行利率变化情况
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图：中债国债到期收益率变化情况
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图：债券违约数量及民营企业占比
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