从相关上市公司的财报来看,军工企业的毛利较高,总体利润仍较为稳定和丰厚。以生产军用整机、整系统为例,相关企业的利润率通常都在 30%以上。而军品二、三级配套相关企业,一般也能到近20%的利润率。因此,军用产品较高的利润是一个非常大的吸引力,若民营企业若能获得“军工四证”,将有机会从中分得一杯羹。
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国防科工局主抓民参军企业的能力建设,总结来看,对民参军企业具有这样几方面的能力要求。分别是(1)直接供应产品;(2)参与军工资本运作,并购军工集团体系外的优质资产;(3)参与军工集团混改,为军工集团建设提供意见和支持。
参考观研天下发布《2018年中国军工产品行业分析报告-市场深度调研与发展趋势预测》
基于国防科工局的能力建设要求,我们认为优质的转型军工标的,往往需要满足几个特点:
(1)军工资产占比不断提高:民参军企业原有业务往往涉及各行各业,鱼龙混杂,面临不同的行业发展情况,通过各种方式参与军工产业,看中的是军品的相对其他行业来说的高利润率。而如果参与军品生产之后,其军工资产不能继续提升的话,利润增厚效应难以维持。没有明确的军工发展规划,其转型也很难真正完成。
(2)聚焦主业,产品和技术具有替代效应:民参军企业无论从事军品的哪个细分方向,如果在产品或者技术上不具备显著优势的话,很难保持持续的竞争力,持续的拿单能力也就很难保障。
(3)持续外延并购:国防科工局对于军工并购事项采取的是一事一议制度,随着国防科工局加大对民参军企业能力建设要求,军民融合企业的外延并购越来越难。在这种背景下,如果民营企业仍能在军工领域进行持续的外延并购,则足以证明其优质性。总结起来,具备持续外延并购能力的军民融合企业往往具备这样几个特点:1)是行业龙头,原有主业对军工业务产生协同作用;2)原来主业中就包含部分军工业务;3)为军工企业提出建设性意见,积极参与军工混改,比如 2017 年鹏起科技旗下产业基金举牌了中电广通。
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