随着海洋经济纵深发展，海上风电与海上石油平台建设推进，海底电缆（简称“海缆”）迎来重要发展机遇。根据 OFweek 光通讯网援引华盛顿调研机构电信地理（TeleGeography）《全球海缆地图 2014 版》（2014 年 2 月 10 日外发）的数据，截至彼时全球已投建 285 条海缆系统。我国沿海城市中，上海、香港等一线大城市已经敷设密集的海缆系统，而山东、江苏、浙江、福建以及海南等地区，周围海岛密布，是海洋经济中重要的发展地区，海缆敷设量仍有较大提升空间。对比图和图 90，可以看出，我国沿海地区的海缆敷设量，较亚洲邻国相比，密集度依然存在较大提高空间。
海缆主要分为海底通信电缆和海底电力电缆。因敷设于水底，其研发、安装等都面临较大难度，目前专业制造商为数不多；据东方电缆《招股意向书》信息，法国耐克森、意大利普利瑞斯曼、ABB 公司、日本藤仓等国际企业技术领先。我国海域辽阔，具有 18,000km 的海岸线，沿海岛屿较多，海缆在国内应用市场前景广阔。近年来，国内以东方电缆、中天科技、汉缆股份、亨通光电为代表的海缆企业已逐步取得关键技术突破，比如，中国研制、全球首创的500kV 交联聚乙烯绝缘海底电缆，将应用于国家电网浙江舟山 500kV 联网输变电工程。
展望未来，我们认为，随着技术与产业化渐趋成熟，我国海缆产业将迎来快速发展，主要市场驱动因素包括：海上风电和海上石油开采的快速发展预期，以及东南亚、中东等沿海国家（尤其无海缆自给能力的国家）的市场开拓。
一、政策支持海上风电加速发展
随着技术不断突破，海上风电发展潜力很大，我国近年来亦出台多项政策予以支持。
发改委于 2016 年 12 月 26 日发布《关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》，明确海上风电标杆上网电价不作调整：对非招标的海上风电项目，区分近海风电和潮间带风电两种类型确定上网电价。近海风电项目标杆上网电价为 0.85 元/kWh，潮间带风电项目标杆上网电价为 0.75 元/kWh。海上风电上网电价在当地燃煤机组标杆上网电价（含脱硫、脱硝、除尘电价）以内的部分，由当地省级电网结算；高出部分通过国家可再生能源发展基金予以补贴。发改委、海洋局于 2017 年 5 月 4 日发布的《全国海洋经济发展“十三五”规划（公开版）》提到：要加强 5MW、 6 MW 及以上大功率海上风电设备研制，突破离岸变电站、海底电缆输电关键技术，延伸储能装置、智能电网等海上风电配套产业。因地制宜、合理布局海上风电产业，鼓励在深远海建设离岸式海上风电场，调整风电并网政策，健全海上风电产业技术标准体系和用海标准。
据中国储能网报道，截至 2017 年 8 月 31 日，我国开工建设的海上风电项目共 19 个，项目总装机容量 4799.05MW，约为目前在运行装机容量的 2.9 倍。其中江苏 8 个在建项目共计 2305.55MW，福建 6 个在建项目共计 1428.4MW，浙江、广东、河北、辽宁和天津分别有 1 个在建项目。
能源局于 2016 年 11 月 16 日发布的《风电发展“十三五”规划》中提出：到 2020 年底，全国海上风电开工建设规模达到 10GW，力争累计并网容量达到 5GW 以上。2020 年全国海上风电开发布局如表所示。
根据中天科技海缆研究所张建明、谢书鸿两位专家在电线电缆专委会 2010 学术年会及委员会议发表上发布的《海底光电复合缆在海上风电场中的应用》一文（中国新能源网等媒体有转载），每兆瓦（MW）海上风电项目建设大约产生 0.5km 海缆需求。我们在表 35 中对几个典型项目的招标内容进行了统计，基本验证该观点。
参考观研天下发布《2018-2024年中国电缆行业市场竞争现状分析及投资发展前景研究报告》
由此测算，每 GW 规模的海上风电项目将产生约 500km 的海缆需求，对应价值量约 5 亿元。（具体金额因不同电压等级、工程难度等因素而异。）
二、海上石油发展潜力甚大
当陆上石油产量日渐不能满足全球消费需求，将促进作为替代方案的海洋石油快速发展。据国际能源署（IEA） 2017 年 4 月 27 日报道，2016 年全球新发现石油储量降至 24 亿桶，远低于过去十五年 90 亿桶的平均水平。2016 年获批的常规资源数量也跌至 47 亿桶水平，比以前年份下降约 30%。受累于油价低迷导致投资减少，常规石油产业活动大幅下降。除非石油投资获批速度加快，否则将加剧 2020 年后全球石油供需矛盾。
据搜狐网报道，2015 年全球海上原油产量已超过 2700 万桶/日，预计未来海上原油产量依旧高企。引述美国地质调查局和 IEA 对未来海上石油发展的预测：未来海洋油气储量 44%来自深水，总量或超 1000 亿桶；另有统计表明，目前陆地油气资源探明率已经达到 70%以上，但海洋油气资源探明率仅约 30%，发展潜力甚大。
海上平台电缆主要包括光电复合海底电缆和平台上使用的各种电力、通信以及仪器仪表电线电缆。根据东方电缆《招股意向书》披露，海上石油平台建设长期多依靠进口，配套电缆也多为进口，近几年国内厂商才渐渐打破外资产品垄断的格局。随着海上石油平台建设本土化加快，将为国内海缆产业带来发展契机。
我们估测，一个典型的海上石油平台（包括自升式平台、半潜式平台、采油平台、生产平台、生活平台）的建设，需要使用约 800km 的各类电缆（包括但不限于价值量较大的光电复合海底电缆），具体价值量因不同项目的工程难度等因素而异。
三、相关标的
以下公司积极把握海洋经济发展机遇，在海缆业务领域的研发与产业化实力居于国内前列，根据公开资料，它们都参与了应用于国家电网浙江舟山 500kV 联网输变电工程的 500kV 交联聚乙烯绝缘海底电缆的研发与产业化项目。
汉缆股份：公司是我国最早研发生产挤出绝缘海底电缆和光电复合海底电缆的厂家，自 1997 年投产 35kV 及以下等级的海底电力电缆以来，相继为海洋石油开发、岛屿供电及海上风电场项目提供了近 2000 公里的海底电缆。2009 年即中标国内第一个海上风电项目——上海东海大桥海上风电项目。2017 年，公司中标三峡新能源辽宁省大连市庄河 III（300MW）海上风电项目 35kV 海底光电复合缆及附件项目，中标金额约 1.5 亿元；中标唐山乐亭菩提岛海上风电场 300MW 示范工程 220kV 交联聚乙烯绝缘交流海底光电复合缆，中标金额近 1 亿元。
中天科技：公司以海底光缆、海底电缆、海底光电复合缆业务为主体，同时成功研发脐带缆、水下接驳盒、水下特种连接器及其他海工器件产品，应用于海上风电、海上油气田钻井平台和海底观测网等领域。2017 年，公司中标国家电投大丰 H3#300MW 海上风电场工程、海装如东海上风电场工程（如东 H3#）和国家电投滨海 H3#300MW 海上风电场工程 35kV 及 220kV 海底光电复合电缆及附件采购项目，中标总金额约 15.5 亿元；中标沙特阿拉伯国家石油公司（阿美石油）Hasbah II，MRJN&ZULUF,SAFANIYA10 等三项目 33KV、15KV 海底光电复合缆，中标金额约 3000 万美元。
亨通光电：公司在 2003 年即已取得新型海底光缆的实用新型专利证书，并开展海底光单元的产业化，于 2005 年取得“一种用于浅海敷设的特种光缆”的专利证书，（截至 2017 年 8 月初）保持着世界最长单根无接头 220kV 海缆生产记录。公司的海底光缆产能居全国第一，产品在国内有多处应用，并出口至泰国、斯里兰卡、委内瑞拉等国。公司 2017 年 8 月 2 日公告，子公司“亨通高压海缆”中标三峡新能源辽宁省大连市庄河Ⅲ（300MW）海上风电项目 200kV 海底光电复合缆及附件采购项目，以及唐山乐亭菩提岛海上风电场 300MW 示范工程 35kV 光纤复合海底电缆及附件采购项目，中标金额合计约 3.17 亿元。截至彼时公司已公告 2017 年度海底电缆中标项目合同金额 7.61 亿元，是 2016 年公司海洋工程总收入的 1.85 倍。
东方电缆：2017 年公司参与并中标多个海上风电项目。研发的“±160kV 交联聚乙烯挤包绝缘直流海缆”被列入国家重点新产品，该系列产品填补了国内空白，综合技术性能达到了国际先进水平；研发的 110kV 光电复合交联海底电缆在东海和南海的多个海域应用，220kV 光电复合交联海底电缆在国电龙源福建公司的福建莆田南日海上 400MW 风电项目成功投运，此项目是国内已投运海上风电项目中容量最大、海缆截面最大、长度最长的海上风电项目；研发的海洋脐带缆产品在美孚印尼 Banyu 油田项目、伊朗国家石油公司南帕斯油田等项目中实现产业化应用。
图表：我国周围海域海底电缆敷设情况（2017）
图表：我国南海及周边国家海缆敷设情况（2017）
展望未来，我们认为，随着技术与产业化渐趋成熟，我国海缆产业将迎来快速发展，主要市场驱动因素包括：海上风电和海上石油开采的快速发展预期，以及东南亚、中东等沿海国家（尤其无海缆自给能力的国家）的市场开拓。
一、政策支持海上风电加速发展
随着技术不断突破，海上风电发展潜力很大，我国近年来亦出台多项政策予以支持。
发改委于 2016 年 12 月 26 日发布《关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》，明确海上风电标杆上网电价不作调整：对非招标的海上风电项目，区分近海风电和潮间带风电两种类型确定上网电价。近海风电项目标杆上网电价为 0.85 元/kWh，潮间带风电项目标杆上网电价为 0.75 元/kWh。海上风电上网电价在当地燃煤机组标杆上网电价（含脱硫、脱硝、除尘电价）以内的部分，由当地省级电网结算；高出部分通过国家可再生能源发展基金予以补贴。发改委、海洋局于 2017 年 5 月 4 日发布的《全国海洋经济发展“十三五”规划（公开版）》提到：要加强 5MW、 6 MW 及以上大功率海上风电设备研制，突破离岸变电站、海底电缆输电关键技术，延伸储能装置、智能电网等海上风电配套产业。因地制宜、合理布局海上风电产业，鼓励在深远海建设离岸式海上风电场，调整风电并网政策，健全海上风电产业技术标准体系和用海标准。
据中国储能网报道，截至 2017 年 8 月 31 日，我国开工建设的海上风电项目共 19 个，项目总装机容量 4799.05MW，约为目前在运行装机容量的 2.9 倍。其中江苏 8 个在建项目共计 2305.55MW，福建 6 个在建项目共计 1428.4MW，浙江、广东、河北、辽宁和天津分别有 1 个在建项目。
能源局于 2016 年 11 月 16 日发布的《风电发展“十三五”规划》中提出：到 2020 年底，全国海上风电开工建设规模达到 10GW，力争累计并网容量达到 5GW 以上。2020 年全国海上风电开发布局如表所示。
图表：2020 年全国海上风电开发布局
根据中天科技海缆研究所张建明、谢书鸿两位专家在电线电缆专委会 2010 学术年会及委员会议发表上发布的《海底光电复合缆在海上风电场中的应用》一文（中国新能源网等媒体有转载），每兆瓦（MW）海上风电项目建设大约产生 0.5km 海缆需求。我们在表 35 中对几个典型项目的招标内容进行了统计，基本验证该观点。
参考观研天下发布《2018-2024年中国电缆行业市场竞争现状分析及投资发展前景研究报告》
图表：几个海上风电典型项目所涉海缆长度统计
由此测算，每 GW 规模的海上风电项目将产生约 500km 的海缆需求，对应价值量约 5 亿元。（具体金额因不同电压等级、工程难度等因素而异。）
二、海上石油发展潜力甚大
当陆上石油产量日渐不能满足全球消费需求，将促进作为替代方案的海洋石油快速发展。据国际能源署（IEA） 2017 年 4 月 27 日报道，2016 年全球新发现石油储量降至 24 亿桶，远低于过去十五年 90 亿桶的平均水平。2016 年获批的常规资源数量也跌至 47 亿桶水平，比以前年份下降约 30%。受累于油价低迷导致投资减少，常规石油产业活动大幅下降。除非石油投资获批速度加快，否则将加剧 2020 年后全球石油供需矛盾。
据搜狐网报道，2015 年全球海上原油产量已超过 2700 万桶/日，预计未来海上原油产量依旧高企。引述美国地质调查局和 IEA 对未来海上石油发展的预测：未来海洋油气储量 44%来自深水，总量或超 1000 亿桶；另有统计表明，目前陆地油气资源探明率已经达到 70%以上，但海洋油气资源探明率仅约 30%，发展潜力甚大。
海上平台电缆主要包括光电复合海底电缆和平台上使用的各种电力、通信以及仪器仪表电线电缆。根据东方电缆《招股意向书》披露，海上石油平台建设长期多依靠进口，配套电缆也多为进口，近几年国内厂商才渐渐打破外资产品垄断的格局。随着海上石油平台建设本土化加快，将为国内海缆产业带来发展契机。
我们估测，一个典型的海上石油平台（包括自升式平台、半潜式平台、采油平台、生产平台、生活平台）的建设，需要使用约 800km 的各类电缆（包括但不限于价值量较大的光电复合海底电缆），具体价值量因不同项目的工程难度等因素而异。
三、相关标的
以下公司积极把握海洋经济发展机遇，在海缆业务领域的研发与产业化实力居于国内前列，根据公开资料，它们都参与了应用于国家电网浙江舟山 500kV 联网输变电工程的 500kV 交联聚乙烯绝缘海底电缆的研发与产业化项目。
汉缆股份：公司是我国最早研发生产挤出绝缘海底电缆和光电复合海底电缆的厂家，自 1997 年投产 35kV 及以下等级的海底电力电缆以来，相继为海洋石油开发、岛屿供电及海上风电场项目提供了近 2000 公里的海底电缆。2009 年即中标国内第一个海上风电项目——上海东海大桥海上风电项目。2017 年，公司中标三峡新能源辽宁省大连市庄河 III（300MW）海上风电项目 35kV 海底光电复合缆及附件项目，中标金额约 1.5 亿元；中标唐山乐亭菩提岛海上风电场 300MW 示范工程 220kV 交联聚乙烯绝缘交流海底光电复合缆，中标金额近 1 亿元。
中天科技：公司以海底光缆、海底电缆、海底光电复合缆业务为主体，同时成功研发脐带缆、水下接驳盒、水下特种连接器及其他海工器件产品，应用于海上风电、海上油气田钻井平台和海底观测网等领域。2017 年，公司中标国家电投大丰 H3#300MW 海上风电场工程、海装如东海上风电场工程（如东 H3#）和国家电投滨海 H3#300MW 海上风电场工程 35kV 及 220kV 海底光电复合电缆及附件采购项目，中标总金额约 15.5 亿元；中标沙特阿拉伯国家石油公司（阿美石油）Hasbah II，MRJN&ZULUF,SAFANIYA10 等三项目 33KV、15KV 海底光电复合缆，中标金额约 3000 万美元。
亨通光电：公司在 2003 年即已取得新型海底光缆的实用新型专利证书，并开展海底光单元的产业化，于 2005 年取得“一种用于浅海敷设的特种光缆”的专利证书，（截至 2017 年 8 月初）保持着世界最长单根无接头 220kV 海缆生产记录。公司的海底光缆产能居全国第一，产品在国内有多处应用，并出口至泰国、斯里兰卡、委内瑞拉等国。公司 2017 年 8 月 2 日公告，子公司“亨通高压海缆”中标三峡新能源辽宁省大连市庄河Ⅲ（300MW）海上风电项目 200kV 海底光电复合缆及附件采购项目，以及唐山乐亭菩提岛海上风电场 300MW 示范工程 35kV 光纤复合海底电缆及附件采购项目，中标金额合计约 3.17 亿元。截至彼时公司已公告 2017 年度海底电缆中标项目合同金额 7.61 亿元，是 2016 年公司海洋工程总收入的 1.85 倍。
东方电缆：2017 年公司参与并中标多个海上风电项目。研发的“±160kV 交联聚乙烯挤包绝缘直流海缆”被列入国家重点新产品，该系列产品填补了国内空白，综合技术性能达到了国际先进水平；研发的 110kV 光电复合交联海底电缆在东海和南海的多个海域应用，220kV 光电复合交联海底电缆在国电龙源福建公司的福建莆田南日海上 400MW 风电项目成功投运，此项目是国内已投运海上风电项目中容量最大、海缆截面最大、长度最长的海上风电项目；研发的海洋脐带缆产品在美孚印尼 Banyu 油田项目、伊朗国家石油公司南帕斯油田等项目中实现产业化应用。
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