.金科股份
参考观研天下发布《2018年中国房地产行业分析报告-市场深度分析与发展趋势预测》
公司 2017 年实现营业收入 347.6 亿元，同比增长 7.82%，实现归母净利润 18.26 亿元（扣除无固定期限委托贷款的影响后），同比增长 48.22%；18 年一季度实现营业收入 53.2 亿元，同比增长 15.31%，实现归母净利润 1.45 亿元（扣除无固定期限委托贷款的影响后），同比增长 43.04%。公司高毛利的产品逐步进入结算期，盈利能力预期将得到改善。2017，重庆、四川、湖南营业收入占比之和超过 60%，其中重庆区域贡献最大，占比为约 46%。
销售额持续高增长，销售质量有所提高。2017 年，公司地产板块实现签约销售金额约 630 亿元，同比增长约 97%，实现签约销售面积约 843 万平方米，同比增长约 69%。2018 年一季度，公司地产板块实现签约销售金额约 236 亿元，同比增长约 148%，签约销售面积约 304 万平方米，同比增长约 100%。根据统计数据，公司2018 年上半年实现销售金额 605 亿元，同比增长近 100%，保持高速增长。
多点发力积极补充土储。2017 年公司加大收并购以及合作开发的力度，积极补充土储。公司年度土地总投资约 460 亿元，同比增长约 120%， 共计获取 79 宗土地，计容面积约 1245 万平方米，同比增长约 103%。2017 年金科股份的新增土储中，中西部城市土储占比超过 56%。截止 2017 年末，公司土储可售面积约为 3300 万平方米，重点布局中西部城市。
给予公司“买入”评级。预计 2018、2019 和 2020 年 EPS 分别为 0.58 元、0.71 元和 0.81 元。当前股价对应 2018、2019 和 2020 年 PE 分别为 8.3 倍、6.8 倍和 6 倍。风险提示：行业调控政策持续收紧；货币政策超预期收紧；房地产销售不及预期
表 ：金科股份盈利预测及估值
资料来源：公开资料整理
图：金科股份2017年营业收入分地区
数据来源：公开数据整理
图：金科股份2017年新增土储分地区
数据来源：公开数据整理
蓝光发展
公司2017年实现实现营业收入245.53亿元，同比增长15.12%；实现归母净利润13.66 亿元，同比增长 52.49%；18 年一季度实现营业收入 33.26 亿元，同比增长 0.62%，实现归母净利润 3.02 亿元，同比大增 152.79%。2017 年，成都、滇渝、华中地区营业收入之和占总营业收入的 80.62%，其中成都区域贡献最大，为 45.75%。
销售金额大增。2017 年，公司地产板块实现签约销售金额约 581.52 亿元，同比增长约 92.97%；签约销售面积 304 万平方米，同比增长 116.36%。根据统计数据，公司 2018 年上半年实现销售金额 437.5 亿元，同比增长 84.37%，保持高速增长。
多元化获取土储。公司通过合作、股权收购、代工代建等多元化方式获取土地资源，2017 年公司持有待开发土地面积 406.18 万平方米，非直接招拍挂项目的储备资源占比超过过 85%。全国布局近 30 个城市，其中成都、滇渝、华中地区土储占总土储的 63%。
维持公司“买入”评级。预计 2018、2019 和 2020 年 EPS 分别为 0.78 元、1.15 元和 1.69 元。当前股价对应 2018、2019 和 2020 年 PE 分别为 7.6 倍、5.2 倍和 3.5 倍。
风险提示：行业调控政策持续收紧；货币政策超预期收紧；房地产销售不及预期
表：蓝光发展盈利预测及估值
资料来源：公开资料整理
图：蓝光发展2017年营业收入分地区
数据来源：公开数据整理
图：蓝光发展2017年总土储分地区
数据来源：公开数据整理
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处。（ww）
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