建材行业下游需求重点关注固定资产投资，重点为基建投资和房地产投 资。2012 年下半年以来，基建投资增速维持高位以作为“稳增长”引擎， 2015 年 4 季度房地产投资增速底部反弹至今，两者综合作用下，我国固定 资产投资增速虽有缓慢略微回落，但总体保持较为稳定的格局。
2018 年 1-4 月基建投资（不含电力）增速 12.4%，自 12 年以来首次增速低于 15%，较 2017 年同期下降 10.9 个百分点，较 2017 年增速回落 6.6个百分点；房地产投资增速 10.3%，较 2017 年同期提升 1 个百分点，较 2017年增速提升 3.3 个百分点。虽基建投资增速有较大幅度回落，但受益于房地产投资增速的提升，1-4 月我国固定资产投资增速 7.0%，仅较 2017 年同期 下降 2.2 个百分点，较 2017 年增速回落 0.2 个百分点，继续呈缓慢回落但整体稳定的态势。图表：水泥行业下游需求端近几年增速情况一览
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继续细分，先拆解基建投资数据。基建投资主要分为电力、燃气及水的 生产和供应（后简称电力），交通运输、仓储和邮政（后简称交通运输）， 水利、环境和公共设施管理（后简称水利）三个项目，其增速均 较 2017 年同期和全年呈现不同程度的下降，其中电力投资同比下降 8.4%； 再细分交通运输和水利项目，可依次拆解为铁路运输、道路运输、水利管理 和公共设施管理等四个科目，四个细分项也表现为逐级回落的态 势，其中铁路运输业投资同比下降 8.9%。
图表：基建投资分项科目累计增速情况
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参考观研天下发布《2018年中国建材市场分析报告-行业深度调研与发展趋势研究》
图表：交通运输、水利、公共设施投资累计增速情况
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房地产投资分项数据拆解显示，虽 2018 年 1-4 月房地产投资增速较2017 年同期及全年增速有提升，但 1-4 月商品房销售面积、购置土地面积、新开工面积、施工面积、竣工面积等各项目增速均较 2017 年同期同比下降， 其中购置土地面积和竣工面积增速为负。
2018 年 1-4 月商品房新开工面积增速持续反弹，已从年初的 2.9%增速 提高到 7.3%。虽商品房空置面积已持续一年多时间为负增长，但销售面积 和土地购置面积增速持续回落，特别是销售面积增速的持续回落使得新开工 面积增速反弹的幅度和持续能力受限；进而，新开工面积增速出现反弹但幅 度和持续能力受限，竣工面积持续下降，对于建材产品需求影响的当期指标-商品房施工面积，我们预计 2018 年下半年商品房施工面积增速始终保持在低位，不排除负增长概率。
图表：销售-空置-土地购置-新开工逻辑演化图谱
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图表：新开工-施工-竣工逻辑演化图谱
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2018 年至今我国基建投资和房地产投资增速一降一升，两者作用下使 得我国固定资产投资增速虽有回落但总体保持稳定。分解基建投资和房地产投资分项数据，大多数项目增速持续回落，虽短期无忧，但若持续亦恐失稳。 我们认为，下半年房地产投资增速缓慢稳定回落，基建投资增速触及低点后 会企稳反弹，综合作用保证我国固定资产投资增速的整体稳定。
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