手机产业链厂商加速证券化 “双高”风险骤增

相关市场调研报告《2017-2022年中国手机行业市场发展现状及十三五投资规划研究报告》

　　奋达科技拟28.95亿元收购富诚达100%股权，安洁科技以34亿元拿下威博精密100%股份，楚天高速并购三木智能，中茵股份收购闻泰通讯……种种迹象显示手机产业链公司正在加速证券化。在业内人士看来，手机产业链加快证券化背后的深层次原因是智能手机增速放缓，利润走低。由此，上市公司相关并购的高估值与高业绩承诺风险值得关注。

　　产业链并购案不断

　　“我们公司跟长盈精密等上市公司做的事情差不多，就是生产手机外壳、卡托之类的精密结构件，老板也在积极考虑上市，原因嘛，那些设备动辄都是大几千万啊，利润下降了，要尽快证券化啦。”一消费电子零部件加工商在接受记者采访时表示。

　　随着奋达科技披露拟以28.95亿元收购富诚达100%股权、安洁科技以34亿元收购了威博精密100%股权，富诚达和威博精密这两家消费电子金属精密结构件整体解决方案提供商步入了证券化大门。

　　资料显示，威博精密成立于2005年3月，主营业务为消费电子金属精密结构件的研发、生产和销售，主要产品为智能手机、平板电脑、智能可穿戴设备等消费电子产品的金属外观件等，主要客户为OPPO、VIVO、华为、小米、联想等国内品牌智能手机商。富诚达成立于2009年7月，是一家从事全球3C（计算机、通讯、消费性电子）、汽车及军工行业精密零部件的技术开发与生产制造的高新技术企业，其已进入了苹果、华为、英特尔、Google、HP、伟创力、捷普、富士康、Southco（索斯科）、HTC等国内外知名企业的供应链体系。

　　消费电子尤其是智能手机的增长带动了手机产业链快速发展，快速“催肥”了一大批零部件公司。以威博精密为例，其财务数据显示，2014年营业收入和归属于母公司所有者的净利润分别为1.11亿元、396.63万元，2015年、2016年1-11月营业收入迅速增长至5.44亿元、9.48亿元，归属于母公司所有者的净利润则分别达4330.3万元、1.72亿元。此外，产业链分工精细化诞生了一批ODM代工商，闻泰通讯长期雄踞ODM商榜首，华勤和龙旗则紧随其后。

　　事实上，威博精密的“同行们”早已步入了证券化大门。在消费电子结构件领域，深圳联懋100%股权于2014年12月被星星科技以14亿元收购，东方亮彩100%股权于2015年10月被江粉磁材收购，银禧科技则于2016年6月收购了兴科电子剩余66.2%股权从而实现全资控股。

　　此外，闻泰通讯等手机代工商也在纷纷证券化。回溯公告，中茵股份于2015年4月16日披露发行股份购买资产预案，公司拟向闻天下发行股份收购其持有的闻泰通讯51%股权，闻泰通讯股东全部权益预估值35.8亿元，预估增值率526.98%，标的资产作价18.26亿元；此后，中茵股份于2016年1月5日披露资产置换与购买交易报告书（草案），通过本次资产置换与资产购买收购了闻泰通讯剩余的49%股权。由此，闻泰通讯通过“分步走”实现了“曲线上市”。今年1月21日，闻泰通讯董事长张学政改任上市公司董事长。而三木智能在11.5亿元“委身”露笑科技未果后，于2016年7月以12.6亿元的身价“嫁给”了楚天高速。

　　“双高”风险不得不防

　　智能手机增长放缓已成为业内共识。“全球智能手机去年出货量约为15亿部，预计今年约16亿部。”IHS中国研究部总监王阳此前在接受本报记者采访时曾表示。而综合今年前2个月的市场表现情况，IDC于3月1日发布全球智能手机出货指引，预计2017年全球智能手机出货量仅增长4.2%，至15.3亿部；2018年增速也只有4.4%。申万宏源则将2017年全年智能手机出货增速假设下调至3.5%至4%。就中国市场而言，元大投顾、野村、瑞银证券近日均表示其增长将放缓。与之对应的是，继华为、OPPO将其今年一季度订单下调10%后，Vivo也将其2017年的出货量由1.3亿部大幅下调至0.95亿部。

　　值得关注的是，除了增速放缓外，手机产业利润也在持续走低。在某通信芯片公司市场人士看来，随着手机产业链的饱和和竞争加剧，除了有高端技术储备或者“高大上”客户外，整个产业的利润正在逐步走低，手机代工商早已进入“微利润”时代，“代工商5%的净利润已是很不错的了”。随着利润降低，手机代工业务正在向更为经济的东南亚转移。据报道，苹果在印度的代工厂最快将于今年4月份投入生产组装。而OPPO近日也公布了其印度建厂计划，OPPO副总裁兼印度公司总裁李炳忠近日表示，OPPO计划投资2.16亿美元在印度建设一座工业园，其中包括一个制造工厂。华为则在2016年10月将一款荣耀手机交给印度的Flex制造厂制造。

　　在增速放缓和利润走低的双重因素下，并购资产业绩承诺不达标的风险大为增加，星星科技并购深圳联懋即是典型案例。星星科技2016年3月21日披露，深圳联懋承诺2015年实现扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润1.5亿元，但实际完成1.19亿元，完成率79.35%。

　　在业内人士看来，在手机出货增速大为放缓的情况下，威博精密2017年实现超六成的业绩增长并不容易。安洁科技预案显示，威博精密预估值34亿元，增值率高达834.88%。与之对应的是，交易对方承诺威博精密2017年至2019年实现的净利润分别不低于3.3亿元、4.2亿元、5.3亿元，合计不低于12.8亿元。安洁科技在近期接受机构投资者调研时表示，预计威博精密2016年可实现净利润约2亿元。

　　“挣钱的公司不需要证券化，老板也不想将利润分给其他股东，但一旦产业增速放缓、利润下降，即产生了证券化需求，尤其是那些需要通过证券化来降低固定资产减值风险的公司。”在业内人士看来，要充分重视并购中的高估值和高业绩承诺的风险。“产业高速增长情况下，尚有公司未能完成业绩承诺，在增速、利润双双下降的情况下，业绩承诺不达标的风险会大大增加。”