一、需求端：居民财富蕴含较大投资需求，财富管理市场红利丰厚
国内经济增长带动居民财富稳步增长，2016 年全国个人持有的可投资资产总体规模 165 万亿元，自 2012 年以来年复合增长率高达 20%。但由于可选择金融投资工具较为缺乏，大量居民财富仍以现金和银行存款的形式存在。据 2015 年中国私人财富报告统计，我国居民总财富中的 52%为现金及存款，资产配置效率低下。参照发达国家市场经验，随着国内资产管理市场的发展，国内储蓄存款将逐渐通过专业资产管理机构实现资产的优化配置。2015 年以来在一线房地产政策收紧、债券违约风险事件、互联网金融整顿、信托收益率下降等因素的促动下，国内居民储蓄存款逐步向专业资产管理机构转移，据贝恩咨询测算居民理财资金规模占居民可投资资产总体规模比重从 2013 年的 29%提升至 2016 年的 43%，未来仍有较大提升空间。
二、供给端：加强 ABS 等创新业务的开拓，丰富产品类型
产品方面，券商资管能够依托资产证券化、衍生品业务等发行具有券商特色的产品，丰富产品链条。随着资产证券化迎来政策春天，ABS 产品已成为券商资管重要发力点。根据 Wind 数据显示，截至 2017 年 10 月末证监会主管的 ABS 业务规模 11580 亿元，较 2016 年末增长 95%，我们预计未来仍有较大提升空间，将成为券商资管业务重要发力点。
主动管理是未来发展方向，券商资管优势明显。券商资管业务拥有产品、业务及客户方面的优势，可以进行跨资本市场和货币市场的资源配置，并且能协同经纪、投资银行业务获取项目资源。从运营方面，券商系公募基金与传统公募基金相比，排名类考核压力较小，更加重视绝对收益，有利于形成市场化运作机制；同时券商资管旗下的公募基金管理模式更加灵活，能采取浮动费率将投资业绩与基金管理人的收入挂钩，对基金管理人形成更好的激励机制。同时在一线房地产政策收紧、债券违约风险事件、互联网金融整顿、信托收益率下降等因素的促动下，未来国内居民储蓄存款向专业资产管理机构转移的空间较大。
参考观研天下发布《2018-2023年中国资产管理行业市场发展现状调查与投资发展趋势研究报告》
中性假设下预计 2022 年行业实现资管业务收入 584 亿元，较 2017 年提升 101%，年复合增速为 16%。2012-2016 年行业资管业务收入从 27 亿元提升至 296 亿元，复合增速为 82%。我们认为在当前政策环境下通道业务规模未来将有较大程度的收缩，但在居民可支配收入持续提升、券商积极发展主动管理业务的推动下，业务仍有较大的发展前景。我们假设 2018-2022年在乐观、中性、悲观情况下居民可支配收入年复合增速分别为 16%、12%和 10%，居民理财资金占比分别为 80%、75%和 70%；假设券商集合资管 AUM 年复合增速分别为20%、18%和15%，定向资管AUM年复合增速分别为-12%、-15%和-18%，专项资管 AUM 年复合增速分别为 35%、30%和 25%；企业 ABS 业务规模年复合增速分别为 35%、30%和 25%，券商 ABS 业务规模占整体规模比重分别为 85%、80%和 75%。
则我们预计 2022 年行业在乐观、中性、悲观环境下资管业务将分别实现收入 684 亿元、619 亿元、539 亿元，较 2017 年分别提升 136%、114%和 86%。
备注：不同券商对于 ABS 业务的部分划分存在差异，本报告统一将 ABS 业务收入划入资管业务
国内经济增长带动居民财富稳步增长，2016 年全国个人持有的可投资资产总体规模 165 万亿元，自 2012 年以来年复合增长率高达 20%。但由于可选择金融投资工具较为缺乏，大量居民财富仍以现金和银行存款的形式存在。据 2015 年中国私人财富报告统计，我国居民总财富中的 52%为现金及存款，资产配置效率低下。参照发达国家市场经验，随着国内资产管理市场的发展，国内储蓄存款将逐渐通过专业资产管理机构实现资产的优化配置。2015 年以来在一线房地产政策收紧、债券违约风险事件、互联网金融整顿、信托收益率下降等因素的促动下，国内居民储蓄存款逐步向专业资产管理机构转移，据贝恩咨询测算居民理财资金规模占居民可投资资产总体规模比重从 2013 年的 29%提升至 2016 年的 43%，未来仍有较大提升空间。
图表：国内居民理财资金规模、可投资资产规模及两者比值情况
二、供给端：加强 ABS 等创新业务的开拓，丰富产品类型
产品方面，券商资管能够依托资产证券化、衍生品业务等发行具有券商特色的产品，丰富产品链条。随着资产证券化迎来政策春天，ABS 产品已成为券商资管重要发力点。根据 Wind 数据显示，截至 2017 年 10 月末证监会主管的 ABS 业务规模 11580 亿元，较 2016 年末增长 95%，我们预计未来仍有较大提升空间，将成为券商资管业务重要发力点。
主动管理是未来发展方向，券商资管优势明显。券商资管业务拥有产品、业务及客户方面的优势，可以进行跨资本市场和货币市场的资源配置，并且能协同经纪、投资银行业务获取项目资源。从运营方面，券商系公募基金与传统公募基金相比，排名类考核压力较小，更加重视绝对收益，有利于形成市场化运作机制；同时券商资管旗下的公募基金管理模式更加灵活，能采取浮动费率将投资业绩与基金管理人的收入挂钩，对基金管理人形成更好的激励机制。同时在一线房地产政策收紧、债券违约风险事件、互联网金融整顿、信托收益率下降等因素的促动下，未来国内居民储蓄存款向专业资产管理机构转移的空间较大。
参考观研天下发布《2018-2023年中国资产管理行业市场发展现状调查与投资发展趋势研究报告》
中性假设下预计 2022 年行业实现资管业务收入 584 亿元，较 2017 年提升 101%，年复合增速为 16%。2012-2016 年行业资管业务收入从 27 亿元提升至 296 亿元，复合增速为 82%。我们认为在当前政策环境下通道业务规模未来将有较大程度的收缩，但在居民可支配收入持续提升、券商积极发展主动管理业务的推动下，业务仍有较大的发展前景。我们假设 2018-2022年在乐观、中性、悲观情况下居民可支配收入年复合增速分别为 16%、12%和 10%，居民理财资金占比分别为 80%、75%和 70%；假设券商集合资管 AUM 年复合增速分别为20%、18%和15%，定向资管AUM年复合增速分别为-12%、-15%和-18%，专项资管 AUM 年复合增速分别为 35%、30%和 25%；企业 ABS 业务规模年复合增速分别为 35%、30%和 25%，券商 ABS 业务规模占整体规模比重分别为 85%、80%和 75%。
则我们预计 2022 年行业在乐观、中性、悲观环境下资管业务将分别实现收入 684 亿元、619 亿元、539 亿元，较 2017 年分别提升 136%、114%和 86%。
图表：资管业务收入预测
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