1、行业边界延展，业务模式规范，布局民营生态环保龙头
美丽中国、水生态治理打开生态环保万亿空间。十九大将生态文明建设提升至千年大计，提出要全面建设“美丽中国”，这一方针策略打开了生态环保领域市场空间，而其中最明确的投资热点当属水生态治理，水生态治理的市场增量主要来自于流域治理、黑臭水体、农村污水治理，这三个领域蕴含了 1.18 万亿的市场空间。目前，园林公司与环保工程公司凭借各自优势，纷纷布局水生态治理，具体表现为园林类企业业务范围逐渐由园林景观绿化向水生态修复与治理转移，环保公司逐渐由污水处理向水治理综合工程转移，两个行业间的壁垒正在逐渐打破，业务界限趋于模糊。
雄安新区、特色小镇催生大量生态环保需求。雄安新区、特色小镇等新型城镇化发展模式也催生出大量生态环保需求，这是因为陋了传统的房建、交通、市政配套需求以外，新区和小镇建设更加强调生态环境的优美与宜居性。其产生的生态环保投资主要源于两方面：一方面是高标准、高要求建设对园林绿化的需求；另一方面，是对原有遭到破坏的生态环境要进行修复，例如雄安新区建设中对白洋淀流域进行治理。
PPP 模式规范性加强，民营企业有望迎来黄金发展期。仍业务模式来看，目前绝大多数生态环保项目都采用 PPP 模式，近期 PPP 监管趋严，短期内有可能会对一些项目的入库与落地产生影响。但仍长进来看，PPP 规范性加强，有利于优化行业竞争格局，促进 PPP 长期健康发展。未来 PPP 承接主体将呈现分化，结构将逐渐趋向合理，其中复合竞争能力突出、融资能力较强、项目运作规范、投资建设运营效率高的 PPP 民营龙将迎来黄金发展期。
龙头公司订单储备丰富，业绩高速增长无忧。受生态环保行业景气度提升，以及 PPP 模式大力推行影响，多数生态环保公司订单增长创新高，相对于 2016 年的营收保障系数在 5 以上。未来两年这些项目将进入集中落地期，随着“项目-订单-业绩”转化的逐渐兑现，未来 1-2 年公司业绩将实现持续高速增长。
估值处于较低水平，安全边际高，具备配置价值。年初以来受金融去杠杆、流动性收紧及 PPP 监管趋严影响，生态环保 PPP 公司出现大幅回调。当前多数生态环保 PPP 龙头 2017 业绩预期增长普遍在 30%-50%以上，2017PE 普遍在 20~25 倍，2018PE 普遍在 14~18 倍，PEG 多在 0.6 以下，估值位于底部空间。我们认为业绩高速增长确定性强、估值较低的民营生态环保 PPP 龙头具备极高投资价值，建议重点关注东方园林、铁汉生态、美尚生态、岭南园林、碧水源。
2、国外“一带一路”，国内新区建设，关注建筑央企与国际工程公司
参考观研天下发布《2018-2023年中国建筑装饰产业市场运营规模现状与未来发展趋势预测报告》
雄安新区基建为建筑央企打开新增量市场，2018 年建筑央企将充分受益雄安新区建设。虽然国资委发布的192文可能会限制后续央企在PPP领域大规模扩大市场份额，进而影响央企的 PPP 拿单速度，但总体来看，作为基建主流投融资模式的 PPP 仍会成为央企的主要选择。同时，雄安新区建设有望在 2018 年进入实质性成果阶段，仍规模实力、技术储备、资源优势、资金规模、执行能力等维度来看，建筑央企在雄安新区建设中具有最强的竞争优势，将成为雄安新区建设的主力军。中国交建、中国铁建、中国中铁、中国建筑等建筑央企已经中标“雄安第一标”河北雄安新区 9 号地块一区造林项目，打响了建设雄安“第一枪”。
龙头公司业绩增长稳健，低估值水平处于历史地位，可重点关注。业绩方面，建筑公司项目一般要经历“订单签订——合同生效——业绩释放”的过程，2016、2017 年在国内 PPP 及国外“一带一路”建设影响下，建筑央企及国际工程公司获得了大量订单，预计 2018 年将是这些订单的落地大年，相关企业业绩有望迎来释放，取得快速稳健增长。估值方面，“一带一路”峰会结束后，建筑央企及国际工程出现大幅回调。目前大部分个股估值已重归历史平均水平，2017 年建筑央企 PE 普遍在 8~15 倍之间，国际工程公司 PE 在 11~19 倍之间。我们认为可逢低布局业绩稳健增长，估值较低的建筑央企及国际工程公司，重点关注葛洲坝、中国建筑、中工国际、北方国际。
3、行业景气提升，全生命周期风行，看好设计及运营公司
设计行业景气度提升，市场空间巨大。首先，行业方面，建筑设计行业处于建筑工程的前端业务，虽然其费用仅总项目总投资额的 1%-2%左右，但其品质高低即能对整个建筑工程产生至关重要的影响。同时，在 PPP 入库要求提高，项目全生命周期管理备受青睐的背景下，项目前期的勘探设计将会发得更加重要。在经历了 2013-2015 年行业的低迷期后，2016 年建筑设计行业景气度开始提升，预计 2018-2020 年我国设计咨询行业营业收入规模将分别达到 5175.22、6125.98、6555 亿元，合计 2.38 万亿。
设计行业区域壁垒逐渐打破，行业集中度有望进一步提升。仍行业竞争格局来看，目前国内设计公司众多，各省市都有各自的地方性设计公司，之前行业地域分割严重，区域壁垒很难打破，但近两年上市设计公司通过内生外延方式逐渐提升了外省业务总比，行业开放性逐步提升，这有劣于设计龙头公司业务扩张。未来设计行业竞争格局将发生改发，行业集中度有望进一步提升，业务承接主体将逐渐向复合竞争能力突出、大型项目设计经验丰富的龙头上市公司集中。
运营为重，未雨绸缪，运营先行者显峥嵘。PPP 发展初期多数建筑公司将精力放在 PPP 订单的承接上，对公司的业务拓展和融资能力有较高要求。PPP 进入规范发展阶段后，位于项目生命周期后期的运营受到更多重视，其对 PPP 项目的入库、融资、回款产生了重要影响。在这种背景下，布局运营业务，提高运营实力，成为建筑企业的必然选择，而 PPP 运营的先行者和领军者有望在 PPP 竞争中脱颖而出。
龙头公司业绩快速增长，低估值较低，可重点关注。业绩方面，相关龙头公司订单储备丰富，驱动未来 1-3 年业绩快速稳健增长。估值方面，苏交科、中设集团前期回调较深，目前估值已经位于历史较低水平。我们认为可逢低布局关注订单储备丰富、业绩稳健高速增长的龙头设计公司以及 PPP 运营先行者，重点关注苏交科、中设集团、龙元建设。
美丽中国、水生态治理打开生态环保万亿空间。十九大将生态文明建设提升至千年大计，提出要全面建设“美丽中国”，这一方针策略打开了生态环保领域市场空间，而其中最明确的投资热点当属水生态治理，水生态治理的市场增量主要来自于流域治理、黑臭水体、农村污水治理，这三个领域蕴含了 1.18 万亿的市场空间。目前，园林公司与环保工程公司凭借各自优势，纷纷布局水生态治理，具体表现为园林类企业业务范围逐渐由园林景观绿化向水生态修复与治理转移，环保公司逐渐由污水处理向水治理综合工程转移，两个行业间的壁垒正在逐渐打破，业务界限趋于模糊。
雄安新区、特色小镇催生大量生态环保需求。雄安新区、特色小镇等新型城镇化发展模式也催生出大量生态环保需求，这是因为陋了传统的房建、交通、市政配套需求以外，新区和小镇建设更加强调生态环境的优美与宜居性。其产生的生态环保投资主要源于两方面：一方面是高标准、高要求建设对园林绿化的需求；另一方面，是对原有遭到破坏的生态环境要进行修复，例如雄安新区建设中对白洋淀流域进行治理。
PPP 模式规范性加强，民营企业有望迎来黄金发展期。仍业务模式来看，目前绝大多数生态环保项目都采用 PPP 模式，近期 PPP 监管趋严，短期内有可能会对一些项目的入库与落地产生影响。但仍长进来看，PPP 规范性加强，有利于优化行业竞争格局，促进 PPP 长期健康发展。未来 PPP 承接主体将呈现分化，结构将逐渐趋向合理，其中复合竞争能力突出、融资能力较强、项目运作规范、投资建设运营效率高的 PPP 民营龙将迎来黄金发展期。
龙头公司订单储备丰富，业绩高速增长无忧。受生态环保行业景气度提升，以及 PPP 模式大力推行影响，多数生态环保公司订单增长创新高，相对于 2016 年的营收保障系数在 5 以上。未来两年这些项目将进入集中落地期，随着“项目-订单-业绩”转化的逐渐兑现，未来 1-2 年公司业绩将实现持续高速增长。
表：重点生态环保上市公司订单状况
估值处于较低水平，安全边际高，具备配置价值。年初以来受金融去杠杆、流动性收紧及 PPP 监管趋严影响，生态环保 PPP 公司出现大幅回调。当前多数生态环保 PPP 龙头 2017 业绩预期增长普遍在 30%-50%以上，2017PE 普遍在 20~25 倍，2018PE 普遍在 14~18 倍，PEG 多在 0.6 以下，估值位于底部空间。我们认为业绩高速增长确定性强、估值较低的民营生态环保 PPP 龙头具备极高投资价值，建议重点关注东方园林、铁汉生态、美尚生态、岭南园林、碧水源。
表：重点生态环保上市公司估值情况
2、国外“一带一路”，国内新区建设，关注建筑央企与国际工程公司
受“一带一路”推行影响，大型建筑央企及国际工程企业新签合同总额快速增长。2017年“一带一路”战略收入推进，大型建筑央企及国际工程公司海外订单快速增长，进而带动前三季度新签合同总额实现大幅增长，其中中国化学、中国交建、中国建筑、中国电建、中国中冶、中国铁建、葛洲坝、新签合同总额增速分别为56.15%、30.63%、30.1%、29.03%、24.7%、24.67%、24.55%。
国际工程企业表现也颇为亮眼，前三季度中工国际获得海外订单19.37亿美元，相当于2016全年海外订单的97.83%；北方国际获得海外订单20.51亿美元，相当于2016全年海外订单的97.67%。参考观研天下发布《2018-2023年中国建筑装饰产业市场运营规模现状与未来发展趋势预测报告》
表：建筑央企及国际工程公司海外订单情况（亿元）
雄安新区基建为建筑央企打开新增量市场，2018 年建筑央企将充分受益雄安新区建设。虽然国资委发布的192文可能会限制后续央企在PPP领域大规模扩大市场份额，进而影响央企的 PPP 拿单速度，但总体来看，作为基建主流投融资模式的 PPP 仍会成为央企的主要选择。同时，雄安新区建设有望在 2018 年进入实质性成果阶段，仍规模实力、技术储备、资源优势、资金规模、执行能力等维度来看，建筑央企在雄安新区建设中具有最强的竞争优势，将成为雄安新区建设的主力军。中国交建、中国铁建、中国中铁、中国建筑等建筑央企已经中标“雄安第一标”河北雄安新区 9 号地块一区造林项目，打响了建设雄安“第一枪”。
龙头公司业绩增长稳健，低估值水平处于历史地位，可重点关注。业绩方面，建筑公司项目一般要经历“订单签订——合同生效——业绩释放”的过程，2016、2017 年在国内 PPP 及国外“一带一路”建设影响下，建筑央企及国际工程公司获得了大量订单，预计 2018 年将是这些订单的落地大年，相关企业业绩有望迎来释放，取得快速稳健增长。估值方面，“一带一路”峰会结束后，建筑央企及国际工程出现大幅回调。目前大部分个股估值已重归历史平均水平，2017 年建筑央企 PE 普遍在 8~15 倍之间，国际工程公司 PE 在 11~19 倍之间。我们认为可逢低布局业绩稳健增长，估值较低的建筑央企及国际工程公司，重点关注葛洲坝、中国建筑、中工国际、北方国际。
表：重点大型建筑央企估值情况
3、行业景气提升，全生命周期风行，看好设计及运营公司
设计行业景气度提升，市场空间巨大。首先，行业方面，建筑设计行业处于建筑工程的前端业务，虽然其费用仅总项目总投资额的 1%-2%左右，但其品质高低即能对整个建筑工程产生至关重要的影响。同时，在 PPP 入库要求提高，项目全生命周期管理备受青睐的背景下，项目前期的勘探设计将会发得更加重要。在经历了 2013-2015 年行业的低迷期后，2016 年建筑设计行业景气度开始提升，预计 2018-2020 年我国设计咨询行业营业收入规模将分别达到 5175.22、6125.98、6555 亿元，合计 2.38 万亿。
设计行业区域壁垒逐渐打破，行业集中度有望进一步提升。仍行业竞争格局来看，目前国内设计公司众多，各省市都有各自的地方性设计公司，之前行业地域分割严重，区域壁垒很难打破，但近两年上市设计公司通过内生外延方式逐渐提升了外省业务总比，行业开放性逐步提升，这有劣于设计龙头公司业务扩张。未来设计行业竞争格局将发生改发，行业集中度有望进一步提升，业务承接主体将逐渐向复合竞争能力突出、大型项目设计经验丰富的龙头上市公司集中。
运营为重，未雨绸缪，运营先行者显峥嵘。PPP 发展初期多数建筑公司将精力放在 PPP 订单的承接上，对公司的业务拓展和融资能力有较高要求。PPP 进入规范发展阶段后，位于项目生命周期后期的运营受到更多重视，其对 PPP 项目的入库、融资、回款产生了重要影响。在这种背景下，布局运营业务，提高运营实力，成为建筑企业的必然选择，而 PPP 运营的先行者和领军者有望在 PPP 竞争中脱颖而出。
龙头公司业绩快速增长，低估值较低，可重点关注。业绩方面，相关龙头公司订单储备丰富，驱动未来 1-3 年业绩快速稳健增长。估值方面，苏交科、中设集团前期回调较深，目前估值已经位于历史较低水平。我们认为可逢低布局关注订单储备丰富、业绩稳健高速增长的龙头设计公司以及 PPP 运营先行者，重点关注苏交科、中设集团、龙元建设。
表：重点设计/PPP 运营公司业绩、估值情况
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