参考中国报告网发布《2017-2022年中国环保市场发展态势及发展机会分析报告》
公司发布2017年上半年业绩预告，预计实现归属股东净利润2530.26万元~3162.83万元，同比增长 20%~50%。
对此，我们认为：
1）上半年增速稳定，看点还在下半年。
上半年业绩增长的主要原因在于，2016 年及 2017 年上半年部分新签订单完工进度达到收入确认节点，以及市政水务、油田环保及餐厨垃圾等环保设备订单收入确认。上半年归属股东净利润增速预测的中位数 35%，与一季度增速35.47%相当，业绩稳定增长。
考虑到三、四季度才是 PPP 项目的集中建设期，公司下半年业绩或更精彩。公司增发收购 AS 公司 100%股权事项，已经完成了对证监会二次反馈意见的回复。证监会主要针对公司收购 AS 公司的交易过程以及 AS公司的财务方面的细节问题提出反馈意见，公司已经做出详细回复，预计增发不会存在重大障碍。
AS 公司 2017~2019 年承诺扣非后净利润分别为 1117、1501、1757 万欧元，其业绩亦具有全年前低后高的特点，预计 AS 公司并表后将显著增厚公司利润。
2）再推股权激励计划，激励范围进一步扩大。
6 月，公司再次推出股权激励计划，拟向包括中高级管理人员、核心技术人员、骨干员工在内的 257名激励对象授予 1877.5 万份权益，其中首次授予 1292 万份股票期权和 210 万份限制性股票。
首次授予的股票期权/限制性股票自授予日满 12 个月后分两期按50%、50%比例解锁，解锁条件为：2017、2018 年净利润分别不低于 3.1 亿元和4.8 亿元。自 2015 年以来，公司以每年一期的频率推出股权激励，本次的业绩目标与 2016 年激励计划相同，进一步反映公司对未来发展的信心。
3）德阳市资源循环利用产业园项目快速推进，示范意义明显。
近期，公司全资子公司葛博投资拟与地方政府投融资平台杰阳投资、欧绿保国际共同出资设立合资公司德阳中德资源循环利用产业有限公司（天翔环境持股 40%，杰阳投资持股 40%，欧绿保持股 20%），合资公司将负责组织实施德阳市中德资源循环利用产业园的规划、投资、建设、运营等工作。
自 5 月份签署合作框架协议以来，项目迅速推进，反应了公司较强的执行力。签署德阳市中德循环利用产业园项目作为“地方政府引导+欧绿保运营经验+天翔环境资本和本土化优势”的典范，示范意义明显，有望推动该模式在全国的复制扩张。
4）盈利预测与投资建议。
预计公司 2017~2018 年净利润分别为 3.30 亿、5.14 亿。公司当前备考市值 99 亿（假设配套募资按市价发行），对应估值 30 倍、19 倍。公司在手 PPP 项目有望在下半年集中释放利润，增发进入最后冲刺期，AS 公司并表后将显著增厚业绩。维持增持评级！
公司发布2017年上半年业绩预告，预计实现归属股东净利润2530.26万元~3162.83万元，同比增长 20%~50%。
数据来源：中国统计数据库
对此，我们认为：
1）上半年增速稳定，看点还在下半年。
上半年业绩增长的主要原因在于，2016 年及 2017 年上半年部分新签订单完工进度达到收入确认节点，以及市政水务、油田环保及餐厨垃圾等环保设备订单收入确认。上半年归属股东净利润增速预测的中位数 35%，与一季度增速35.47%相当，业绩稳定增长。
考虑到三、四季度才是 PPP 项目的集中建设期，公司下半年业绩或更精彩。公司增发收购 AS 公司 100%股权事项，已经完成了对证监会二次反馈意见的回复。证监会主要针对公司收购 AS 公司的交易过程以及 AS公司的财务方面的细节问题提出反馈意见，公司已经做出详细回复，预计增发不会存在重大障碍。
AS 公司 2017~2019 年承诺扣非后净利润分别为 1117、1501、1757 万欧元，其业绩亦具有全年前低后高的特点，预计 AS 公司并表后将显著增厚公司利润。
2）再推股权激励计划，激励范围进一步扩大。
6 月，公司再次推出股权激励计划，拟向包括中高级管理人员、核心技术人员、骨干员工在内的 257名激励对象授予 1877.5 万份权益，其中首次授予 1292 万份股票期权和 210 万份限制性股票。
首次授予的股票期权/限制性股票自授予日满 12 个月后分两期按50%、50%比例解锁，解锁条件为：2017、2018 年净利润分别不低于 3.1 亿元和4.8 亿元。自 2015 年以来，公司以每年一期的频率推出股权激励，本次的业绩目标与 2016 年激励计划相同，进一步反映公司对未来发展的信心。
3）德阳市资源循环利用产业园项目快速推进，示范意义明显。
近期，公司全资子公司葛博投资拟与地方政府投融资平台杰阳投资、欧绿保国际共同出资设立合资公司德阳中德资源循环利用产业有限公司（天翔环境持股 40%，杰阳投资持股 40%，欧绿保持股 20%），合资公司将负责组织实施德阳市中德资源循环利用产业园的规划、投资、建设、运营等工作。
自 5 月份签署合作框架协议以来，项目迅速推进，反应了公司较强的执行力。签署德阳市中德循环利用产业园项目作为“地方政府引导+欧绿保运营经验+天翔环境资本和本土化优势”的典范，示范意义明显，有望推动该模式在全国的复制扩张。
4）盈利预测与投资建议。
预计公司 2017~2018 年净利润分别为 3.30 亿、5.14 亿。公司当前备考市值 99 亿（假设配套募资按市价发行），对应估值 30 倍、19 倍。公司在手 PPP 项目有望在下半年集中释放利润，增发进入最后冲刺期，AS 公司并表后将显著增厚业绩。维持增持评级！
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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