浆纸2016 年8 月商品浆市场结束了一年多的价格下降，浆价和纸价数月间出现了连续上涨的局面，无论涨幅、上涨频率，还是涨价执行力度，都是造纸行业前所未有的。
参考观研天下发布《2018年中国造纸行业分析报告-市场深度分析与投资前景预测》
1 全球纸浆库存水位低，一季度浆价持续上涨
2017年一季度，全球多家大型浆厂计划停机检修，预计减少市场供应15万t 以上。据PPPC 数据统计，全球化学商品浆一季度出运量较2016年同期保持增长，但生产商库存量天数明显处于较低水平，尤其是漂白阔叶木浆库存量天数已低至37 ～ 40天。
短期内的全球供应短缺，导致国内期货市场的成交价格一路大幅上涨，且呈现频繁涨价、涨幅明显、订单成交速度快和涨价执行坚决等特点。以漂白阔叶木浆为例，2017 年1 月主流阔叶木浆成交净价上涨20 ～ 530 美元/t，2 月和3 月成交净价连续2 个月上涨30 ～ 590 美元/t，而目前4 月及5 月价格分别报涨20 ～ 30 美元/t。从2016 年9 月至今累计总涨幅已超过150 美元/t，预计短期内这一趋势还将会因供应紧张而持续。
从供需关系来看，2017 年阔叶木浆新产能净增加量略低于新增需求量，这将支撑2017 年阔叶木浆价格稳定。
需求方面，中国和印度市场对纸制品的需求增长强劲，亚洲市场消费水平升级驱动全球2017 年阔叶木商品浆需求增长3％左右，新增需求量89 万t。
由于国内日益严格的环保治理，部分非木浆产能的减产或关停会增加对化学木浆的需求，中国造纸协会预计非木浆产量从2014 年的720 万t 降至2016 年的580 万t ；此外，加上溶解浆价格居高不下，黏胶纤维行业对阔叶木浆的需求增长有所增长。
产能方面， 预计2017 年全球阔叶木商品浆净产量增加76 万t，主要变化有：南美浆厂Fibria 和Klabin 在2017 年增加阔叶木商品浆产能74 万t ；APPOKI 工厂第二条生产线二季度投产，晚于市场预期，预计2017 年可供应商品浆92 万t ；APRIL 和亚太森博的新纸机投产以及11＃纸机浆线转产针叶木浆，预计减少阔叶木商品浆供应近80 万t。
综合来看，供需增长的缺口至少达12 万t，这将促使浆厂的库存持续保持低位，支撑全年价格稳定。
根据多家咨询机构的分析预测，2017 年阔叶木浆价格将会稳定在600 ～ 650 美元/t。
随着社会对环保关注度的快速提升，政府对环境监管、处罚和执法力度也在日益增强。2016 年7 月和11月，中央环境保护督察组两批次对15个省（区/ 市）开展环境保护督察工作，截至2016 年底共受理群众举报3.3 万余件，立案处罚8500 余件，罚款4.4 亿多元，立案侦查800 余件，拘留720 人，约谈6307 人，问责6454 人；2016 年各地政府依法取缔不符合环保政策的“十小”企业，目前已公布取缔纸厂： 安徽38 家， 武汉30 家， 贵州19 家， 河北5 家，福建62 家；2017 年2月15 日，环保部部长亲自带队进驻北京等六省市展开为期一个月的空气质量专项督查……从重视环评到重视实际排放，从关注重点污染行业到对火电造纸企业核发排污许可证，从增加督察频次到加大监管执行力度，政府的一系列动作均体现出了治理环境的决心，未来环保从严执法是大势所趋。
在环保压力下，落后的中小型纸厂产能逐渐被淘汰，大型纸厂凭借先进工艺设备及规模成本优势，不断提高其市场份额。目前，铜版纸、非涂布全木浆文化用纸、白卡纸和生活用纸的CR5 市场集中度分别达到76％、81％、84％和49％，市场进入有序竞争状态。
自2016年下半年浆价进入涨价通道以来，下游纸厂经状况明显改善，纸厂开工率较往年同期有所提高，成品库存也出现历史新低，市场上出现了纸产品供不应求的局面，这为纸产品提涨价格提供了基础和支撑。
4 结 语
随着供给侧改革的深入和环保力度的加大，行业内部结构不断优化，市场供求关系持续改善，2017 年浆纸价格将保持良好的形势，漂白阔叶木浆价格将稳定在650 美元/t 左右，促使纸价稳定在6500 ～ 7000元/t 的水平，上下游产业链盈利水平有望持续回升，产业将继续向好发展。
中国造纸行业正从以往的高污染破坏环境、产能严重过剩、市场低价无序竞争的状态渐渐恢复理性，越来越多的浆纸企业加大环保投入、提高环境友好程度，越来越多的浆纸企业停止盲目扩张、注重价值创造及长期可持续发展。
参考观研天下发布《2018年中国造纸行业分析报告-市场深度分析与投资前景预测》
1 全球纸浆库存水位低，一季度浆价持续上涨
2017年一季度，全球多家大型浆厂计划停机检修，预计减少市场供应15万t 以上。据PPPC 数据统计，全球化学商品浆一季度出运量较2016年同期保持增长，但生产商库存量天数明显处于较低水平，尤其是漂白阔叶木浆库存量天数已低至37 ～ 40天。
短期内的全球供应短缺，导致国内期货市场的成交价格一路大幅上涨，且呈现频繁涨价、涨幅明显、订单成交速度快和涨价执行坚决等特点。以漂白阔叶木浆为例，2017 年1 月主流阔叶木浆成交净价上涨20 ～ 530 美元/t，2 月和3 月成交净价连续2 个月上涨30 ～ 590 美元/t，而目前4 月及5 月价格分别报涨20 ～ 30 美元/t。从2016 年9 月至今累计总涨幅已超过150 美元/t，预计短期内这一趋势还将会因供应紧张而持续。
图：全球纸浆生产商库存天数
数据来源：公开数据整理
2 2017年阔叶木商品浆新增产能仍略低于需求增量，支撑全年价格稳定从供需关系来看，2017 年阔叶木浆新产能净增加量略低于新增需求量，这将支撑2017 年阔叶木浆价格稳定。
需求方面，中国和印度市场对纸制品的需求增长强劲，亚洲市场消费水平升级驱动全球2017 年阔叶木商品浆需求增长3％左右，新增需求量89 万t。
由于国内日益严格的环保治理，部分非木浆产能的减产或关停会增加对化学木浆的需求，中国造纸协会预计非木浆产量从2014 年的720 万t 降至2016 年的580 万t ；此外，加上溶解浆价格居高不下，黏胶纤维行业对阔叶木浆的需求增长有所增长。
产能方面， 预计2017 年全球阔叶木商品浆净产量增加76 万t，主要变化有：南美浆厂Fibria 和Klabin 在2017 年增加阔叶木商品浆产能74 万t ；APPOKI 工厂第二条生产线二季度投产，晚于市场预期，预计2017 年可供应商品浆92 万t ；APRIL 和亚太森博的新纸机投产以及11＃纸机浆线转产针叶木浆，预计减少阔叶木商品浆供应近80 万t。
综合来看，供需增长的缺口至少达12 万t，这将促使浆厂的库存持续保持低位，支撑全年价格稳定。
根据多家咨询机构的分析预测，2017 年阔叶木浆价格将会稳定在600 ～ 650 美元/t。
图：国内阔叶木浆和针叶木浆期货成交价格
数据来源：公开数据整理
图：2016—2017年阔叶木浆产能变化情况
数据来源：公开数据整理
3 下游纸厂产销两旺，涨价传导至终端用户随着社会对环保关注度的快速提升，政府对环境监管、处罚和执法力度也在日益增强。2016 年7 月和11月，中央环境保护督察组两批次对15个省（区/ 市）开展环境保护督察工作，截至2016 年底共受理群众举报3.3 万余件，立案处罚8500 余件，罚款4.4 亿多元，立案侦查800 余件，拘留720 人，约谈6307 人，问责6454 人；2016 年各地政府依法取缔不符合环保政策的“十小”企业，目前已公布取缔纸厂： 安徽38 家， 武汉30 家， 贵州19 家， 河北5 家，福建62 家；2017 年2月15 日，环保部部长亲自带队进驻北京等六省市展开为期一个月的空气质量专项督查……从重视环评到重视实际排放，从关注重点污染行业到对火电造纸企业核发排污许可证，从增加督察频次到加大监管执行力度，政府的一系列动作均体现出了治理环境的决心，未来环保从严执法是大势所趋。
在环保压力下，落后的中小型纸厂产能逐渐被淘汰，大型纸厂凭借先进工艺设备及规模成本优势，不断提高其市场份额。目前，铜版纸、非涂布全木浆文化用纸、白卡纸和生活用纸的CR5 市场集中度分别达到76％、81％、84％和49％，市场进入有序竞争状态。
自2016年下半年浆价进入涨价通道以来，下游纸厂经状况明显改善，纸厂开工率较往年同期有所提高，成品库存也出现历史新低，市场上出现了纸产品供不应求的局面，这为纸产品提涨价格提供了基础和支撑。
图：不同品种纸厂的成品库存天数
数据来源：公开数据整理
国内下游纸张产品纷纷进入涨价行情，价格上涨迅猛：铜版纸涨幅1350 元/t，双胶纸涨幅1150元/t，白卡纸涨幅2200 元/t。更为重要的是，由于纸厂不再受产能过剩困扰，此轮纸张涨价呈现次数频繁，涨幅明显，执行坚决的特点。图：木浆及下游产品价格走势
数据来源：公开数据整理
木浆价格持续上涨，也带动下游文化用纸和纸板等纸张价格上涨，对比下游纸厂阔叶木浆期货价格在480美元/t 和600美元/t 的利润情况时发现，除了双胶纸和生活用纸的利润因纸价提涨幅度小而略有影响外，铜版纸和白卡纸纸厂均在高浆价时出现利润升高。面对纸价如此凶猛的上涨，下游印厂、出版社和包装企业也开始价格核算以及向下游宣导涨价，调整印刷工价和纸包装产品价格。健康的价格传导机制，使浆价上涨改善了整个产业链的经营状况。4 结 语
随着供给侧改革的深入和环保力度的加大，行业内部结构不断优化，市场供求关系持续改善，2017 年浆纸价格将保持良好的形势，漂白阔叶木浆价格将稳定在650 美元/t 左右，促使纸价稳定在6500 ～ 7000元/t 的水平，上下游产业链盈利水平有望持续回升，产业将继续向好发展。
中国造纸行业正从以往的高污染破坏环境、产能严重过剩、市场低价无序竞争的状态渐渐恢复理性，越来越多的浆纸企业加大环保投入、提高环境友好程度，越来越多的浆纸企业停止盲目扩张、注重价值创造及长期可持续发展。
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