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2018年我国棉纺行业原料价格走势分析及相关政策梳理(图)

         关注深耕成本端、产业链的棉纺板块标的,以及受益于行业集中度提升的其他细分行业龙头。

        对棉纺板块来说,原材料价格波动直接影响产品提价空间,进而影响业绩表现。原材料价格波动主要是由于棉花供需缺口压力所致。我国棉花消费总量在06年达到历史高位,16年开始有所增加,17年相比16年虽有所回落,但仍反应内部消费需求的不断增加;自10年开始,我国棉花单产逐年上升,棉花种植面积逐年减少,单产涨幅不能覆盖面积跌幅,棉花产量近年整体走势较弱;棉花进口量自11年开始减少,储备棉的投放一定程度上缓解了供需缺口压力,16、17年进口量维持了较稳定的水平。但长期来看,我国棉花供需仍将处于偏紧状态。

图:我国棉花进口量、产量、总消费量

图:我国00-16年棉花单产、种植面积走势
 
资料来源:观研天下整理

        基于消费需求和去库存考虑,国储棉16年4月开始轮出,16年、17年共轮出687万吨。17年轮出结束后,国储棉库存约530-540万吨。根据国家发改委、财政部关于18年度储备棉轮换的相关安排,18年储备棉轮出保守预计将有300万吨。如19年储备棉去库存持续,国储棉库存2-3年内将见底。在国内棉花种植面积持续减少、棉花产量遭遇上行压力、国储棉库存减少的情况下,我国棉花供需缺口状态仍将持续并有扩大可能。

内棉价格自16年初持续上涨且幅度较大,截至15日,328棉花价格涨幅为22.24%,外棉价格17年波动较大。受益于棉价上涨,棉纺板块经营业绩有所改善,盈利能力有所提升。但棉纺作为成熟生命周期的板块,业绩弹性适中,未来的主要看点一是成本端的价值挖掘,二是制造业扩张区间带来的溢出效应。

图:内外棉价差
 
资料来源:观研天下整理

        参考观研天下发布《2017-2022年中国棉纺织产业运营现状及十三五投资价值分析报告

        目前我国实行进口棉花配额制度,89.4万吨配额内的外棉提货价应税1%(关税),配额外的外面提货价应滑准税,应滑准税的外棉提货价通常较高。加之与东南亚、非洲等国家比,我国人力成本已不占优势。基于产能扩张的需求,有规模优势的棉纺龙头企业已开始布局海外,部分棉纺成长企业也已布局新疆,以享税收、配额等政策红利。

        布局海外成本优势:部分国家、地区进口无配额限制,可选质优价低的原材料,除满足海外生产需要还可用作国内生产,进一步降低成本;税收减免、返还、优惠,部分国家、地区无增值税税种;劳动力成本相对较低等。布局新疆成本优势:出疆运费、培训、经营等各种补贴;税收减免、返还、优惠;产业资本支持;利于产业集群的形成;利于成为指定交割厂库,便于套期保值等。

        棉纺板块,建议可关注具有一定规模优势,产业链有所布局的相关标的:华孚时尚、孚日股份、新野纺织、鲁泰A、百隆东方。

        结合产业升级及供给侧改革背景,近年来印染产业集聚的主要省份陆续出台相关环保政策,不断强调印染产业集聚、技术改造升级,鼓励印染企业兼并重组、做大做强,推进印染企业集聚区污染集中预处理,并就相关工作作出具体时间安排。具有较强技术壁垒的印染行业集中度将不断提升,利好龙头公司。

表:近年来部分环保政策
 
 资料来源:观研天下整理

        16年来中央环保督察组进行了覆盖各省份的环保督察工作。督察组进驻后,不符合政策、行业规定的小微企业去产能效果明显,订单有向具有规模优势、技术优势的行业龙头集中的趋势,且印染行业成本转嫁能力相对较强,染料染费的上涨带动产品价格上调。未来受益于政策推进,行业龙头公司议价能力提升,表现可期。

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