一、国内龙头家居企业与汉森发展路径相似
以索菲亚为代表的国内龙头家居企业与汉森发展路径极为相似。索菲亚不仅是国内最大的定制衣柜企业，也是最早进军大家居的企业之一。从发展路径上看，索菲亚与汉森都是从单一品类家具制造起步，逐渐向其他家具产品延伸，并向软装领域拓展。同时，为获取更多客户，两者都推出了面向中低端消费者的产品，并积极拓展线上、线下销售渠道，形成多元化销售体系。
品类不断拓展，业务有望更加均衡。从综合业务相对均衡的欧派家居各项主营业务收入增速可以看到，其传统优势的橱柜业务营收增速放缓，而衣柜、卫浴、木门等新业务增速呈几何式增长，未来各项业务比重有望更加均衡，真正实现多品类、多维度发展。同时，现有定制企业在产品线延伸方面主要集中于橱柜、衣柜等板式家具领域，向卫浴、地板以及软装饰品等方面拓展速度则较慢。我们预计随着“大家居”战略效果逐渐显现，各产品品类、业务间协同效应增强，企业发展空间将进一步增大。
参考观研天下发布《2017-2022年中国家居建材市场运营态势及发展定位分析报告》
二、对标汉森，国内大家居企业发展前景广阔
对标汉森，国内大家居企业发展前景广阔。从汉森股价与估值水平的变化过程来看，每一次成功的业务转型都能够突破成长瓶颈，带来估值上升，目前汉森 PE 估值维持在 25 至30 倍左右。当下我国家具行业集中度较低，据中国家具协会统计，2016 年国内室内家具 CR5 约 5.4%，我们认为随着行业资源向龙头集中，一线品牌仍将有较大发展空间。从 2016 年人口与房地产数据上看，我国人口约为韩国的 27 倍，房地产市场规模也远超韩国，为行业提供了广阔的成长空间。从企业层面看，索菲亚净利润率远高于汉森，行业内企业普遍处在加速发展阶段，综合考虑，未来我国大家居企业还有极为广阔的发展空间。
以索菲亚为代表的国内龙头家居企业与汉森发展路径极为相似。索菲亚不仅是国内最大的定制衣柜企业，也是最早进军大家居的企业之一。从发展路径上看，索菲亚与汉森都是从单一品类家具制造起步，逐渐向其他家具产品延伸，并向软装领域拓展。同时，为获取更多客户，两者都推出了面向中低端消费者的产品，并积极拓展线上、线下销售渠道，形成多元化销售体系。
表：汉森与索菲亚发展路径对比
品类不断拓展，业务有望更加均衡。从综合业务相对均衡的欧派家居各项主营业务收入增速可以看到，其传统优势的橱柜业务营收增速放缓，而衣柜、卫浴、木门等新业务增速呈几何式增长，未来各项业务比重有望更加均衡，真正实现多品类、多维度发展。同时，现有定制企业在产品线延伸方面主要集中于橱柜、衣柜等板式家具领域，向卫浴、地板以及软装饰品等方面拓展速度则较慢。我们预计随着“大家居”战略效果逐渐显现，各产品品类、业务间协同效应增强，企业发展空间将进一步增大。
图：企业主营业务构成
图：欧派家居各项主营业务收入同比增速
参考观研天下发布《2017-2022年中国家居建材市场运营态势及发展定位分析报告》
二、对标汉森，国内大家居企业发展前景广阔
对标汉森，国内大家居企业发展前景广阔。从汉森股价与估值水平的变化过程来看，每一次成功的业务转型都能够突破成长瓶颈，带来估值上升，目前汉森 PE 估值维持在 25 至30 倍左右。当下我国家具行业集中度较低，据中国家具协会统计，2016 年国内室内家具 CR5 约 5.4%，我们认为随着行业资源向龙头集中，一线品牌仍将有较大发展空间。从 2016 年人口与房地产数据上看，我国人口约为韩国的 27 倍，房地产市场规模也远超韩国，为行业提供了广阔的成长空间。从企业层面看，索菲亚净利润率远高于汉森，行业内企业普遍处在加速发展阶段，综合考虑，未来我国大家居企业还有极为广阔的发展空间。
图：索菲亚与汉森净利润率对比
图：索菲亚与汉森市值对比（单位：人民币亿元）
图：索菲亚与汉森市盈率对比（TTM）
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