参考中国报告网发布《2017-2022年中国通信设备制造市场运营态势及投资动向研究报告》
一、四大因素驱动光通信持续高景气，细分子行业将分化
从长周期角度来看，流量持续的增长是通信运营商网络扩容升级需求不断增加的最根本性原因；另一方面，国家政策面的持续推进、“一带一路”加速数字丝路出海、老化光缆更替需求亦是光通信行业发展的驱动因素。多因素推动光通信行业高景气
资料来源：公开资料整理
光通信产业链包括光器件/模块、光设备、光纤光缆等，从业绩和估值角度来看，我们继续看好光纤光缆子行业，但从长期成长性来看，我们最看好光器件/模块行业。
光通信产业链
资料来源：公开资料整理
一、光纤光缆行业：2017 年实际采购超预期，光棒扩产速度低于预期，行业高景气持续延续
光纤光缆作为光信号传输的媒介，形态分为光纤预制棒、光纤和光缆。
光纤预制棒是制造光纤的核心原材料和主要成本所在，其占产业链成本约70%，将光棒拉丝即形成了光纤，将多束光纤包覆保护层即成为光缆，光纤预制棒、光纤和光缆的利润比例大约为7:2:1。
1）运营商2017 年实际采购量超出市场预期
根据国内三大运营商发布的集采需求和对其他光纤需求主体的预测来看，保守估计2017 年我国光纤需求2.85 亿芯公里，对应所需光棒约9500吨，采购量超出市场预期。
国内光纤缆需求情况估计
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2）光棒扩产进度低于预期
光棒扩产方面，由于产能爬坡以及工艺复杂度等因素影响，扩产速度低于市场预期。此前市场对于光棒2017 年扩产的预期相对比较乐观，而实际扩产却受到厂房、设备调试等条件的限制，光棒扩产周期至少2 年，长飞500吨点火开始释放产能，亨通400 吨已经完成点火，中天200 吨已建成，富通的1000 吨设备调试未完成，光棒还是持续紧张，国内光纤产能不能充分发挥，光棒供不应求的情况还会持续。
全国光棒产能及需求缺口统计（吨）
资料来源：公司公告
3）海外新增长协采购，加剧全球光棒供应紧张格局
近期，Verizon 先后与Corning 签订10.5 亿美元的三年光纤供货协议，每年采购2000 万芯公里，以支持无线宽带建设；与Prysmian 集团签订3亿美元的三年期，1700 万芯公里的带状光缆、层绞式光缆合约。
另外，Corning 和Prysmian 将各自在美国境内新建或扩产光纤光缆产能，康宁是目前全球最大的光棒外销厂商，光棒总产能约3000 吨/年，基本都有长期销售协议，Verizon 订单将在未来3 年额外消耗康宁光棒产能约600吨，而康宁虽然有少量扩产计划，但速度比较缓慢，而全球第二大光棒外销厂商信越和相关合作厂商的扩产进度迟缓，因此我们推断Verizon 的采购将加剧全球光棒供应紧张的局面。
4）FTTH 用户数仍有提升空间，但需警惕2018 年后需求下滑风险
最新数据显示，今年3 月我国FTTH 用户数已达2.46 亿户，每月增量维持在600 万户左右，按此速度年底可达到3 亿户水平。按照我国总计4.5亿户家庭来看，FTTH 用户3 亿则基本覆盖全国接近80%的家庭，3 亿户已达到“宽带中国”战略2020 年目标。另外，市场最为关注的中移动目前已有FTTH 端口数近2 亿个，在网用户数今年预计将达到1-1.1 亿户左右，对于2018 年后中移动的光纤集采，我们需要警惕需求或存在下滑风险。
国内FTTH/0 数据（近似值）
资料来源：工信部报告，运营商年报
总体来看：光纤光缆行业从2016 年开始行业需求持续突破，供不应求的局面持续超预期，而2017 年是行业高景气实际兑现业绩的年份，高增长是十分确定的。在当前国际、国内行业供给格局下，国内光棒供不应求格局有望持续到2018 年，2019-2020 年开始部署5G 将给行业带来新增需求，但鉴于FTTH 用户数目前增长速度较快，需警惕2018 年后需求下滑所带来的行业预期波动的风险。
三、光器件/模块是光通信最具成长性行业，持续看好
光模块是光通信系统中重要的器件，用于实现信息的高速互联。光模块由光电子器件、功能电路和光接口等组成，光电子器件包括光发射器件和光接收器件两部分。由于线缆在传递数据时带宽具有瓶颈，且传输距离有限，因此高速的数据传递需要通过光信号来实现。但是半导体芯片内部的信号都是电信号，所以就需要一个专门的工作单元将电信号转换为光信号之后再进行传递，待信息流传递到目的地后再由专门的工作单元将光信号还原回电信号，从而实现数据的传递。光模块就是这个专门的工作单元，在信息发送端把电信号转换成光信号，通过光纤传送后，接收端再把光信号转换成电信号。
光通信运行原理图示
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数据中心网络是驱动光模块增长的核心力量。光模块主要的两大应用领域为数据中心和电信通信领域：
1） 电信领域：全球IP 流量持续快速增长的预期将推动整个光网络上光模块的升级，接入网从1G/2.5G向10G演进，城域网从10G/40G向40G/100G升级，核心网/骨干网跨越40G、全面部署100G、并向400G 演进。在LTE 基站中光模块主要应用在移动回传和移动前传中，基站和核心网之间的连接需要移动回传光模块，而LTE 基站采用的BBU+RRU 分布式部署需要通过CPRI 接口以光纤连接，从而产生了对移动前传光模块需求。
但是目前LTE 基站建设高峰期已经过去，对光模块的拉动作用正在逐渐减弱。
光纤网络分为骨干网、城域网、接入网，城域网是骨干网的分支，接入网是城域网的分支，三者形成以骨干网为根，以接入网为最终节点的树状结构，从骨干网向下延伸至接入网，通信距离不断缩短，节点数量成倍增加。接入网作为连接所有终端设备的最终节点，其长度一般为几百米到几公里，因而被形象地称为"最后一公里"。
传输网投资升级不断推进，也催生大量的接入网以及接入终端设备需求。
光通信发展趋势由长距走向短距，投资建设由骨干网和城域网向接入网（<20km）和光互连（<2km）迈进。
光通信发展趋势
资料来源：公开资料整理随着光通信短距化，节点增加带来光器件数量规模上升，波分下层（OTNto the edge)、波分下乡促进DWDM 产品需求旺盛。
随着光通信节点距离缩小所需光器件数量规模增加
资料来源：公开资料整理
2） 数据中心领域：IDC 市场规模持续扩张，光模块景气度有望长期保持。
根据中国IDC 圈发布的《2016-2017 年中国IDC 产业发展研究报告》显示，全球IDC 市场规模持续扩张，2016 年达451.9 亿美元，较上年增长17.5%，高于2015 年17.3%的全年增速。国内方面，在宽带提速、移动互联网业务上升等因素的驱动下，2016 年IDC 市场规模增长至715 亿元，较上年增长37.8%。
预计未来三年国内IDC 市场规模的CAGR 为37.6%，2019 年有望接近1900 亿元。作为数据中心服务器与交换机、存储设备连接的必需器件，考虑到IDC 市场规模的持续扩张、云计算数据中心的翻倍，数据中心领域对光器件/模块的需求将持续旺盛。
根据 LightCounting 测算，2016 年全球光器件和模块市场预计将增长17%，预计2020 年达到123 亿美元，未来5 年应用于光通信的光器件和模块市场的复合年均增长率约为10%，同时应用于云数据中心的光器件和模块市场的复合年均增长率将达到20%。LightCounting 认为，中国大规模的100G DWDM 网络部署和云服务商超大型数据中心中40GbE/100GbE 部署是2016 年市场增长的主要驱动力，并且未来5 年这种趋势将有望持续下去。
我国IDC 行业市场规模
资料来源：IDC
数据中心将是未来5 年光电子器件增长主要推力
资料来源：互联网
总结：流量爆发加大网络扩容需求，大型数据中心建设持续，在电信网络和数据中心双重需求驱动下，全球光器件/模块市场持续高景气，光器件/模块是光通信细分领域中最具成长性行业。
资料来源：公开资料整理
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