2017年我国地产销售对家具行业景气度影响分析（图）

2017-10-30 05:48

手机浏览

地产下行影响变弱，定制龙头可穿越周期

家具是地产的下游行业，随房地产销售的火爆或疲乏而波动，由于家具的购置和装修发生在交房之后，因此家具行业与地产销售具有较显著的滞后相关性，滞后期约12个月，地产后周期属性明显。

近年来，地产销售对家具行业景气度的影响变弱。从历史数据来看，2012 年之后，家具行业主营业务收入同比增速保持在7%-17%之间，相比以往在地产周期下的大起大落，波动幅度缩窄、相关程度变弱。

图：家具行业与地产销售的滞后相关性（月）

近年来，定制龙头穿越周期，甚至实现逆周期高速增长。2013年之前，索菲亚与地产周期基本同步，营收增长速度跟随商品房销售上下波动幅度较大； 2013年之后，地产销售对索菲亚经营业绩的影响相对变弱，索菲亚营业收入保持每年30%-50%的平稳高速增长；特别是2016年3月以来，商品房销售面积同比增速一直处在下行通道，而索菲亚凭借定制家具渗透率的提升，加上自身开店渠道下沉、订单量和客单价的增长，2017年一季度和上半年营收和净利润同比增速均保持在46%以上，且环比增速呈现小幅上升的趋势。

图：索菲亚营收增长与商品房销售面积同比增速的相关性（季）

参考中国报告网发布《2018-2023年中国家具行业市场发展现状调查与未来发展趋势预测报告》

参考海外地产与家具消费的联动，我们也发现类似的逆周期增长现象：韩国房地产在2001-2015 年的增速只有3.1%，而同期韩国定制家具龙头汉森的销售收入复合增速却高达11.9%。

三四线城市地产销售强劲，门店渠道下沉是方向

2016年以来，三四线城市地产销售强劲，已“接棒”一二线城市成为新增住房的主要阵地。2016年一线城市商品房销量增速为9.0%，较2015年下降 6.3%；二线城市商品房销量增速为27.1%，同比上升18.1%；三四线城市商品房销售面积增速为21.6%，同比上升16.6%。

图：各线城市商品房住宅销售面积：累计同比（%）

考虑到政府的去库存战略尚未实施完毕，中小城市的城镇化率相对较低，三四线城市作为当前城镇化、去库存的主力，其地产景气度仍将延续。政府采取信贷宽松、契税优惠、鼓励人才购房、鼓励农民工进城买房等手段，推动三四线楼市成交端持续回暖，去化周期下行显著。

图：三四线城市住宅库存及去化周期下行显著

三四线城市的住房销售更多属于刚性的自住需求，购房居民的家装意愿和期望较高，绝大多数新增住房在交房时转化为家具消费的需求，因此对定制家具行业的提振作用明显。特别是2014年以来，一线城市房价急速攀升，房价收入比超过19倍，居民购房难度较大，且房地产的投资属性较强；而三四线城市居民收入增长的同时房价涨幅较小，2015年三线城市房价收入比仅为7.5倍，购房能力远强于一线城市和其他核心城市。