参考观研天下发布《2018年中国保险市场分析报告-行业运营态势与发展前景预测》
1.行业情绪低点把握吸筹良机，保障类产品销量继续稳中有升
当前市场对保险股研判依旧围绕以“代理人驱动-保费增长-利润释放”的传统价值考量体系，我们认为步入2018年应转换为“代理人人均产能-代理人人均NBV-剩余边际摊销”的新价值考量体系。客观来看2018年寿险行业“开门红”销售确实不及预期，但对保障类产品销售影响基本可控，全年维度看有望继续保持20%以上的高增长。保监人身险[2017]134号文同样鼓励：1.定期寿险、终身寿险，应重点服务于身故风险的保障规划；2.长期年金保险，应重点服务于长期生存金、长期养老金的积累；3.健康险，应重点服务于看病就医等健康保障规划；4.为特定人群开发的专属保险保障产品。定期寿险由于件均低保障高，健康险受益于代理人观念转变，养老险受益于政策催化，均有望迎来新的发展机遇。新规无意限制行业的快速发展，反而成为具有高保障属性的寿险公司弯道超车，强化竞争优势的重要契机。
2.在货币政策没有明确转向的背景下，长短端利率易上难下
央行2017年四季度货币政策报告认为“相对慢一点的货币增速仍可以支持实体经济实现平稳较快增长”，宏观组预计未来M2增速仍为个位数。加之3月美联储加息概率极大，资金整体偏紧趋势不变。我们预计2018年全年10年期国债750日移动平均线上行19个BP，资产端的投资收益进一步改善，加之责任准备金计提的出清，我们预计纯寿险公司的弹性更为明显（新华>国寿>太保>平安）。
1.行业情绪低点把握吸筹良机，保障类产品销量继续稳中有升
当前市场对保险股研判依旧围绕以“代理人驱动-保费增长-利润释放”的传统价值考量体系，我们认为步入2018年应转换为“代理人人均产能-代理人人均NBV-剩余边际摊销”的新价值考量体系。客观来看2018年寿险行业“开门红”销售确实不及预期，但对保障类产品销售影响基本可控，全年维度看有望继续保持20%以上的高增长。保监人身险[2017]134号文同样鼓励：1.定期寿险、终身寿险，应重点服务于身故风险的保障规划；2.长期年金保险，应重点服务于长期生存金、长期养老金的积累；3.健康险，应重点服务于看病就医等健康保障规划；4.为特定人群开发的专属保险保障产品。定期寿险由于件均低保障高，健康险受益于代理人观念转变，养老险受益于政策催化，均有望迎来新的发展机遇。新规无意限制行业的快速发展，反而成为具有高保障属性的寿险公司弯道超车，强化竞争优势的重要契机。
2.在货币政策没有明确转向的背景下，长短端利率易上难下
央行2017年四季度货币政策报告认为“相对慢一点的货币增速仍可以支持实体经济实现平稳较快增长”，宏观组预计未来M2增速仍为个位数。加之3月美联储加息概率极大，资金整体偏紧趋势不变。我们预计2018年全年10年期国债750日移动平均线上行19个BP，资产端的投资收益进一步改善，加之责任准备金计提的出清，我们预计纯寿险公司的弹性更为明显（新华>国寿>太保>平安）。
图：国债到期收益率及750 日移动平均线(%)
图：750 日10 期国债收益率移动平均测算(%)
3.“保险业姓保、保监会姓监”，严密有效监管利好行业长足发展。
自2016 年以来保监会通过资产端的资金运用差异化监管和负债端的产品形态的调整加速强化险企回归保障本源，多次强调不要“耕了别人的天却荒了自己的地”，监管痛定思痛，在多次公开场合坦言监管层自身应“深刻反思”，可见，一切从严监管只是刚刚开始。同时受益于监管呵护，行业负债端恶性供给减少，优质上市险企竞争压力有所改善。步入2018 年，保险公司主动相应“高质量发展”的号召，主动放慢保费增速，寻求可持续的健康增长模式，优质上市险企的市占率有望加速提升（上市公司寿险业务原保费收入市占率由2017 年1 月的47%快速提升至2018年1 月的56%；产险行业CR3 由65.1%小幅提升至65.3%）。图：中国人寿P/EV-band
图：新华保险P/EV-band
表：A股保险公司估值表
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