1、行业“中性”评级
经过17年的市场低迷与反弹，通信行业有望在18年保持稳定的震荡格局。近2年来，通信行业整体利润率已经有了企稳迹象，同时行业的绝对估值与相对估值都有所回落，因此行业性的大幅回调的概率很小，但是通信行业正处于4G与5G之间，4G的网络建设投入基本完成，而5G网络的标准仍在制定过程中，大规模商用还在2年后，因此18年首当其冲的是运营板块享受后4G周期的利润转移，业绩将明显改善，而设备板块的业绩随着兑现完成，主营业务将少有爆发式增长，服务应用板块依然在BAT互联网企业圈中杀出一条血路才能更好的生存。总之在市场整体低迷的现状下，通信行业在业绩提升和行业谷底期的上下钳制中，只能以保持区间震荡为主。
从行业内部看，当前通信行业的分化趋势依然在加剧，行业内的白马股诸如中兴通讯、亨通光电等，掌握优势资源，占据各个产业链分支的核心位置，每年可以获取高于行业平均利润，此类品种从长期看是稳步向上；而另一些主业低迷的小型企业纷纷谋求转型，依托通信主业延伸到其他领域，如数字营销、安防等领域，更有一些彻底转型到其它行业，此类品种显现出很强的波动性。随着物联网与5G概念的在18年深入挖掘，由硬件设施的升级到关键技术的更新换代是通信行业的主要运行脉络。物联网将带来一个崭新的市场，数量上可以突破国内14亿人口的天花板，甚至可以看到百亿级的终端市场，运营上，将打开垂直行业专网市场，将运营商成功的引入垂直领域，将其余垂直行业进行深度绑定，从而拓展通信行业的生产空间。5G步伐的加快带来设备方面芯片和器件需求增强，特别是对于高频通信产生独特的高门槛的需求，这是基于5G通信的独特性。从行业外来看，通信网络带宽和传输速率的提升已经重构了当前社会的沟通方式，由此带来的变革是深层次的，多种移动互联的新应用在此基础上诞生、发展与普及，这已经是目前整个ICT业的一个演进过程。具体而言，物联的海量连接将改变现有应用行业的整体构建体系，数据与信令的传输将得以精细化，具体化，从而完成行业内的自我演进。而5G的低延时，高速数据传输将以往概念带到现实中，如AR、无人驾驶等，同时也将促进新的应用产生。因此通信行业发展方向一方面是向下不断强化自身的硬件管道功能，另一方面是向上不断拓展自身的融合功能，包容一切新出现的互联网新技术和新应用。
参考观研天下发布《2018-2024年中国通信行业市场现状规模分析及投资发展趋势研究报告》
从行业增速来看，内生性拉动的投资作用越来越弱化，无线宽带移动网络大规模股票建设已基本完成，固网宽带建设还有一定空间，这已经今年光通信网络增长中得到充分体现。虽然从FTTx的覆盖率来看，到明年将会进入稳定期，但是随着5G预期的提速，光纤网络建设需求有望出现的新的增长点。因为在5G网络中将采用光纤直连模式，也将大幅增加光纤数量，有可能会带动光通信行业持续繁荣。另外行业的外延式应用也会给通信行业带来一些崭新发展空间，如依附于宽带网络的移动医疗，在线教育、移动支付和虚拟现实等应用的出现，增加了通信业服务属性拓展。随着行业利润逐步传递到下游企业，运营商转型流量运营和互联网化融合将也给整个行业注入新鲜活力，提升整个行业的估值。当然通信行业的估值体系也将在发生变化，主要表现在两个个方面：1）目前阶段是行业低谷期，基于行业利润率已经止跌，后续公司利润率正常化和行业集中化将加强；2）在行业估值体系向合理的制造与运营类公司估值中枢转移的过程中，行业集中度提升后，一些细分子行业龙头在成本和技术上的优势逐步在估值上体现溢价。根据以上行业所处的时间周期和估值变化来看，我们给予行业“中性”评级。
从通信行业细分子行业角度看，2018年度我们看好以下细分子行业：1）物联网行业。运营商要在4G与5G之间真空期解决投资问题，物联网是一个很好领域。因为海量的连接可以突破现有运营商用户数瓶颈的桎梏，增加新的流量收入来源，另一方面物联网给各行业带来底层连接的改进，而且从根本上改造各行业的微观结构，物联网帮助运营商与其它垂直行业更紧密的绑定，从未为运营商进入5G时代打下良好的应用基础。随着运营商在物联网方面规划与布局，相关的设备与应用服务提供商将会得到前所未有的发展基础，同时运营商自身也会从物联网业务受益匪浅；2）5G概念。主要集中在综合设备商与专用器件生产厂商两个领域，因为综合电信设备商参与测试与标准制定，后续5G标准中的专利将充分体现参与者的利益，而专用器件厂商凭借着在高频、高精度方面的专长，可以独占5G关键设备的生产。因此5G概念在18年中，都是以卡位与技术领头为看点，对其企业本身的业绩推动不会很明显；3）行业专网领域。我们认为专网的宽带化将促进现有专网的改造与扩容，这将给相关厂商产生一定的拉动作用。同时北斗导航系统成熟，它在军警、安全和物流等领域将会有突破性的机会，该领域相关标的将技术基础的提升和国家政策的补贴。4）运营板块。运营公司在4G后周期（18年~19年）可以享受移动宽带网络建成后的运营红利，虽然有互联网企业侵蚀严重，但是庞大的体量仍然带来不菲的收益。其中中国联通是18年值得重点关注的品种，一方面具备前面的子行业优势，另一方面作为国企的混改先锋，公司层面的混改工作已经基本完成，随着人员分流与员工持股最后落实，公司从内到外的基本面已经全面改变，有望在18年走出业绩低谷，重新创造新的辉煌。
2、运营先行，择优相随
这两年一方面运营商资本开支放缓，另一方面小市值转型的预期开始证伪，因此通信行业从整体到个股都聚焦到行业内以蓝筹为代表的主业稳定性与成长性上，同时宽带移动网络与物联网大规模应用将引发产业链下游重构出新的商业模式出发，这是我们寻求超市场预期的优秀企业配置机会。总体上我们预计通信行业18年行情是基于运营商展开的，没有以联通为代表的运营商行情，设备与应用板块也没有大行情机会。只有在中国联通的启动下，才具备大的行情机会点挖掘。
经过17年的市场低迷与反弹，通信行业有望在18年保持稳定的震荡格局。近2年来，通信行业整体利润率已经有了企稳迹象，同时行业的绝对估值与相对估值都有所回落，因此行业性的大幅回调的概率很小，但是通信行业正处于4G与5G之间，4G的网络建设投入基本完成，而5G网络的标准仍在制定过程中，大规模商用还在2年后，因此18年首当其冲的是运营板块享受后4G周期的利润转移，业绩将明显改善，而设备板块的业绩随着兑现完成，主营业务将少有爆发式增长，服务应用板块依然在BAT互联网企业圈中杀出一条血路才能更好的生存。总之在市场整体低迷的现状下，通信行业在业绩提升和行业谷底期的上下钳制中，只能以保持区间震荡为主。
从行业内部看，当前通信行业的分化趋势依然在加剧，行业内的白马股诸如中兴通讯、亨通光电等，掌握优势资源，占据各个产业链分支的核心位置，每年可以获取高于行业平均利润，此类品种从长期看是稳步向上；而另一些主业低迷的小型企业纷纷谋求转型，依托通信主业延伸到其他领域，如数字营销、安防等领域，更有一些彻底转型到其它行业，此类品种显现出很强的波动性。随着物联网与5G概念的在18年深入挖掘，由硬件设施的升级到关键技术的更新换代是通信行业的主要运行脉络。物联网将带来一个崭新的市场，数量上可以突破国内14亿人口的天花板，甚至可以看到百亿级的终端市场，运营上，将打开垂直行业专网市场，将运营商成功的引入垂直领域，将其余垂直行业进行深度绑定，从而拓展通信行业的生产空间。5G步伐的加快带来设备方面芯片和器件需求增强，特别是对于高频通信产生独特的高门槛的需求，这是基于5G通信的独特性。从行业外来看，通信网络带宽和传输速率的提升已经重构了当前社会的沟通方式，由此带来的变革是深层次的，多种移动互联的新应用在此基础上诞生、发展与普及，这已经是目前整个ICT业的一个演进过程。具体而言，物联的海量连接将改变现有应用行业的整体构建体系，数据与信令的传输将得以精细化，具体化，从而完成行业内的自我演进。而5G的低延时，高速数据传输将以往概念带到现实中，如AR、无人驾驶等，同时也将促进新的应用产生。因此通信行业发展方向一方面是向下不断强化自身的硬件管道功能，另一方面是向上不断拓展自身的融合功能，包容一切新出现的互联网新技术和新应用。
参考观研天下发布《2018-2024年中国通信行业市场现状规模分析及投资发展趋势研究报告》
从行业增速来看，内生性拉动的投资作用越来越弱化，无线宽带移动网络大规模股票建设已基本完成，固网宽带建设还有一定空间，这已经今年光通信网络增长中得到充分体现。虽然从FTTx的覆盖率来看，到明年将会进入稳定期，但是随着5G预期的提速，光纤网络建设需求有望出现的新的增长点。因为在5G网络中将采用光纤直连模式，也将大幅增加光纤数量，有可能会带动光通信行业持续繁荣。另外行业的外延式应用也会给通信行业带来一些崭新发展空间，如依附于宽带网络的移动医疗，在线教育、移动支付和虚拟现实等应用的出现，增加了通信业服务属性拓展。随着行业利润逐步传递到下游企业，运营商转型流量运营和互联网化融合将也给整个行业注入新鲜活力，提升整个行业的估值。当然通信行业的估值体系也将在发生变化，主要表现在两个个方面：1）目前阶段是行业低谷期，基于行业利润率已经止跌，后续公司利润率正常化和行业集中化将加强；2）在行业估值体系向合理的制造与运营类公司估值中枢转移的过程中，行业集中度提升后，一些细分子行业龙头在成本和技术上的优势逐步在估值上体现溢价。根据以上行业所处的时间周期和估值变化来看，我们给予行业“中性”评级。
从通信行业细分子行业角度看，2018年度我们看好以下细分子行业：1）物联网行业。运营商要在4G与5G之间真空期解决投资问题，物联网是一个很好领域。因为海量的连接可以突破现有运营商用户数瓶颈的桎梏，增加新的流量收入来源，另一方面物联网给各行业带来底层连接的改进，而且从根本上改造各行业的微观结构，物联网帮助运营商与其它垂直行业更紧密的绑定，从未为运营商进入5G时代打下良好的应用基础。随着运营商在物联网方面规划与布局，相关的设备与应用服务提供商将会得到前所未有的发展基础，同时运营商自身也会从物联网业务受益匪浅；2）5G概念。主要集中在综合设备商与专用器件生产厂商两个领域，因为综合电信设备商参与测试与标准制定，后续5G标准中的专利将充分体现参与者的利益，而专用器件厂商凭借着在高频、高精度方面的专长，可以独占5G关键设备的生产。因此5G概念在18年中，都是以卡位与技术领头为看点，对其企业本身的业绩推动不会很明显；3）行业专网领域。我们认为专网的宽带化将促进现有专网的改造与扩容，这将给相关厂商产生一定的拉动作用。同时北斗导航系统成熟，它在军警、安全和物流等领域将会有突破性的机会，该领域相关标的将技术基础的提升和国家政策的补贴。4）运营板块。运营公司在4G后周期（18年~19年）可以享受移动宽带网络建成后的运营红利，虽然有互联网企业侵蚀严重，但是庞大的体量仍然带来不菲的收益。其中中国联通是18年值得重点关注的品种，一方面具备前面的子行业优势，另一方面作为国企的混改先锋，公司层面的混改工作已经基本完成，随着人员分流与员工持股最后落实，公司从内到外的基本面已经全面改变，有望在18年走出业绩低谷，重新创造新的辉煌。
2、运营先行，择优相随
这两年一方面运营商资本开支放缓，另一方面小市值转型的预期开始证伪，因此通信行业从整体到个股都聚焦到行业内以蓝筹为代表的主业稳定性与成长性上，同时宽带移动网络与物联网大规模应用将引发产业链下游重构出新的商业模式出发，这是我们寻求超市场预期的优秀企业配置机会。总体上我们预计通信行业18年行情是基于运营商展开的，没有以联通为代表的运营商行情，设备与应用板块也没有大行情机会。只有在中国联通的启动下，才具备大的行情机会点挖掘。
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（GSL）
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