关注深耕成本端、产业链的棉纺板块标的，以及受益于行业集中度提升的其他细分行业龙头。
对棉纺板块来说，原材料价格波动直接影响产品提价空间，进而影响业绩表现。原材料价格波动主要是由于棉花供需缺口压力所致。我国棉花消费总量在06年达到历史高位，16年开始有所增加，17年相比16年虽有所回落，但仍反应内部消费需求的不断增加；自10年开始，我国棉花单产逐年上升，棉花种植面积逐年减少，单产涨幅不能覆盖面积跌幅，棉花产量近年整体走势较弱；棉花进口量自11年开始减少，储备棉的投放一定程度上缓解了供需缺口压力，16、17年进口量维持了较稳定的水平。但长期来看，我国棉花供需仍将处于偏紧状态。
基于消费需求和去库存考虑，国储棉16年4月开始轮出，16年、17年共轮出687万吨。17年轮出结束后，国储棉库存约530-540万吨。根据国家发改委、财政部关于18年度储备棉轮换的相关安排，18年储备棉轮出保守预计将有300万吨。如19年储备棉去库存持续，国储棉库存2-3年内将见底。在国内棉花种植面积持续减少、棉花产量遭遇上行压力、国储棉库存减少的情况下，我国棉花供需缺口状态仍将持续并有扩大可能。
内棉价格自16年初持续上涨且幅度较大，截至15日，328棉花价格涨幅为22.24%，外棉价格17年波动较大。受益于棉价上涨，棉纺板块经营业绩有所改善，盈利能力有所提升。但棉纺作为成熟生命周期的板块，业绩弹性适中，未来的主要看点一是成本端的价值挖掘，二是制造业扩张区间带来的溢出效应。
参考观研天下发布《2017-2022年中国棉纺织产业运营现状及十三五投资价值分析报告》
目前我国实行进口棉花配额制度，89.4万吨配额内的外棉提货价应税1%（关税），配额外的外面提货价应滑准税，应滑准税的外棉提货价通常较高。加之与东南亚、非洲等国家比，我国人力成本已不占优势。基于产能扩张的需求，有规模优势的棉纺龙头企业已开始布局海外，部分棉纺成长企业也已布局新疆，以享税收、配额等政策红利。
布局海外成本优势：部分国家、地区进口无配额限制，可选质优价低的原材料，除满足海外生产需要还可用作国内生产，进一步降低成本；税收减免、返还、优惠，部分国家、地区无增值税税种；劳动力成本相对较低等。布局新疆成本优势：出疆运费、培训、经营等各种补贴；税收减免、返还、优惠；产业资本支持；利于产业集群的形成；利于成为指定交割厂库，便于套期保值等。
棉纺板块，建议可关注具有一定规模优势，产业链有所布局的相关标的：华孚时尚、孚日股份、新野纺织、鲁泰A、百隆东方。
结合产业升级及供给侧改革背景，近年来印染产业集聚的主要省份陆续出台相关环保政策，不断强调印染产业集聚、技术改造升级，鼓励印染企业兼并重组、做大做强，推进印染企业集聚区污染集中预处理，并就相关工作作出具体时间安排。具有较强技术壁垒的印染行业集中度将不断提升，利好龙头公司。
16年来中央环保督察组进行了覆盖各省份的环保督察工作。督察组进驻后，不符合政策、行业规定的小微企业去产能效果明显，订单有向具有规模优势、技术优势的行业龙头集中的趋势，且印染行业成本转嫁能力相对较强，染料染费的上涨带动产品价格上调。未来受益于政策推进，行业龙头公司议价能力提升，表现可期。
对棉纺板块来说，原材料价格波动直接影响产品提价空间，进而影响业绩表现。原材料价格波动主要是由于棉花供需缺口压力所致。我国棉花消费总量在06年达到历史高位，16年开始有所增加，17年相比16年虽有所回落，但仍反应内部消费需求的不断增加；自10年开始，我国棉花单产逐年上升，棉花种植面积逐年减少，单产涨幅不能覆盖面积跌幅，棉花产量近年整体走势较弱；棉花进口量自11年开始减少，储备棉的投放一定程度上缓解了供需缺口压力，16、17年进口量维持了较稳定的水平。但长期来看，我国棉花供需仍将处于偏紧状态。
图：我国棉花进口量、产量、总消费量
图：我国00-16年棉花单产、种植面积走势
资料来源：观研天下整理
基于消费需求和去库存考虑，国储棉16年4月开始轮出，16年、17年共轮出687万吨。17年轮出结束后，国储棉库存约530-540万吨。根据国家发改委、财政部关于18年度储备棉轮换的相关安排，18年储备棉轮出保守预计将有300万吨。如19年储备棉去库存持续，国储棉库存2-3年内将见底。在国内棉花种植面积持续减少、棉花产量遭遇上行压力、国储棉库存减少的情况下，我国棉花供需缺口状态仍将持续并有扩大可能。
内棉价格自16年初持续上涨且幅度较大，截至15日，328棉花价格涨幅为22.24%，外棉价格17年波动较大。受益于棉价上涨，棉纺板块经营业绩有所改善，盈利能力有所提升。但棉纺作为成熟生命周期的板块，业绩弹性适中，未来的主要看点一是成本端的价值挖掘，二是制造业扩张区间带来的溢出效应。
图：内外棉价差
资料来源：观研天下整理
参考观研天下发布《2017-2022年中国棉纺织产业运营现状及十三五投资价值分析报告》
目前我国实行进口棉花配额制度，89.4万吨配额内的外棉提货价应税1%（关税），配额外的外面提货价应滑准税，应滑准税的外棉提货价通常较高。加之与东南亚、非洲等国家比，我国人力成本已不占优势。基于产能扩张的需求，有规模优势的棉纺龙头企业已开始布局海外，部分棉纺成长企业也已布局新疆，以享税收、配额等政策红利。
布局海外成本优势：部分国家、地区进口无配额限制，可选质优价低的原材料，除满足海外生产需要还可用作国内生产，进一步降低成本；税收减免、返还、优惠，部分国家、地区无增值税税种；劳动力成本相对较低等。布局新疆成本优势：出疆运费、培训、经营等各种补贴；税收减免、返还、优惠；产业资本支持；利于产业集群的形成；利于成为指定交割厂库，便于套期保值等。
棉纺板块，建议可关注具有一定规模优势，产业链有所布局的相关标的：华孚时尚、孚日股份、新野纺织、鲁泰A、百隆东方。
结合产业升级及供给侧改革背景，近年来印染产业集聚的主要省份陆续出台相关环保政策，不断强调印染产业集聚、技术改造升级，鼓励印染企业兼并重组、做大做强，推进印染企业集聚区污染集中预处理，并就相关工作作出具体时间安排。具有较强技术壁垒的印染行业集中度将不断提升，利好龙头公司。
表：近年来部分环保政策
资料来源：观研天下整理
16年来中央环保督察组进行了覆盖各省份的环保督察工作。督察组进驻后，不符合政策、行业规定的小微企业去产能效果明显，订单有向具有规模优势、技术优势的行业龙头集中的趋势，且印染行业成本转嫁能力相对较强，染料染费的上涨带动产品价格上调。未来受益于政策推进，行业龙头公司议价能力提升，表现可期。
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