2014 年随着家装电商兴起，资本市场对集中度非常低、空间巨大的家装行业期待颇高，但 2015 年金螳螂与家装 e 站合作结束，市场预期降至冰点。从行业角度看，个性化和标准化之间的矛盾是家装行业面临的主要难题，这使得很难同时达到质量控制和速度扩张的双重目的，这也是家装一直面临产值瓶颈的主要原因。我们认为住房租赁市场的发展有望为家装行业发展提供突破口。
租赁装修个性化要求相对低，标准化程度提高易于家装业务扩张
链家旗下的自如是目前品牌长租公寓中经营规模龙头，经营公寓数量约 40 万间（数据来源：自如官网），装修风格较为统一，大部分公寓均采用黄灰配色的简明风格，同时在其与业主签约时，约定七项房屋租赁改造项目，在利于集中采购和标准化的施工管理，也就利于在做到规模扩张的同时，质量品质也能得到有效控制。
价格、工期、质量是长租公寓装修主要考量，专业家装公司有优势
2）装修品质。一方面装修品质直接影响承租人的选择，包括装修设计、硬装与软装质量、环保等；另一方面长租公寓作为长期运营的企业品牌，装修品质直接影响后期的维修费用。
3）施工周期。对重资产模式的长租公寓来说，有自持物业成本摊销，对轻资产模式来说，有底租成本，因此装修施工工期也非常重要。
参考观研天下发布《2017-2022年中国家装产业发展态势及十三五投资商机研究报告》
家装企业的优势恰恰能够迎合长租公寓装修需求，龙头企业更为受益。
首先从价格角度看，家装行业领先企业拥有更高效的供应链体系、更为规模化的采购优势，还有良好的施工成本控制，并且随着标准化程度提高，规模效应逐步显现，单位费用高的问题也有望得到解决。目前按照东易日盛和金螳螂家装电商上的产品报价，基本在 1000 元/平方米价格就可以完成品牌材料的硬装业务，其性价比较高。
装修品质角度看，家装龙头公司有着丰富的设计施工管理经验，熟悉客户对装修需求， 相对于互联网企业或者地产服务商这类长租公寓业主来说，对装修品质更有掌控力。
施工工期。家装龙头公司以标准化的施工流程、高效的供应链效率，以及最大限度的标准化，在施工工期上更有保障。
长租公寓的区域布局及模式分类，与龙头装饰企业匹配度高
长租公寓区域上较为分散，家装龙头的业务布局可以匹配。一般来说长租公寓的项目分布是随着底租物业布局的，一方面布局呈现全国化趋势，比如从城市角度看，万科目前已经在 21 个城市布局了长租公寓业务、世联行在 27 个城市；另一方面同一城市中，项目的分布也因物业位臵而分散布局，这样的网络布局其实与家装企业有着较好的匹配。比如金螳螂公装业务基本已经完成了全国布局，而家装业务目前已经开 116 家直营店，遍布全国 50 个以上城市。
从模式上来说，集中式公寓有整体精装修业务、分散式有家装业务进行类型匹配。长租公寓主要分为集中式和分散式，对于集中式长租公寓，适用于整体精装修业务，而分散式主要适用于家装业务，而目前装饰领先企业，包括金螳螂、亚厦股份、广田集团、东易日盛等都同时在整体精装修和家装业务领域具备较强的市场竞争力，这可以更加有效地满足长租公寓的装修需求，与长租公寓市场进行很好的匹配。
长租公寓市场有望加速集中，假设龙头占 10%，那么龙头企业长租公寓运营量有望超过 110 万套。长租公寓是一个规模效应较为显著行业，需要一定的规模才能盈利，正如世联行董事长陈劲松曾表示，世联行旗下红璞公寓签约数达到 10 万间时，2018 年之后将实现盈利（信息来源：搜狐财经）。2017 年知名长租公寓企业魔方战略入股 V 客青年、长租公寓运营商恺信亚洲与北京寓居宣布合资运营，行业集中度提升是大势所趋。
我们假设未来龙头份额可以达到 10%，那么运营长租公寓数量将达到 110 万套。假设每 5 年装修一次，那么龙头企业的平均装修需求是 22 万套/年，而东易日盛、金螳螂目前家装业务我们估计每年约 1 万套左右，也就是说长租公寓的装修需求为目前家装龙头业务量的 22 倍，市场空间巨大。
综合以上分析，家装龙头的优势刚好契合了长租公寓的装修需求，而租赁住房占比提升，有助于培育更适合家装业务扩张的市场，也就是个性化有所降低，标准化程度可明显提高。同时市场空间巨大，因此我们认为随着租赁时代的到来，家装企业的产值瓶颈有望实现突破。
租赁装修个性化要求相对低，标准化程度提高易于家装业务扩张
与自购房屋装修相比，租赁装修的个性化要求相对较低。一般来说，选取租赁住房的客户，对个性化要求相对较低，在传统租房模式中更为明显，租客被动接受现有房屋装修状况，很少做个性化改动。在长租公寓模式中也反映出这种特征，一方面强调品牌风格的一致性，更重要的是能够做到有限的个性化、最大程度的标准化，易于管理和降低成本。
比如世联行旗下品牌公寓红普公寓目前经营公寓数量约 4 万间左右，提供的装修风格方案仅为 12 种，据此估计每种方案平均将应用于 3333 个房间。因此租赁装修行业中个性化程度将明显降低。大大降低了公寓装修的个性化程度。个性化降低，有望使得标准化程度提高，易于家装业务扩张。租赁装修市场发展从市场角度看，个性化要求相对较低的装修比例有望随之提高。而家装行业有着装修材料种类多、供应链管理复杂、施工管理难度高等特点，管理瓶颈明显从而导致产能瓶颈，而究其原因，就是标准化程度较低，单位面积费用摊销大，这是东易日盛、名雕股份毛利率均 30%以上，而净利润率只有 6-8%的主要原因。而解决这个问题的有效途径是通过标准化（或者工业化）来实现规模效应。从自购房到租赁房装修的个性化要求降低的过程，打开了标准化提高的空间，也就为标准化或工业化生产提供更大的可能。
图：装修标准化推动施工、采购标准化
链家旗下的自如是目前品牌长租公寓中经营规模龙头，经营公寓数量约 40 万间（数据来源：自如官网），装修风格较为统一，大部分公寓均采用黄灰配色的简明风格，同时在其与业主签约时，约定七项房屋租赁改造项目，在利于集中采购和标准化的施工管理，也就利于在做到规模扩张的同时，质量品质也能得到有效控制。
图：自如公寓装修七个模块
价格、工期、质量是长租公寓装修主要考量，专业家装公司有优势
长租公寓竞争门槛低，对装修成本、品质、工期要求较高。长租公寓在模式上有重资产和轻资产之分，按照海通地产组判断，两种模式可并行，但无论哪种模式，其壁垒并不高，目前行业处于爆发期，竞争并不太充分，盈利较为可观。但随着市场成熟，长租公寓未来势必走向充分竞争，这样的市场格局使得其对装修成本、工期、质量等存在较高要求，具体来说：
1）装修成本。对于长租公寓来说，装修成本直接影响经济效益，按照海通证券地产组对世联行长租公寓的测算，假设软装和硬装成本均在 750 元/平方米，装修成本占全部成本的约 80%，因此长租公寓对装修的成本非常重视。
图：装修价格、品质和工期是长租公寓对装修的主要考量
2）装修品质。一方面装修品质直接影响承租人的选择，包括装修设计、硬装与软装质量、环保等；另一方面长租公寓作为长期运营的企业品牌，装修品质直接影响后期的维修费用。
3）施工周期。对重资产模式的长租公寓来说，有自持物业成本摊销，对轻资产模式来说，有底租成本，因此装修施工工期也非常重要。
参考观研天下发布《2017-2022年中国家装产业发展态势及十三五投资商机研究报告》
家装企业的优势恰恰能够迎合长租公寓装修需求，龙头企业更为受益。
首先从价格角度看，家装行业领先企业拥有更高效的供应链体系、更为规模化的采购优势，还有良好的施工成本控制，并且随着标准化程度提高，规模效应逐步显现，单位费用高的问题也有望得到解决。目前按照东易日盛和金螳螂家装电商上的产品报价，基本在 1000 元/平方米价格就可以完成品牌材料的硬装业务，其性价比较高。
装修品质角度看，家装龙头公司有着丰富的设计施工管理经验，熟悉客户对装修需求， 相对于互联网企业或者地产服务商这类长租公寓业主来说，对装修品质更有掌控力。
施工工期。家装龙头公司以标准化的施工流程、高效的供应链效率，以及最大限度的标准化，在施工工期上更有保障。
长租公寓的区域布局及模式分类，与龙头装饰企业匹配度高
长租公寓区域上较为分散，家装龙头的业务布局可以匹配。一般来说长租公寓的项目分布是随着底租物业布局的，一方面布局呈现全国化趋势，比如从城市角度看，万科目前已经在 21 个城市布局了长租公寓业务、世联行在 27 个城市；另一方面同一城市中，项目的分布也因物业位臵而分散布局，这样的网络布局其实与家装企业有着较好的匹配。比如金螳螂公装业务基本已经完成了全国布局，而家装业务目前已经开 116 家直营店，遍布全国 50 个以上城市。
图：万科泊寓项目分布图
图：红璞公寓全国分布图
从模式上来说，集中式公寓有整体精装修业务、分散式有家装业务进行类型匹配。长租公寓主要分为集中式和分散式，对于集中式长租公寓，适用于整体精装修业务，而分散式主要适用于家装业务，而目前装饰领先企业，包括金螳螂、亚厦股份、广田集团、东易日盛等都同时在整体精装修和家装业务领域具备较强的市场竞争力，这可以更加有效地满足长租公寓的装修需求，与长租公寓市场进行很好的匹配。
市场空间巨大，家装企业的产值瓶颈有望打破
预计 2030 年流动人口租房需求 5667 万套，长租公寓为 1133 万套。2014 年我国流动人口达到阶段性峰值的 2.53 亿，随后有所回落，但整体保持在 2.5 亿左右水平。根据2013年发布的《中国流动人口发展报告》数据显示，流动人口中租住私房比例67.30%，我们以此预计全国每年租房流动人口约 1.7 亿，假设每 3 人租房 1 套，那么全国租房需求是 5667 万套。假设 2030 年长租公寓模式在住房租赁市场中占比 20%，那么长租公寓需求为 1133 万套。
图：我国近年来流动人口保持在 2.5 亿左右
图：2013 年全国流动人口租住房情况
长租公寓市场有望加速集中，假设龙头占 10%，那么龙头企业长租公寓运营量有望超过 110 万套。长租公寓是一个规模效应较为显著行业，需要一定的规模才能盈利，正如世联行董事长陈劲松曾表示，世联行旗下红璞公寓签约数达到 10 万间时，2018 年之后将实现盈利（信息来源：搜狐财经）。2017 年知名长租公寓企业魔方战略入股 V 客青年、长租公寓运营商恺信亚洲与北京寓居宣布合资运营，行业集中度提升是大势所趋。
我们假设未来龙头份额可以达到 10%，那么运营长租公寓数量将达到 110 万套。假设每 5 年装修一次，那么龙头企业的平均装修需求是 22 万套/年，而东易日盛、金螳螂目前家装业务我们估计每年约 1 万套左右，也就是说长租公寓的装修需求为目前家装龙头业务量的 22 倍，市场空间巨大。
综合以上分析，家装龙头的优势刚好契合了长租公寓的装修需求，而租赁住房占比提升，有助于培育更适合家装业务扩张的市场，也就是个性化有所降低，标准化程度可明显提高。同时市场空间巨大，因此我们认为随着租赁时代的到来，家装企业的产值瓶颈有望实现突破。
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