参考观研天下发布《2018年中国服饰行业分析报告-市场深度调研与发展前景研究》
服饰零售回暖叠加互联网巨头布局催化，板块引关注
行业表现上，我们认为宏观的边际变化有利于整体可选消费。2017年服饰零售已现改善趋势（50/200家销售额分别同增4.4%/5.4%，同比提速4.2/6.6PCTs），2018年整体预期向好，春节黄金周期间，根据数据，全国零售和餐饮企业实现销售额约9260亿元，同增10.2%。此外，随着互联网巨头涉足服装行业的进行新零售产业布局，有望催化服装板块。新零售趋势的出现主要源于线上流量红利走弱，线上流量直接变现遭遇瓶颈。因此，互联网巨头选择将其线上流量与线下渠道、平台结合，打通线上线下渠道进而实现流量转化。海澜之家成为第一个被资本拥抱的幸运儿，然而腾讯战略投资海澜之家仅是AT在品牌服饰行业跑马圈地的一个开始，我们可以发现，国内品牌服饰的发展历程与渠道特征决定了，未来板块内或可期待服饰品牌与产业资本的更多合作。
服饰品牌本身拥有可以直接触及消费者且具备零售能力的终端渠道。很多服饰品牌的分销体系是封闭排他的（尤其是街边店铺的分销网络），而在集约化分销网络（如零售行业的家电连锁、百货、超市）已经实现了整合和效率提升之后，零散化的分销体系代表着触及消费者的另一个通道。对于互联网巨头而言，布局在三四线城市渗透率高、且对渠道掌控力极强的本土服饰品牌，是拓展新零售战略版图的重要一步。
表：品牌服饰板块核心公司渠道数量和模式总结
注：门店数量：海澜之家/歌力思/九牧王/安正时尚为2017Q3数据；太平鸟/拉夏贝尔为2017H1数据；玛丝菲尔为2016H1数据，其余为2016年末数据
龙头企业份额有望提升，进入新的开店周期
2012-2015年，服装行业处于调整周期，调整过后龙头企业优势突出。一方面，服装产业链的投资回报显著下降（几年前加盟商净利率15%-20%，现在达到10%已是不错）。在此背景下，要么具备高效运作规模化企业（快时尚的大众品牌、或多品牌的时尚集团），可以获得显著的规模化优势；要么是具备鲜明风格或极高品牌附加值的公司（潮牌或奢侈品品牌）可以获得较厚的品牌溢价。另一方面，近两年动态的产业运行变化亦会推动上述龙头份额提升的趋势：①供给侧改革和环保趋严的趋势下供应链门槛提升，小品牌生存环境愈加严峻，扩大规模的目标与供应链产能受限的现实矛盾愈加凸显，持续加速洗牌。②在此过程中，龙头公司不仅对接规模更大、管理更高效、应变能力更强的优质工厂，形成长期稳定的合作；更有能力对供应链进行改革，通过快反、补单等方式提高自身应变能力。一退一进之间，龙头与非龙头的差距进一步拉大。
图：2008-2017服装品牌份额变化（%）
图：重点服装公司ROE比较
总结2008-2016年本土鞋服品牌门店数变化，各品牌门店已精简至近3-4年低点。随着购物中心渠道的兴起，各品牌新一轮开店计划已提上日程。
表：品牌服饰公司开店情况
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