1、前三季度行业指数涨幅32.22%，子行业和个股涨幅分化明显
2017前三季度（截止至10月31日），申万电子指数涨幅32.22%，在28个行业中排第三。
分子行业来看，内部分化明显。子行业中，电子制造涨幅60.34%，光学光电子涨幅39.39%。其中，电子制造中代表的为海康威视（涨幅151%）、大华股份（涨幅98%），光学光电子代表为京东方A（涨幅119%），三安光电（涨幅103%）。其他电子、元件和半导体的涨幅分别为5.94%、5.51%和2.99%，远落后于电子指数整体涨幅。
拆分个股涨幅，内部分化同样明显。截止到10月31日，申万电子212家公司（包括新股）涨幅中位数+2.3%，如果剔除上市一年内的新股，仅33家公司跑赢电子行业指数涨幅（涨幅32.22%），占比仅15.6%，这意味着84.4%的个股跑不赢电子行业指数。
2、行业整体估值处于历史后32.41%，子行业估值出现分化
截止到11月29日，SW电子整体法估值（历史TTM，剔除负值）为40.27倍，估值处于历史后32.41%分位（从2000年起始的整体法的估值中位数为45.1倍）。
SW电子中位数法估值（历史TTM，剔除负值）为49.44倍，估值处于历史后39.50%分位（从2000年起始的中位法的估值中位数为54.0倍）。
参考观研天下发布《2018-2023年中国电子设备产业市场现状规划调查与投资前景趋势研究报告》
从子行业来看，子行业整体法估值在内部分化明显。其中有三个子行业估值低于历史中位数：光学光电子的估值为31.5倍，处于历史后20.1%分位；元件估值为37.5倍，处于历史后34.9%分位；其他电子估值37.4倍，处于历史后45.9%分位。
高于历史中位数的两个子行业为半导体和电子制造：半导体的估值为71.1倍，处于历史前76.4%分位；电子制造估值为43.6倍，处于历史前50.4%分位。
3、行业给予“领先大市”评级
根据我们对行业核心指标测算，预判2018年电子整体净利润增速30-35%，目前整体估值对应行业PEG在1.15-1.34。假设2018年电子行业指数整体保持平稳，那么到2018年底对应的行业整体估值为29.83—30.95倍，处于历史整体估值后7.74%—9.66%分位。
综上考虑，我们给予行业“领先大市”评级，建议关注估值和业绩匹配，行业龙头地位突出，竞争优势明显且持续的标的。
2017前三季度（截止至10月31日），申万电子指数涨幅32.22%，在28个行业中排第三。
图：截止至10月31日行业指数涨幅排名
分子行业来看，内部分化明显。子行业中，电子制造涨幅60.34%，光学光电子涨幅39.39%。其中，电子制造中代表的为海康威视（涨幅151%）、大华股份（涨幅98%），光学光电子代表为京东方A（涨幅119%），三安光电（涨幅103%）。其他电子、元件和半导体的涨幅分别为5.94%、5.51%和2.99%，远落后于电子指数整体涨幅。
图：截止至10月31日子行业涨幅
资料来源：观研天下整理
拆分个股涨幅，内部分化同样明显。截止到10月31日，申万电子212家公司（包括新股）涨幅中位数+2.3%，如果剔除上市一年内的新股，仅33家公司跑赢电子行业指数涨幅（涨幅32.22%），占比仅15.6%，这意味着84.4%的个股跑不赢电子行业指数。
图：截止至10月31日电子个股涨跌幅排名
资料来源：观研天下整理
2、行业整体估值处于历史后32.41%，子行业估值出现分化
截止到11月29日，SW电子整体法估值（历史TTM，剔除负值）为40.27倍，估值处于历史后32.41%分位（从2000年起始的整体法的估值中位数为45.1倍）。
SW电子中位数法估值（历史TTM，剔除负值）为49.44倍，估值处于历史后39.50%分位（从2000年起始的中位法的估值中位数为54.0倍）。
参考观研天下发布《2018-2023年中国电子设备产业市场现状规划调查与投资前景趋势研究报告》
图：截止到11月28电子整体法估值40.27倍
资料来源：观研天下整理
图：截止到11月28日电子中位数法估值49.44倍
资料来源：观研天下整理
从子行业来看，子行业整体法估值在内部分化明显。其中有三个子行业估值低于历史中位数：光学光电子的估值为31.5倍，处于历史后20.1%分位；元件估值为37.5倍，处于历史后34.9%分位；其他电子估值37.4倍，处于历史后45.9%分位。
高于历史中位数的两个子行业为半导体和电子制造：半导体的估值为71.1倍，处于历史前76.4%分位；电子制造估值为43.6倍，处于历史前50.4%分位。
图：截止至11月28日电子子行业估值
资料来源：观研天下整理
3、行业给予“领先大市”评级
根据我们对行业核心指标测算，预判2018年电子整体净利润增速30-35%，目前整体估值对应行业PEG在1.15-1.34。假设2018年电子行业指数整体保持平稳，那么到2018年底对应的行业整体估值为29.83—30.95倍，处于历史整体估值后7.74%—9.66%分位。
综上考虑，我们给予行业“领先大市”评级，建议关注估值和业绩匹配，行业龙头地位突出，竞争优势明显且持续的标的。
图：前三季度电子行业整体业绩和估值一览
资料来源：观研天下整理
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