一、温故：仅 2 成股票上涨，领涨股多为行业龙头与新能源产业链公司
2017 年，上证综指、创业板指、中小板指数分别变动 6.56%、-10.67%、16.73%。电力设备与新能源行业的 A 股公司列示于附录 I。我们在统计样本中剔除了安靠智电、麦格米特、华瑞股份等次新股，对余下共 180 只股票进行分析，研究发现：其总市值上升 7.33%（包含增发等因素），以总股本进行加权平均测算拟合的整体股价下跌 3.75%，全年走势如图所示。这当中，股价累计上涨的有 38 个，在数目上仅占约 2 成。
2017 年，行业内 13 家上市公司（3 家创业板、3 家沪深主板、7 家中小板）股价涨幅超过 35%，涉及如下主题标签：新能源汽车产业链、新能源发电、盈利大增等，如表所示，如表所示。
其中，全年股价涨幅超过 50%的前八大领涨股为：隆基股份、赣锋锂业、华友钴业、摩恩电气、阳光电源、晶盛机电、创新股份、融捷股份，全年累计涨幅分别为：173.83%、171.21%、128.12%、88.37%、78.91%、75.93%、66.44%、51.42%，股价走势如图所示。
我们在电力设备与新能源行业 2017 年度投资策略报告《颠覆、重生，在科技与产业变革中成长》（20170124）中，提到：2016 年底，行业纳入统计的 167 家上市公司中，50 亿元以下的小市值公司有 25 家，占 15.0%；市值处于 50~100 亿元之间、100~200 亿元之间的公司分别有 72 家、52 家，占 43.1%、31.1%；市值超过 200 亿元的公司有 18 家，占 10.8%。最小市值为 30.4 亿元，最大市值为 1,099 亿元。2017 年底，行业纳入统计的 200 家上市公司中，50 亿元以下的小市值公司有 73 家，占 36.5%；市值处于 50~100 亿元之间、100~200 亿元之间的公司分别有 61 家、42家，占 30.5%、21.0%；市值超过 200 亿元的公司有 24 家，占 14.0%。最小市值为 15 亿元，最大市值为 1,144 亿元。
参考观研天下发布《2018-2023年中国电力设备产业市场运营规模现状与未来发展方向研究报告》
2017 年，纳入统计的 180 家公司（不含当年 IPO 的次新股）中，66 家市值有所增加（最多增加 1.73 倍），20 家市值增加了 0~20%，13 家市值增加了 20%~40%，25 家增加了 60%~2 倍。
从已发布的上市公司 2017 年三季报来看，2017 年前三季，纳入统计的 180 家上市公司中，以归属股东净利润为业绩参考指标，出现亏损的有 10 家，同比下降的有 83 家，同比增长 0~30%的有 54 家，同比增长 30%以上的有 62 家。 2017 年，行业内仅有 21.1%的公司出现股价上涨。对照分析，我们认为，经过 2017 年的调整，行业估值中枢整体回落，市场趋于理性，亦为 2018 年的行业 A 股投资带来较好的基础。
二、知新：精选投资主题，关注上市公司业绩兑现
展望戊戌年（2018 年），我们认为，电新行业二级市场投资面临如下机遇与挑战。 其一，从金融市场大环境的变化来看，市场对上市公司业绩兑现要求愈加苛刻，将于行业估值中枢方面有一定体现。
2017 年 2 月 17 日证监会发布的《上市公司非公开发行股票实施细则》，常被业界称为“再融资新规”。同时，IPO 审批加快。由此，A 股市场出现两大变化：1）优质企业较以往更容易实现直接上市，A 股“壳价值”降低；2）经营不善的企业借增发与资产重组改变经营主体与核心业务的现象，较以往更难实现。对于电新板块而言，估值中枢趋于稳定，业绩兑现确定性较弱、周期较长的部分概念股，相对稳健成长的行业蓝筹，不一定能享受较大的估值溢价。这一点，从 2017 年的板块走势上，已现端倪。展望 2018 年，我们认为，这一风格将会延续。
其二，在主题性投资方面，市场对于业绩兑现确定性较强的热点事件之催化效应，仍具一定敏感性。
我们建议投资者 2018 年重点关注核电审批重启、新能源乘用车与物流车加快投放、动力电池技术升级等事件。展望未来，这些事件对细分领域的产业发展与格局变化的影响，将是显著而深刻的。
其三，科技创新与商业模式突破，将对电新行业发展带来深远影响，并将于估值系统中得以体现。
据能源局发布的统计数据，我国 2017 年电源与电网建设投资完成额分别为 2,700 亿元、5,315 亿元，分别同比下降 20.8%、2.2%。我们认为，相关行业已告别投资总量增长的发展阶段，该趋势得到进一步确认。如继续“靠天吃饭”，随波逐流，即便是业绩成长一度耀眼的上市公司，亦有可能出现“不进则退”的现象。借同源技术拓展、外延并购等方式实现业务转型，迫在眉睫。事实上，优秀企业已在行动。比如，一众传统电力设备企业在过去几年战略性布局新能源汽车产业，谋求更大的产业发展舞台；多家电网设备商紧抓电改机遇，备战增量配电网、碳交易、综合能源服务等新兴细分市场。
我们建议投资者持续关注这类微观变化，并认为，即使处于同一细分板块，上市公司的业绩走势亦将发生一定分化，并影响行业估值中枢走向。企业治理之重要性，将在资本市场引起更多关注。对于估值较低、成长性较好的非龙头标的，市场对其估值将予以修正。
综合以上分析，建议投资者重点关注新能源汽车推广放量、核电审批重启、综合能源、新科技等主题性投资机会，以及上市公司业绩兑现预期。维持电力设备与新能源行业“看好”评级。
2017 年，上证综指、创业板指、中小板指数分别变动 6.56%、-10.67%、16.73%。电力设备与新能源行业的 A 股公司列示于附录 I。我们在统计样本中剔除了安靠智电、麦格米特、华瑞股份等次新股，对余下共 180 只股票进行分析，研究发现：其总市值上升 7.33%（包含增发等因素），以总股本进行加权平均测算拟合的整体股价下跌 3.75%，全年走势如图所示。这当中，股价累计上涨的有 38 个，在数目上仅占约 2 成。
图表：2017 年电力设备与新能源行业与指数走势对比
图表：电力设备与新能源行业 2017 年前 13 家领涨股
其中，全年股价涨幅超过 50%的前八大领涨股为：隆基股份、赣锋锂业、华友钴业、摩恩电气、阳光电源、晶盛机电、创新股份、融捷股份，全年累计涨幅分别为：173.83%、171.21%、128.12%、88.37%、78.91%、75.93%、66.44%、51.42%，股价走势如图所示。
图表：2017 年电力设备与新能源行业前八大领涨股走势与沪深300指数对比
参考观研天下发布《2018-2023年中国电力设备产业市场运营规模现状与未来发展方向研究报告》
图表：电力设备与新能源行业上市公司市值统计
图表：电力设备与新能源行业上市公司市值分布（2016.12.31）
图表：电力设备与新能源行业上市公司市值分布（2017.12.31）
2017 年，纳入统计的 180 家公司（不含当年 IPO 的次新股）中，66 家市值有所增加（最多增加 1.73 倍），20 家市值增加了 0~20%，13 家市值增加了 20%~40%，25 家增加了 60%~2 倍。
图表：2017 年电力设备与新能源行业上市公司市值与股价变化率统计（家，扣除 2017 年新上市的公司）
从已发布的上市公司 2017 年三季报来看，2017 年前三季，纳入统计的 180 家上市公司中，以归属股东净利润为业绩参考指标，出现亏损的有 10 家，同比下降的有 83 家，同比增长 0~30%的有 54 家，同比增长 30%以上的有 62 家。 2017 年，行业内仅有 21.1%的公司出现股价上涨。对照分析，我们认为，经过 2017 年的调整，行业估值中枢整体回落，市场趋于理性，亦为 2018 年的行业 A 股投资带来较好的基础。
二、知新：精选投资主题，关注上市公司业绩兑现
展望戊戌年（2018 年），我们认为，电新行业二级市场投资面临如下机遇与挑战。 其一，从金融市场大环境的变化来看，市场对上市公司业绩兑现要求愈加苛刻，将于行业估值中枢方面有一定体现。
2017 年 2 月 17 日证监会发布的《上市公司非公开发行股票实施细则》，常被业界称为“再融资新规”。同时，IPO 审批加快。由此，A 股市场出现两大变化：1）优质企业较以往更容易实现直接上市，A 股“壳价值”降低；2）经营不善的企业借增发与资产重组改变经营主体与核心业务的现象，较以往更难实现。对于电新板块而言，估值中枢趋于稳定，业绩兑现确定性较弱、周期较长的部分概念股，相对稳健成长的行业蓝筹，不一定能享受较大的估值溢价。这一点，从 2017 年的板块走势上，已现端倪。展望 2018 年，我们认为，这一风格将会延续。
其二，在主题性投资方面，市场对于业绩兑现确定性较强的热点事件之催化效应，仍具一定敏感性。
我们建议投资者 2018 年重点关注核电审批重启、新能源乘用车与物流车加快投放、动力电池技术升级等事件。展望未来，这些事件对细分领域的产业发展与格局变化的影响，将是显著而深刻的。
其三，科技创新与商业模式突破，将对电新行业发展带来深远影响，并将于估值系统中得以体现。
据能源局发布的统计数据，我国 2017 年电源与电网建设投资完成额分别为 2,700 亿元、5,315 亿元，分别同比下降 20.8%、2.2%。我们认为，相关行业已告别投资总量增长的发展阶段，该趋势得到进一步确认。如继续“靠天吃饭”，随波逐流，即便是业绩成长一度耀眼的上市公司，亦有可能出现“不进则退”的现象。借同源技术拓展、外延并购等方式实现业务转型，迫在眉睫。事实上，优秀企业已在行动。比如，一众传统电力设备企业在过去几年战略性布局新能源汽车产业，谋求更大的产业发展舞台；多家电网设备商紧抓电改机遇，备战增量配电网、碳交易、综合能源服务等新兴细分市场。
我们建议投资者持续关注这类微观变化，并认为，即使处于同一细分板块，上市公司的业绩走势亦将发生一定分化，并影响行业估值中枢走向。企业治理之重要性，将在资本市场引起更多关注。对于估值较低、成长性较好的非龙头标的，市场对其估值将予以修正。
综合以上分析，建议投资者重点关注新能源汽车推广放量、核电审批重启、综合能源、新科技等主题性投资机会，以及上市公司业绩兑现预期。维持电力设备与新能源行业“看好”评级。
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