客运：2017 年，全国铁路完成客运量 30.8 亿人次，同比增长 9.6%；完成客运周转量 13456.92 亿人公里，同比增长 6.98%。其中，2018 年 Q1 客运量同比增长 7.34%，客运周转量同比增长 2.69%。铁路客运的增长量主要来自于高铁动车组，随着全国高铁网络密度的提升，高铁的便捷性、时效性日益显现，我们预计未来几年铁路旅客运量仍将保持较快增长水平。
货运：2017 年，全国铁路完成货运量 36.89 亿吨，同比增长 10.71%，完成货运周转量 26962.2 亿吨公里，同比增长 13.32%。其中，2018 年 Q1 货运量同比增长7.67%，货运周转量同比增长 3.58%。
2017 年，经济向好带来大宗货物（尤其是煤炭）需求高涨，环保政策与公路治超的严格实施使得铁路货运量价齐升。18 年 Q1，全国火力发电增长 6.9%，粗钢量增长 5.4%使得大宗货物需求依旧保持稳定增长。
在中央财经委员会第一次会议上，习总书记强调，以降低社会物流成本为目标，调整运输结构，减少公路运输量，增加铁路运输量。铁总已于 17 年 10 月起实现京津冀及环渤海湾煤炭集港 100%铁路运输，预计将在 18 年推广至全国各大港口，计划在 18 年增加货运量 2 亿吨。
参考观研天下发布《2018年中国铁路货物运输行业分析报告-市场运营态势与发展趋势研究》
中国铁路总公司从 2018 年 1 月 1 日起开始实施新的《铁路货物运输进款清算办法（试行）》，按照新清算办法，铁路运输企业货物运输收入的清算方式由原来的“分段计算、管内归已，直通清算”改为以承运企业为核算主体的“承运清算”方式，即承运企业发送货物从货主收取的（货票）收入扣除铁路建设基金等项目后全部计入承运人收入，并向货物途经的其他铁路运输企业支付机车牵引、线路使用、车辆服务、到达服务、综合服务等费用。
我们认为，以往铁路货运分段清算，承运公司揽件的积极性并不高，而新《清算办法》中，收入与成本的确认方式发生改变，且基准价格上浮比例提高至 15%，使利润分配更多地向承运铁路公司倾斜，旨在鼓励各个铁路公司揽货，短期内对于以货运发送装车为主的铁路运输企业有积极影响，长期利好揽货能力与地域优势兼具的铁路公司。
受此清算办法变化影响，在 2018 年 Q1 季报中，广深铁路与铁龙物流铁路货运板块的成本、盈利均较上年同期有较大幅度增长。
此外，铁路总公司近日印发了关于调整铁路集装箱运价有关事项的通知，将于 6 月 1 日起实施。本次调价涉及多个箱种，主要的思路是下调基价 1，上调基价 2，即降低短程运价，提高长途运价。本次调价后，铁路集装箱的短途运价将更具备吸引力，这符合公转铁的大趋势，也有助于对接渤海湾港口周边企业的疏港需求；此外，铁路集装箱的主要市场在于中长途运输（800 公里以上），即使价格上调，铁路集装箱仍具备经济优势，故本次调价将直接为集装箱企业增厚利润。
展望：期待改革带来的市场化红利
展望下半年，改革是仍是铁路板块投资的主线，客运方面可关注成本监审的落地，而货运发面可关注四部委对于“公转铁”的刺激政策及实施效果。
就铁总内部而言，其改革的方向将会是朝着现代企业演进，因此，灵活定价、资产盘活、拥抱现代物流等都是重点方向，近期铁总发布的几项政策也进一步体现了这一思路，货运将从单一的“求量”目标变为“提质增效”。
我们继续推荐客运、货运和物流领域的三只铁路股，首推受益于货运集装箱化、拥有沙鲅线唯一疏港铁路的铁龙物流，推荐有客票提价预期、土地开发正逐步兑现的广深铁路，以及股息率超过 5%、度过大修期即将满负荷运行的的大秦铁路。
铁龙物流公司是中铁总下唯一的铁路集装箱上市标的，且经营营口港唯一的疏港铁路沙鲅线，“公转铁”将为公司业务带来增量。且今年以来柴油价格已上涨 15%，汽运的经济性明显下降，预计公司的集装箱业务、沙鲅线货运业务将会迎来量价齐升。
货运：2017 年，全国铁路完成货运量 36.89 亿吨，同比增长 10.71%，完成货运周转量 26962.2 亿吨公里，同比增长 13.32%。其中，2018 年 Q1 货运量同比增长7.67%，货运周转量同比增长 3.58%。
2017 年，经济向好带来大宗货物（尤其是煤炭）需求高涨，环保政策与公路治超的严格实施使得铁路货运量价齐升。18 年 Q1，全国火力发电增长 6.9%，粗钢量增长 5.4%使得大宗货物需求依旧保持稳定增长。
在中央财经委员会第一次会议上，习总书记强调，以降低社会物流成本为目标，调整运输结构，减少公路运输量，增加铁路运输量。铁总已于 17 年 10 月起实现京津冀及环渤海湾煤炭集港 100%铁路运输，预计将在 18 年推广至全国各大港口，计划在 18 年增加货运量 2 亿吨。
参考观研天下发布《2018年中国铁路货物运输行业分析报告-市场运营态势与发展趋势研究》
图表：铁路旅客周转量（亿人公里）及其同比
资料来源：观研天下整理
图表：铁路货运周转量（亿吨公里）及其同比
资料来源：观研天下整理
图表：大秦煤炭运量当月值及其同比
资料来源：观研天下整理
图表：大秦铁路运量年度累计同比
资料来源：观研天下整理
中国铁路总公司从 2018 年 1 月 1 日起开始实施新的《铁路货物运输进款清算办法（试行）》，按照新清算办法，铁路运输企业货物运输收入的清算方式由原来的“分段计算、管内归已，直通清算”改为以承运企业为核算主体的“承运清算”方式，即承运企业发送货物从货主收取的（货票）收入扣除铁路建设基金等项目后全部计入承运人收入，并向货物途经的其他铁路运输企业支付机车牵引、线路使用、车辆服务、到达服务、综合服务等费用。
我们认为，以往铁路货运分段清算，承运公司揽件的积极性并不高，而新《清算办法》中，收入与成本的确认方式发生改变，且基准价格上浮比例提高至 15%，使利润分配更多地向承运铁路公司倾斜，旨在鼓励各个铁路公司揽货，短期内对于以货运发送装车为主的铁路运输企业有积极影响，长期利好揽货能力与地域优势兼具的铁路公司。
受此清算办法变化影响，在 2018 年 Q1 季报中，广深铁路与铁龙物流铁路货运板块的成本、盈利均较上年同期有较大幅度增长。
此外，铁路总公司近日印发了关于调整铁路集装箱运价有关事项的通知，将于 6 月 1 日起实施。本次调价涉及多个箱种，主要的思路是下调基价 1，上调基价 2，即降低短程运价，提高长途运价。本次调价后，铁路集装箱的短途运价将更具备吸引力，这符合公转铁的大趋势，也有助于对接渤海湾港口周边企业的疏港需求；此外，铁路集装箱的主要市场在于中长途运输（800 公里以上），即使价格上调，铁路集装箱仍具备经济优势，故本次调价将直接为集装箱企业增厚利润。
图表：广深铁路净利润同比增速
资料来源：观研天下整理
图表：铁龙物流净利润同比增速
资料来源：观研天下整理
展望：期待改革带来的市场化红利
展望下半年，改革是仍是铁路板块投资的主线，客运方面可关注成本监审的落地，而货运发面可关注四部委对于“公转铁”的刺激政策及实施效果。
就铁总内部而言，其改革的方向将会是朝着现代企业演进，因此，灵活定价、资产盘活、拥抱现代物流等都是重点方向，近期铁总发布的几项政策也进一步体现了这一思路，货运将从单一的“求量”目标变为“提质增效”。
我们继续推荐客运、货运和物流领域的三只铁路股，首推受益于货运集装箱化、拥有沙鲅线唯一疏港铁路的铁龙物流，推荐有客票提价预期、土地开发正逐步兑现的广深铁路，以及股息率超过 5%、度过大修期即将满负荷运行的的大秦铁路。
铁龙物流公司是中铁总下唯一的铁路集装箱上市标的，且经营营口港唯一的疏港铁路沙鲅线，“公转铁”将为公司业务带来增量。且今年以来柴油价格已上涨 15%，汽运的经济性明显下降，预计公司的集装箱业务、沙鲅线货运业务将会迎来量价齐升。
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