2017年我国地产增速影响家电销量增速的分析及预测（图）

2017-09-30 06:24

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2017年1-7月商品住宅销售增速为11.5%，7月单月增速为0.26%，增速环比放缓明显。2017年1-7月二手房一线大幅下滑，二线涨跌各异，三四线增速较快：北京、深圳二手房成交同比下降40.70%和46.61%，杭州、青岛、厦门二手房同比增长4.16%和18.73%，南京、苏州二手房同比下滑41.16%和38.03%，岳阳和扬州同比增长103.66%和10.42%。整体看，地产增速呈现放缓的态势，市场担心后续地产对家电的拉动量将下滑。

我们认为，地产增速下滑对2018年白电和黑电需求影响有限，对厨电影响相对较大。地产增速对家电实际需求变动的影响有滞后，目前一手房销售中，期房占比较约77%，由于期房滞后效应在15/18个月，因此我们可以大致通过历史成交量来推测未来几年会对家电产生需求的一手房套数。我们预计2017年一手房对白电销量的拉动增速为13%，2018年的增速预计为10%，环比放缓的幅度有限；2017年一手房对厨电销量的拉动增速为16%，
2018年的增速预计为3%，对厨电的影响较大。

图：2017-2018年一手房带动的家电销量增速预测

在三四线布局占比大的公司短期或更受益。不同的公司对地产变动影响的敏感性不同，主要原因是目前一二线和三四线地产增速较为分化，并且不同公司在一二线和三四线业务布局比重不同。

分结构看，2017年1-6月，一线地产增速下跌幅度约30%，二线基本持平，三四线地产增速约16%。从对家电行业增长的边际贡献看，三四线高于一二线。

参考中国报告网发布《2018-2023年中国家电行业市场发展动向调查与投资发展前景研究报告》

图：2016年地产销售增速分城市增速

三四线地产销售仍将保持较快的增长。原因是棚改对三四线地产后续的销售具有一定韧性。从开工角度预计2017年棚改开工600万套，货币化安置比例55%，带动去库存面积约2.6亿平。2018-2020年每年棚改计划开工500万套，预计年均带动逾2亿平米的销售面积，持续利好三四线销售。

图：棚改带动销售占一手房销售比例

从厨电行业看，龙头公司老板电器和华帝股份渠道布局差异较大。短期看，地产增速回落对老板电器的影响大于华帝股份。原因在于老板电器的销售结构中，一二线城市的占比约60%，在三四线的占比约40%；华帝股份深耕三四线市场，油烟机三四线占比约50%。二线公司中，浙江美大的渠道主要在三四线，受到地产增速下滑的影响相对更小，且集成灶处于渗透率提升阶段。中长期看，厨电行业存在行业集中度上升的趋势，品牌、产品和渠道仍是竞争核心，老板电器作为高端龙头，竞争力更强。

白电行业中，格力、美的和海尔在各层级的渠道布局平衡，随着2007年家电下乡以来，渠道布局渗透至县城甚至乡镇，渠道的深度和广度其他二线白电难以匹敌。

由于中国报告网收集的数据显示数据主要来源为一二线KA渠道，以空调为例，我们除产业在线内销数据大致可以得到各公司在一二线KA渠道的占比（格力由于在苏宁国美门店占比较少，导致数据偏低）。