一、印刷用纸价格上涨原因
1、人民币汇率因素
我国目前造纸的主要原材料是进口的木浆和废纸，其中进口木浆是印刷用纸的主要原材料，在主要原材料比例中占到 60% 以上，我国是世界上纸浆 ( 木浆) 进口量最大的国家，它的成本直接关系到纸企的赢利水平，因进口数量庞大，对人民币汇率波动比较敏感。2016 年以来，人民币持续贬 值，Wind 数 据 显 示，2016 年 人 民 币 全 年 贬 值 约 6. 67% ，对一篮子货币贬值幅度为 5. 13% ，人民币贬值导致进口木浆使用成本上涨，严重侵蚀了纸企的利润，纸企迫于成本压力，涨价实属无奈。
图表：印刷用纸
图表来源：公开资料整理
2、进口纸浆贸易量减少
纸浆贸易属于期货贸易，通过期货市场的价格发现和套期保值功能，为造纸行业的原料供应提供保值、避险手段，帮助国内贸易商更好地对抗市场波动性。纸浆期货贸易本来是用来避险的，但 2016 年以来，人民币持续看跌的趋势，强化了未来进口纸浆的涨价预期，价格高企和进口纸浆未来走势的不确定性，促使贸易商谨慎下单，减少了纸浆进口。 2016 年下半年用纸高峰到来，矛盾突然爆发，一方面需求增加，另一方面进口纸浆供应明显不足，纸浆供不应求的态势，客观上为纸企涨价推波助澜。
3、纸张供求关系失衡
( 1) 环保、限产政策影响。2016 年年初 “两会”提出淘汰落后产能，严治 “三废”污染，11 月 10 日，国务院办公厅印发的 《控制污染物排放许可制实施方案》开始正式实施，国家重拳挥向重污染行业，造纸和火电两个行业首当其冲。为了有效治理雾霾，造纸大省先后出台了严格的限产措施，以山东为例，限产严重时，纸企的产能仅能达到平时的 60% ，个别省市，执行更为严格的限产禁令，纸企轮候停产，甚至一度对 50 吨以下产能全部关停。产能严重不足，市场上纸张供不应求，由于不愁销路，纸企终于重新主导了纸张的定价权。严格的环保、限产政策，是这一轮纸价飞涨最重要的幕后推手。
( 2) 淘汰落后产能。国内很多中小型造纸厂，一般都有二三十年历史，大多使用落后的煤锅炉，耗能大，生产线比较落后，又不具备排污能力，环保问题突出。2016 年开始，很多省市重拳出击，“关、停、并、转”了一批造纸企业，中小型造纸企业的全面退市，让当前造纸行业产能严重不足的形势雪上加霜，不可避免地助推纸价上涨。
中小纸企是市场中的重要一极，为了与大型纸企抗衡，防止大型纸企垄断市场，凭借经营灵活和价格上的优势，中小纸企为自己争得独立的生存空间。它们的存在，客观上起到了价格稳定器的作用，能够有效对大型纸企进行牵制，没有了中小纸企的牵制，大型纸企抱团涨价就没有了顾虑，定价的一言堂将成为今后常态。
4、纸企涨价的内在动力
( 1)补偿心理。近十年来，纸企为了抢占市场，纷纷举债扩张产能，在有效需求未得到明显增加的情况下，产能的扩张加剧了纸企之间的竞争，促使纸价长期在低位徘徊，严重影响了纸企的赢利能力和偿债能力，纸价持续低迷了五六年之久，很多纸企濒临破产倒闭。纸价非正常低价，给企业健康、可持续发展带来了伤害，纸企迫切希望通过提升纸价来缓解经营压力，走出困境。
( 2)维持财务平衡。在高产能时代，纸企的人力、物力、财力配比相对平衡，企业能够维持正常运转，限产令下达后，纸企无法维持原来的产能状态，产能缩水，产量减少，供应市场的纸张也随之减少，如果维持原价格体系，相对于之前，纸企的收入会减少三成至四成，虽然纸浆等原材料成本也会减少，但员工、企业债务、企业经营支出等其他成本不会受到太大影响，纸企的收入与支出出现严重失衡，不调整纸价，企业的生产经营很快就会陷入困境，纸企不得不依靠涨价来维持财务平衡。
参考观研天下发布《2018年中国印刷用纸行业分析报告-市场深度分析与发展趋势预测》
5、 纸价持续上涨预期
价格的牢笼一旦打开，就像脱缰的野马，一发不可收拾。国家层面: 发展不以牺牲环境为代价，重拳治理污染和雾霾，坚决淘汰落后产能和中小型纸厂，这一政策没有一丝松动的迹象; 由于经济的基本面没有明显改善，人民币走势在 2017 年依旧看跌，持续贬值，没有任何进入上升通道的迹象。导致纸价上涨的两个最主要原因依然没有任何改变，纸价没有下降的理由，相反，由于未来的不确定性，反而加重了纸价持续上涨的预期。
6、博弈中主导了定价权
过去几年，纸张行业供大于求的市场环境下，企业库存增加，为了减少库存，只能通过降价或促销活动来完成;如今，限产政策导致企业开工不足，产能下降，有效需求又未减少，企业积压的订单很多，一直处于无法保证正常供应的状态，纸企终于迎来了零库存时代。订单式生产，需求增加，提高了纸企的议价能力，在价格谈判中逐步主导了定价权，市场被迫接受新价格，且没有商量余地。一旦主导了定价权，尝到甜头的纸企，会变本加利地抬高纸价，直至达到一种新的价格平衡为止。
7、其他因素
汽运成本上涨。2016 年 9 月 21 日，有着 “最严公路治超方案”之称的 《整治公路货车违法超限超载行为专项行动方案》《超限运输车辆行驶公路管理规定》《车辆运输车治理工作方案》( 简称 921 新政) 三道政令一并实施。对超载超限的违规处罚力度空前，13 米长货车可装载量从 42 吨下降至 30 吨，公路运输货车承载量明显下滑，物流企业纷纷调价，致使运输成本上涨约 30% ，直接导致每吨纸运输成本上升 200 ～300 元。
二、印刷用纸价格未来走势分析
印刷用纸价格未来走势，受多种因素的共同影响，归纳起来，无外乎需求端和供应端在未来的发展变化以及之间的相互博弈程度，下面分别进行分析。
1、需求端目前的状况及未来发展变化
印刷用纸最大用户是出版社、报社、杂志社以及民营图书出版商。随着互联网的兴起、数字出版的发展以及电子阅读已经成为最流行的阅读方式，传统纸制出版物受到很大的冲击，大量书店倒闭，除教材、教辅、考试用书、少儿图书存在一定市场外，其他类型图书滞销严重;报纸杂志完全依靠订阅，零售疲软，书报摊生意艰难，整体市场下滑严重，形势严峻。市场对传统纸制出版物需求量呈逐年递减的趋势，销售的下滑对印刷用纸的需求也会相应减少，这一态势会继续持续下去。
2、印刷用纸供应能力展望
纸张供应能力主要取决于纸企的生产能力，国家层面，供给侧改革，加大环保力度，自 2010 年国家提出淘汰落后产能，5 年间共淘汰了 3731 万吨造纸产能，其中文化纸 429 万吨 ( 数据来源于工信部) ， “十三五”期间继续关停 800 万 ～1000 万吨落后产能，淘汰环保不合格企业，将会有数百家中小型造纸企业面临关停，这将严重影响造纸行业的产能，产能不足，会是未来一段时期的常态。
3、未来影响纸张价格的因素
( 1)环保税。十二届全国人大常委会第二十五次会议
25 日表决通过了 《环境保护税法》，该法将于 2018 年 1 月 1 日起施行，国家将开征环保税，从税收杠杆入手，令企业多排污就多交税，少排污则能享受税收减免，形成有效的约束激励机制，倒逼企业减排，预计每年环保税征收规模可达 500 亿元。环保税法的出台，无疑会增加造纸企业的生产成本，最终将转嫁给消费者。
( 2)蓝天保卫战。中国国务院总理李克强 2017 年 3 月5 日在北京向十二届全国人大五次会议作政府工作报告时表示，“坚决打好蓝天保卫战”，2017 年二氧化硫、氮氧化物排放量要分别下降 3% ，重点地区细颗粒物 ( PM2. 5) 浓度明显下降。国家领导人的表态，无疑让 2017 年的环保治理力度更大，限产政策执行会更加严格，纸张供应紧张的态势会继续持续下去。
( 3)企业环保升级。环保监管力度的加大，倒逼企业减排和环保升级，促进企业改进工艺，减少污染物的排放，但是，中小型纸企很难在环保重负下存活，因为要达到整改要求，升级和购置环保设备需花费几十万元甚至几百万元，而其维护费用也很高，每年仍要投入几十万元，这样的负担很多中小纸企承受不起，倒闭在所难免，大型纸企能够负担升级的成本，但最终会将升级的成本转嫁到消费者头上，由消费者买单。
( 4) 人民币汇率。由于美元升值的影响，人民币可能进一步贬值，破 7 是大概率事件，达到 7. 2、7. 3 一线的可能性都存在。但随着汇率改革冲击的消退和资本流动的逆转，2017 年人民币汇率大概率将出现触底回升，向均衡汇率逐步靠拢。“人民币汇率的波动存在一定的主观性。从稳定市场的角度来看，2017 年人民币汇率的底部应该在 7. 4 ～ 7. 5，如果真的遇到难以承受的外部风险，人民币汇率还有可能重新盯住美元”。
2017 年人民币兑美元汇率仍面临贬值压力，但一个基本的判断是贬值幅度可控，并且贬值幅度会比 2016 年小一点 ( 2016 年贬值约 7% ) 。由于人民币汇率在未来一段时期仍处于贬值通道上，汇率因素导致的进口纸浆价格继续高企。
( 5) 进口纸浆价格。前不久，智利发生的山火或将成为进口纸浆价格上涨的驱动力。作为全球主要纸浆出口国，智利出口量占全球出口量的 10% 左右，同时也是中国进口纸浆主要来源国，约占我国纸浆进口总量的 15% 。智利山火导致纸浆的原材料供应减少，虽在短期内未对全球纸浆供应产生影响，长远看，智利纸浆供应减少必然会影响纸浆价格。
4、纸张价格未来走势
通过上面分析，我们看到印刷用纸总量无论是需求端还是供应端，都呈现下降趋势，在这一大趋势下，纸张价格理应是一种稳定状态，但由于近期影响纸价变动的因素突然出现，叠加影响使得这种平衡被打破，而且这种影响短期内无法消除，会对未来一段时间内纸张价格造成持续影响，个人估记这一影响会一直持续到 2018 年上半年，2018 年下半年开始纸价会逐步回落，到年底纸价有望回落到 2016 年年底的水平 ( 即比 2016 年 8 月价格水平高 10% ～ 15% ) ，之后，纸价将保持相对稳定状态，持续 2 ～ 3 年，直至影响纸张价格变动的新的因素产生。
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